周二爆出了一条罕见“利空”，极少巨额减持的社保基金公告称将卖出交行约93亿市值的股份，引发了市场的“恐慌”情绪，由于昨天发文比较晚，没来得及解读，今天补上。

先来看看发生了什么事：

交通银行4月2日晚间公告称，该行近日收到第三大股东——社保基金会来函通知，后者将于公告之日起15个交易日后的六个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持交行A股股份。

社保基金会的具体减持计划为：三个月内累计减持不超过7.43亿股，即不超过交行总股本的1%；六个月内累计减持不超过14.9亿股，即不超过交行总股本的2%。以4月2日收盘价（6.28元）粗略估算，这部分减持股份市值约为93亿元。

由于社保基金的GJD属性，市场自然把这件事进行了发散联想，至于怎么想我就不多说了，大家心里应该都清楚。

下面我来谈谈对于社保减持交行的看法：

1、社保基金会战略投资地位不变。

交行昨晚夜间应，此次减持仅限于2012年参与交行非公开发行认购的A股，并非战略入股部分。未来，社保基金会在本行的基础性投资持股不会发生变化，作为本行重要战略投资者地位不会发生变化。

交行的第一时间回应稳定了市场信心，并且明确了社保基金会的战略投资地位不变，这和清仓式减持有本质的区别，此轮减持并不代表社保看空交行，甚至是看空市场；

2、定增资金使命已经完成。

而减持这部分资金主要来自于，社保基金会2012年按4.55元/股参与定增时购入的18.8亿股A股股份，作为“战略投资”长期持有、获取稳定回报的90.5亿股H股，并未出现减持的情况。

A股这部分定增收益，按2012年增价4.55元/股算，加上7年来交行1.6元的分红，社保基金的成本不到3元。以交行6.28元/股的收盘算，年化复利超10%，股权投资的总收益为62.5亿元。

从投资回报率来看，是一次相当成功的投资，这笔定增资金的任务已经圆满完成，作为阶段性获利了解无可厚非；

3、社保基金会持仓并未出现大面积减持。

社保基金会在A股的持股其实并不算多，除了持有交通银行以外，还直接持有4只A股股票，分别是农业银行、中国人保、节能风电、新余国科，持有A股股份数为97.97亿股、38.02亿股、4.24亿股、0.02亿股。

如果是全面看空市场，那么其他持股公司大概率也会出现同步减持，目前来看并不是这样，说明对交行的减持更多的还是对于单笔投资的独立考虑；

4、社保资金的大头社保基金组合未出现大面积减持。

社保资金持有A股的方式除了社保基金理事会直接持股，更多的是通过社保基金组合持股，也就是我们常见的全国社保基金XXX组合（例如，全国社保基金四一三组合），这部分才是社保基金的大头，管理金额粗略估计大致在3360亿，而目前来看，这社保基金组合这部分也没有出现减仓的迹象；

5、从估值的角度来说调仓换股的可能性更大。

现阶段无论是养老金、还是企业年金都处于逐步放开入市的阶段，从估值的角度来说目前布局A股肯定是划算的，所以这次社保基金会减持交行更大的可能性是调仓换股的需求，而非看空市场。

其实今天的市场走势给出了一个更简洁有力的答案，就是现在是牛市，你说什么都没用，典型的牛市就是不管你是利好还是利空，市场照单全收，且输出唯一答案就是涨！

当然这只是一个表象，深层次的牛市逻辑我们已经从年初说了无数遍，正是由于背后逻辑的强大，使得市场已经逐步进入自我强化阶段，这个时候你出再多利空，也阻挡不了市场走牛的趋势。

在熊市的时候，道里也是一样的，如果市场走熊的逻辑已经非常强大，任凭出再多利好，市场也不会反转，相信这种情况近几年大家已经感受的够深刻了，那么现在就来体验一下牛市的不讲理上涨。

今天盘面进攻的主要发起点还是在主板这边，券商板块资金流入量高达40亿，多数券商股再创反弹新高，关于券商的逻辑我之前有篇文章专门讲过，科创板和注册制的推出，为保荐能力强的券商提供了足够长的坡和足够湿的雪，更难能可贵的是，牛市恰好在这个时点应运而生，所以券商的好年景就要来了。

另一方面，创业板依旧未能突破前高，表象是热点炒作的枯竭，核心原因还是估值问题，很快创业板也要搞注册制，创业板目前44倍的PE估值实在是没有什么吸引力，长期而言，创业板的估值溢价一定会被打破，所以，大家炒股一定要注意估值问题。

另外，今天云南白药公告，持有公司股份约9787.96万股（占公司总股本比例9.40%）的股东中国平安计划在自减持计划公告之日起15个交易日后的3个月内以集中竞价交易方式等证券监督管理部门认可的方式减持公司股份不超过3124.199万股（占本公司总股本比例不超过3%）。

按今天收盘价计算，这轮减持金额高达26亿以上，又是一起巨额减持！对于这起减持事件，我们又应该如何看待呢？云南白药作为经典白马股遭到减持，是否意味着白马股行情的终结？

碰巧我最近看了下云南白药这家公司，我下面从几个角度来回答平安的减持行为：

1、我们从一个简单的估值标准PEG去看，云南白药26倍PE，利润增长仅为5.14%，PEG大于5估值严重偏高，白马龙头茅台的PEG也仅为1；

2、从公司的重要护城河指标毛利率去看，2018年的公司毛利率较去年下降0.6%，虽然这个幅度不大，但是将近十年的时间跨度，其毛利率都在30%左右震荡，这说明公司的产品竞争力出现了问题，多数行业龙头公司他们的毛利率都能维持持续提升的状态；

3、近期白马股涨幅不算小，产品性质类似的片仔癀的涨幅都大幅超过云南白药，目前云南白药股价运行到年线附近，如果今年利润无法实现较大增长，那么要突破年线将会非常困难，所以，平安如果在一个中期不看好云南白药的背景下对其进行减持，就是非常合理的事情，现在行情好转，自然要把资金最优化配置。

总的来说，平安对白药的减持更多的是对公司中期业绩的看衰，不代表对整体白马的看衰，更不代表对A股行情的看衰，当然，白马里面也会开始分化，能够长期上涨的，必定是增长能够匹配股价的。在目前这个市场，学会给公司估值这门技能已经变得越来越重要。

所以，不要过分解读减持行为，具体问题具体分析，自然看问题就更深入。再给大家一句定心丸的话，A股目前依旧处于牛市初期，且牛市还会自我强化下去。

好了，今天就说这么多，大家记得点“在看”，下课！

最后附上A股中期值得重点关注的行业：

1、医药业。关注被错杀的医药股，以低位滞涨，小而美为主，高位白马规避；2、食品业。以低位滞涨，小而美为主，高位白马规避；3、银行业；4、保险业。