
“困境反转”一词来自投资大师彼得•林奇,林奇把股票分为六大类,即快速增长股、稳定增长股、困境反转股、隐蔽资产股、周期性股、缓慢增长股。每种类型股票都有相应的投资分析方法,值得研究,一起学习。
困境反转型公司,是指那种经受严重打击出现严重危机、亏损、甚至资不抵债,或者由于某个重大事件而导致股票的价格大幅下跌。但是,后来外部事件的负面影响力消逝,或者企业的经营好转,股价也相应地大幅上涨,这就是“困境反转”型股票。林奇通过这种策略,斩获了十倍、甚至数十倍收益的投资战例。
这里的困境可能是行业的因素、政策的因素或者公司自身的因素。例如,2008年三聚氰胺事件后乳制品全行业陷入经营危机,伊利股份的股价跌至 6.5 元左右,总市值仅为 50 亿元左右,当前总市值接近 1800 亿元,增加了25 倍左右。2012 年前后中央开始限制三公消费,2013 年爆发的塑化剂事件对白酒行业是致命的一击,股价跌入低点,而现在一线白酒少则涨了五倍,多则十倍。
但是,困境反转型投资绝对是高风险和高收益共存的模式,一旦判断正确,收益惊人,判断错误则损失巨大。比如,诺基亚的手机业务,因为市场需求从功能手机转向智能手机,诺基亚也就回天乏术了。
本来,长生生物可能是一个困境反转的例子,因为行业性质、盈利能力有基础,无奈触犯了众怒,落得退市的下场。
笔者现在关注的例子就是当红负面教材康得新。新材料领域,康得新一直被业内成为“膜王”,预涂膜产已经处在世界第一,而光学膜领域已经推出970余种产品,主要客户超过900家,成为世界龙头企业。三星、LG、UMC、京东方、TCL、宝马、奥迪、京东等重量级企业都是康得新的客户。截至2018年1季度末,公司共申请专利1316项,获授权527项,此外公司与飞利浦共建专利池,获得飞利浦在中国大陆和港澳台地区的700余项3D专利独占许可;公司在裸眼3D、下一代显示技术Micro-LED(终极取代OLED显示)有相当的技术储备。
国家知识产权局2018年度国家知识产权优势示范企业评审结果,康得新入选国家知识产权示范企业公示名单。截至2018年1季度末,公司共申请专利1316项(其中发明专利847项、实用新型443项、外观专利23项);获授权527项(其中发明专利224项、实用新型290项、外观专利13项);此外,公司与飞利浦共建专利池,获得了飞利浦在中国大陆和港澳台地区的700余项3D专利独占许可。
从目前披露的材料看,康得新的问题可能是银行账户上的122亿资金被大股东挪用,导致债务违约、现金流断裂。这笔资金本存放在北京银行账户,北京银行和康得新签订了《现金管理合作协议》,根据协议,账户资金集中采取实时集中方式,当子账户发生收款时,该账户资金实时向上(母公司康德投资集团)归集,子账户同时记录累计上存资金余额,当子账户发生付款时,自康得投资集团账户实时向下下拨资金完成支付,同时扣减该子账户上存资金余额。账户余额按照零余额管理,即各子账户的资金全额归集到康得投资集团账户。
瑞华会计师事务所在康得新披露的关注函回复公告中表示,会计所于2019年3月25日、2019年4月2日、2019年4月16日分别三次通过顺丰邮寄发函给北京银行西单支行,并于4月29日收到了通过顺丰邮寄至本所办公地址的北京银行西单支行询证函回函,并电话回访确认是北京银行工作人员寄出,银行回函显示:“银行存款该账户余额为0元,该账户在我行有联动账户业务,银行归集金额为12209443476.52元”。也就是康得新的资金可能被归集到了母公司账户。
北京银行总行表示,北京银行西单支行与康得新订立的《现金管理业务合作协议》,是各方依照《合同法》相关规定,本着自愿、平等原则签署。合同订立的行为符合相关法律规定。这么看,这笔钱是存在的。
作为一家优秀的企业,但愿康得新能够度过难关,解决这个难题,实现困境反转。
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