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科创板新制度考验投行的估值定价能力

杨志广 来源:杨志广 19-04-21 16:45

《指引》中,上交所也对询价机制进行了明确。比如初步询价时,强化了对网下投资者询价报价的约束,同一网下投资者填报的拟申购价格中,最高价格与最低价格的差额不得超过最低价格的20%。

王骥跃认为,这主要是为了避免高价发行损害投资者利益,让发行人和保荐机构接受询价结果,允许超过但要做不同级别的风险提示,也是体现了信披为主的原则,让市场自主决定价格。

张永军告诉记者,近年来A股市场IPO的定价,一直有着“市盈率不超过23倍”的隐形政策红线,这是政府指导价格,而不是一个市场价格。在当前“资产荒”的背景下,一些科创企业拥有的稀少的核心技术,买卖双方完全有可能给出更高的估值。但另一方面,这种市场化的估值也将接受考验:如果定价过高但技术不过关,也将在上市后面临较大的风险。所以,券商估值定价等业务操作能力,在科创板“赛道”上也将凸显出来。

多位受访者表示,总体来说,科创板的IPO和此前的IPO有着巨大的变化。除了原来IPO“一劳永逸”的上市保荐费用外,券商在子公司跟投、配售经纪佣金、超额配售选择权等全新的业务上也将带来新的盈利增长点,但这种增量也带来新的风险和挑战,需要科创板上市运行一段时间后才能体现。

中国市场学会金融学术委员、东北证券研究总监付立春告诉记者,科创板对券商行业的一大影响在于,对其投行及各部门的业务协调提出了更高要求,也有助于券商行业向 “以投行为中心”的现代化券商转型和发展。整体来看,新的IPO机制,让券商行业整体面临着更激烈的挑战。未来,有两类券商将随着科创板业务得到快速发展,一类是大的综合型头部券商,另一类是有着精品、特色业务的中小型券商。

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