操作策略:
今天指数探底回升,尾盘站上3200点。对于后续走势,部分保险机构认为二季度的政策环境比不上一季度,如果未来市场看不到增量资金入场,以及进一步的政策催化,中期调整不可避免,并会在调整中关注跌出来的机会。盘面上,今天的走V算是一个小的情绪修复,关键是大盘的量能萎缩到近期新低,观望情绪很浓。没有增量资金是眼下最大的麻烦,即使是下午指数回升的时候,北上资金还是处于净流出状态,各种盘面信号并不健康。从指标来看,沪指日线指标尚未改观,依旧处于下降通道,而60分钟线指标有筑底扭头的迹象,关键看每天能不能由小时级别的反弹转升为日线级别,相比而言,创业板指好看一些。总的来说,今天毕竟守住了20日和30日均线,3180点继续视作短期多空分水岭,并作为是否减仓的主要依据,而量能能否有效放大是是否加仓的主要依据。
研报精选:
平安银行(000001)
事件:平安银行披露2019年一季报,1Q19实现营业收入325亿元,同比增长15.9%,实现归母净利润74亿元,同比增长12.9%,1Q19不良率季度环比下降2bps至1.73%,超出市场预期。
一季报盈利表现超出市场预期,营收、PPOP、归母净利润增速均站上双位数,ROE首次出现拐点,上调目标价至21.19,对应1.5X 19年PB。从营收到利润,平安银行一季报利润表各个维度较2018年均显著修复。更值得关注的是,1Q19平安银行ROE出现拐点,一季度ROE同比提升0.28个百分点至12.15%,且根据我们测算,在2019年四个季度累计归母净利润增速逐季回升的假设下,平安银行单季度年化ROE亦将呈现逐季同比回升之势,在存量资产质量出清的前提下ROE趋势反弹向上将有力的支撑其估值突破1X PB。作为参考,招商银行17年一季报首次显现ROE拐点且逐季回升,当年其估值从一季报披露时的1X 17年PB修复至年底1.6X 17年PB,涨幅达60%。平安银行当前估值1X 19年PB,站在同样的估值起点,我们认为2019年业绩与ROE逐季回升的平安银行亦有望迎来明显估值修复,上调目标估值至1.5X 19年PB,对应目标价21.19元。
净息差同比、环比均明显改善,是平安银行1Q19最大盈利贡献因素。1Q19平安银行净息差季度环比提升3bps至2.53%,同比大幅提升28bps,对其一季报归母净利润贡献达到8.3个百分点,高于其他盈利驱动因素。结构上看,贷款占比保持相对稳定,其中零售贷款依然是投放主力,1Q19新增零售贷款占新增贷款比重为68%。负债端,存款基础有所改善,占总负债比重季度环比提升2.1个百分点至69.7%,其中对公和个人存款分别季度环比增加5.9%和13.0%。利率上看,资产端贷款收益率季度环比提升8bps至6.61%,其中对公、零售贷款收益率季度环比分别+48bps和-29bps,我们预计对公贷款收益率提升的原因在于,对公贷款余额继续压降且不良清收效果更好、收回部分利息。负债端,金融市场利率低位波动有效对冲存款成本上行压力,1Q19同业负债和同业存单成本同比下降73bps和108bps。
投资建议:平安银行基本面拐点确立,ROE开启回升周期。转债补充核心一级资本逐步到位之后,预计公司将实现更为均衡的业务摆布,这将有效扭转负债成本偏弱的长期短板,开启更为广阔的成长空间。维持“买入”评级,重申拐点组合首推,上调目标价至21.19元。预计2019-2021年归母净利润增速分别为15.5%/16.6%/17.6%(调高净息差和非息收入,2019-21年原预测为12.3%/14.9%/16.8%),当前股价对应19年1X PB,上调目标价至1.5X 19年PB(元目标价为1.2X 19年PB),上行空间50%。
形态选股: