【导读】之前开篇写了中国股市的开启，解决了先有市场还是先有监管的问题，前文请点链接回顾：《中国股市为什么叫A股而不叫C股》《A股五年的牛市，只是你未经历过》

股市从1990年建立之后，到证监会正式接手监督为止，中国股市终于摆脱了小打小闹的试点形式，迈向了广阔的金融市场。

但这个时候，股市也仅仅是一个新生儿，像婴幼儿一样，折腾着学这学那，慢慢真折腾出中国股市意义上的第一个牛市。

上证指数1994--2001年日K线图

看惯了美国牛市十年的K线图，咋一看上图，其实这就是中国股市曾经的第一次牛市。为什么说是意义上的牛市呢？

第一、当时的股权结构并不完善。

现代意义上的公司股权结构是全流通，股东同股同权。实际上2008年股改完成前，中国股市的股权结构都是不完善的。老一辈的股民都知道，当时上市公司分成国有股、法人股、流通股三类。大致可以理解为国有股5,、法人股3、流通股2这样的流通结构，结果就是只有20%的筹码可以在股市交易所交易，而其余80%的筹码完全无法影响股价。

另外，再说一个大概的数据，就是总股本。当时较大的大盘股也就是总股本2-5亿股左右，小盘股流通股数大约是500万股--2000万股左右，可流通的数量极小，面对极庞大的社会资金，随着资金的炒作意识觉醒，股市就开始了应运而生的上涨。

第二，政策市的由来

另一个决定牛市的因素来自于政策。当时的政策痕迹是非常明显的，单靠改变一些规则，就可以促使股市暴涨和暴跌。

例如，从1995--1997年股指从500点冲上1500点，单指数翻3倍（对比2014年那波牛市也就是2000翻到5000，翻2.5倍）终于再1996年 12 月 15 晚，全国晚七点的电视新闻全文宣读了次日将在官媒上发表的特约评论员文章《正确认识当前股票市场》。文章指出，1996 年 4 月 1 日至 12 月 9 日，上证指数暴涨 120%，深成指暴涨 340%。几个月来新增投资者开户数 800 多万，总数超过 2,100 万，是不正常和非理性的。这样才暂时把这一段行情给终止了，顺带说一句，1996年12月16日后，开始正式实施涨跌停板制度。所以可以理解现在的涨跌停板是为了防止“非理性”上涨的。

但经过1997-1999年两年的1000-1500点盘整，最终在跨越千禧年的时候，上证指数被推动到2000点的历史大关口。至于97-99年也发生了不少事情，首先是97香港回归，给国内经济扩大开放打开了新的口子，作为内地的股票市场也不能被比下去，于是从1500点见顶后，再也看不到上证指数回到1000点以下长期呆着了。

再来就是98亚洲金融风暴，按照后来的回顾，当时是赢了金融保卫战，但也是惨胜。中国股市没受什么影响，但97-98年的港股恒生指数却是从16000点跌到8000以下，完全腰斩。

恒生指数1995-2000年期间，日K线图，其中97-98年惨被腰斩

最后一件事是终于有法可依了。酝酿了六年的《证券法》终于在 1998 年 12 月 29 日的全国人大第六次会议上通过，虽然这部法律当时看还是粗线条的制度，但也终于摆脱了股市随意，无法可依的囧态。

所以，当回顾历史，把这些因素细细罗列之后，大家才会发现所谓的趋势就必须是靠因素转变来推动的。没有行情是无缘无故地涨，无缘无故地跌，只不过当时找不找得到这些决定性因素而已。

按照现在的理解，1995-1997年是牛市，1998年是熊市（股指从1500跌到1043点），1999年后又再一次牛起来。当时为了抑制股市发展，1997年6月26、27日曾经发生过两天上市16家公司的记录，创历史上市数量最多。而到了1999年5月8日，美国导弹袭击中国驻南 联盟大使馆的消息传来，5 月 10 日深沪两市跳空下挫，形成了较大的“导弹缺口”。但 5 月 19 日起至 5 月 28 日几天的中国股市表现，几乎把全国人民愤怒视线转移了（这就是5-19事件）。上证指数从 1,058 点上升至 1,300 点左右，累计升幅达 25%左右。6 月 1 日 至 6 月 14 日，在央行降息和证监会将 B 股印花税由 4‰降到 3‰的利好形势下，上证指数达到了 1,427 点。

从1997年到达1500点，经历一年多熊市，回归1500点仅仅需要一个月时间。这就是政策的力量。

还有 1999 年 9 月 8 日的一项决定，那就是允许国有企业、国有资产控股企业、上市公司投资股票，而就在 1997 年 5 月 21 日，国家还发通知严禁这么做。只要稍微了解当时中国政经和股市常识，都会明白一场史无前例的投机和洗钱狂潮将席卷中国大地。

于是，1999-2001年，股指从最低的1000点，翻到了现代的2000点，当时涌现了大量的庄，也就是这时段开始，中国股市开启了“坐庄”时代。

欲知后事如何，敬请关注下一篇：【股市简史】波澜壮阔的“无股不庄”时代