2019年最值得投资的主题是哪个？国产芯片？科创对标？垃圾分类？白酒？还是军工？

不管大家争论如何，有一个主题一定会出现在大多数人的名单中——5G。

5G概念作为从去年就已经启动的热门主题，几乎每周都有霸榜机会，直到今天，5G仍然屹立不倒，当然，也有很多人在5G概念股里乱找一通，看着技术形态不错，或是历史业绩还行，就作为优质标的推荐给别人，其实5G通信行业上中下游包含了大大小小上百个细分行业，并非所有的细分领域都会借着5G东风普涨。

比如今天要说的上游基础产业——光纤光缆。

一、产业链特征

光纤想必大家都不陌生，这个产业在前几年可谓顺风顺水。

产业链结构：原材料→光棒→光纤→光缆→运营商。

光棒（光纤预制棒）厂商从上游采购特种气体、高纯硅原材料制成光纤预制棒，销售给光纤厂商；

光纤厂商再把光纤预制棒拉丝，加工成光纤。销售给光缆厂商。

光缆厂商把光纤包上塑胶套，制成光缆销售给电信运营商等客户。

如果你觉得这个过程比较抽象，请参考兰州拉面的制作过程。

之前我提到过PCB产业链中，生产CCL（覆铜板）的厂商上接原材料厂商，下接PCB厂商，生产的CCL是PCB的必备原材料，所以在产业链上话语权最强，可以在周期下行时向上下游转移成本压力。

光纤产业也是这样，光棒厂商技术壁垒最高，在行业内话语权最强，可以在周期下行时向上下游转移成本压力。当然，能生产光棒的厂家，也都会生产光纤光缆。

目前全球主要的光棒厂家只有20家左右，中国在这个领域是后起之秀，目前产量占全球一半。

按理说，中国在这个领域已经成为领跑的了，5G时代的通信建设也应该会用到大量光纤，这个行业应该不错才对，为什么我不看好？有下面三大理由：

二、历史：两架需求马车不再

如果你仔细观察，可以发现做光纤的几个龙头——亨通光电、中天科技、烽火通信等，从14年开始股价就一直在上涨，业绩也表现不错，稳健增长。

这是否就意味这在5G时代它们还能再表现一波？

其实，这几年光纤行业的景气，是由4G基站建设+光纤入户两架需求马车驱动的。

比如光纤入户的需求，2015年开始移动发力光纤接入建设，导致光纤一度出现供不应求的情况，光纤厂商肯定也趁机大赚一笔。不过，现在宽带用户已经快被榨干了，截止2018年，光纤入户已达3.68亿户，占固定宽带用户总数高达90.4%，存量客户只剩下10%还没榨。光纤入户这架马车，估计要凉了。

另一架马车——4G基础建设，就更不用说了，作为典型的通信上游行业，光纤厂商能赚多少钱，基本取决于运营商原因掏多少腰包。从2015年开始，运营商资本开支一降再降，2018年已经见底，4G建设这架马车，也凉了。

运营商也意识到了这点，根据运营商发布的2019年资本开支计划，他们在光纤宽带接入网和4G移动通信基站方面的建设力度将减少。运营商的对光纤需求量占比超过总量的80%，他们不愿意花钱，光纤厂商赚谁的去？

不过5G时代来临，2019年运营商资本开支也见底回升，光纤厂商能否借着5G东风迎来第二春呢？往下看。

三、未来：5G没有刺激需求

之前我也说过，5G信号频率更高，导致传播距离、穿透能力不如4G，所以需要部署更多基站才能保证信号覆盖（基站致密化），对光纤数量的需求自然也更大。

通过比照现有4G基站的覆盖范围，5G基站建设可能拉动2.5亿芯公里的光缆需求。

问题是在5G基站前期建设中，运营商采取的是同址共建方式，也就是在原有4G基站基础上重新建设，这样对已有光缆的复用率可以达到60%-70%。后期的毫米波基站才需要新建，那时才可能拉动新需求。

而2018年国内厂商的年产能已经到了2.4亿芯公里，2019年产能可能超过3.3亿芯公里，而这一年的需求量，只有2.2-2.3亿芯公里，明显供大于求，短期内这种产能过剩不会因为5G而改变。

还不信？来看看运营商的集采计划。

四、当下：量价齐跌，集采没有增加

2019年H1，移动大约采购1.05亿芯公里，与2018年的1.1亿基本持平；电信为5400万芯公里，与2018年同期为5000万芯公里，总体采购只是与去年持平。

关键是到现在移动还有去年采购的1.1亿芯公里没有用完，这两家今年后续月份也没有集采计划，今年乐观的情况也只是与去年采购量持平。

需求量上不去，我整个茅台那样的涨价来保持利润增长行不行？

想多了，在通信行业，唯一的大佬是电信运营商。他们说多少钱，就得多少钱。

比如：

2015年，光纤入户大规模扩张，运营商的光纤采购量价齐升，单价从52涨到65，供不应求；

2018年，宽带用户要被榨干了，光纤厂商从小甜甜变成了牛夫人，投标价被运营商限制在65，爱投不投；

今年产能过剩，运营商把集采价格直接降到35元/芯公里，单价直接腰斩。

量价齐跌，光纤厂商怎么起飞？

五、对策：龙头厂商还能抗

说了这么多，结论就一个：光纤行业现在不景气，即使都是5G概念股，至少最近一两年也很难起飞。

那还有机会不？现在只能说，龙头厂商抗周期能力更强。原因有三：

一是龙头厂商有光棒生产能力，能转移部分成本压力；

二是龙头厂商有开辟海外市场的能力，南美、非洲、东南亚4G都还没普及，海外市场还有广阔天地；

三是从运营商集采情况来看，中标的企业集中度越来越集中，大型厂商更容易中标。

所以能生产光棒的龙头厂商也许能撑到需求回暖的那一天，不过你问我现在5G来了，这些光纤厂商会不会起飞？概率不大。

目前能生产光棒的上市公司有长飞光纤、亨通光电、烽火通信、中天科技。这四家公司除了长飞光纤主打光纤之外，其余三家业务都有分散，但作为主要的毛利来源，光纤行业不景气，也够这些公司喝一壶的。

比如连涨了3年多的亨通光电，虽然是光通信和电网业务双轮驱动，最近两季度毛利率还是感受到了来自运营商满满的恶意，现在这种股价是底不？相信你知道答案。

最后再说一句：如果有人跟你说有一个很厉害的5G概念股，业绩表现不错，还是个做光纤的，呵呵。。。。。