操作策略:
今天三大股指震荡加剧,盘中急速跳水后缓慢拉起,收长下影。从保险机构得来的反馈信息是,保险机构对目前行情基本保持谨慎乐观态度,认为短期市场处于快速轮动和震荡阶段,正逐步减仓前期热点板块,并等待市场回调后加仓有盈利支撑、业绩确定性较强的板块。对市场的长期走势表示乐观,近期将密切关注一季报数据对上市公司盈利的支撑情况以及3月下旬和4月初的新开工数据。盘面上,今天热点比较散乱,资金缺乏合力,缺少能引领全市场的品种,且近一周每天热点轮换太快,几乎没什么持续性,这种只能潜伏不能追高的盘面会较大程度上影响部分资金尤其是游资的风险偏好,从而降低市场的活跃度。技术层面,上午11点多沪指跳水到3053点,即5日线处,盘中两次触碰此点位,可理解为对支撑力度的考验。个人认为短线来看,沪指5日线依旧有支撑作用,今天盘中的震荡,并未完全破坏日线形态,三大股指仍然沿着60小时线在走上升通道,指数最后一小时K线阳包阴,短线或继续上攻。
研报精选:
纳思达(002180.SZ)
芯片:立足耗材芯片,拓展打印机主控芯片及通用MCU。芯片是办公设备领域重要的信息泄密源头之一,耗材芯片自主可控势在必行。耗材芯片未来有几点发展趋势:1)SoC芯片技术是趋势,2)高性能、低功耗将成为未来发展重点,3)芯片的加密功能未来有望主导行业发展,打印机产业链是一个闭环,打印机、耗材、耗材芯片的自主可控和保密性能都十分重要,发展加密芯片有助提高打印机及耗材企业在行业中的竞争力。
耗材:兼容耗材国内龙头,稳健增长。耗材市场呈现两个特点:全球市场增速低,其中中国相对较高;硒鼓增速高于墨盒。我们认为未来有几个发展趋势:1)市场规模平稳,中国市场略有增长(3%左右);2)通用耗材占比将提升(目前占比20%);3)激光打印机占比提升带来硒鼓出货占比提升。耗材的行业集中度在不断提升,公司兼容耗材市占率已成为全球第一,并且在不断整合行业的过程各种,拓展原装耗材业务,匹配自产打印机产品。
整机:打印机业务,收购海外高端品牌“利盟”,托管大股东“奔图”,受益于国产化趋势。公司收购利盟2016年底交割,2017年出售亏损ES业务,2018年进行人员重组调整等,整合顺利,2019年开始利盟经营逐步正常化。长期看,公司意在成为国内第一,全球前三的打印机品牌,目前利盟与奔图已有部分合作机型推出市场,未来在中国市场二者的协同作用将逐步显现。
战胜诸多制约因素,2018年预告净利润表现出色。1)公司当前的成长增量包括业务种类的增加(打印机、打印机芯片、打印机耗材)及其各市占率的变化。成长扰动包括管理整合、大股东借款财务费用、总部费用、股权激励费用、折旧摊销、美元负债。由于以上因素并非经常性,不妨观察长期,例如2022年。2022年后的收入/利润/现金流较为平稳,而2018-2021年有诸多非经常因素。2)预计2022年,总利润约32亿元人民币,其中整机合计16.7亿元、耗材及打印芯片合计15亿元。3)2018年,美元负债/摊销负担(预计合计2.37亿美元负担)制约净利润,大股东借款/总部费用/激励费用(预计合计3.3亿元)也制约净利润。但依据已经预告净利润9.71亿元,超越当时普遍预测的6-7亿元,这是明确的经营利好信号。
利润四年CAGR 34%的打印机自主可控的追求者,首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计公司2018-2022年收入分别为216/258/309/367/437亿元,归母净利润分别为9.68/13.68/20.1/25.27/31.58亿元,目前对应PE为34/24/16/12/10X,相比于2018年快报9.7亿元,至2022年,利润增长至32亿元,近2.3倍。若假设后期利盟剩余49%股权的收购,利润仍有增厚空间。
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