嘉宾介绍：

刘昊宸 上海中期期货投资经理

美国伦斯勒理工学院金融工程硕士，师从于诺贝尔经济学奖获得者、资本资产定价模型(CAPM)奠基者William F. Sharpe的学生Gupta教授，并获全额奖学金。参与IBM的Watson项目，研究人工神经网络在金融文本舆情分析方面的应用。曾获芝加哥全美高校量化投资大赛收益冠军。8年量化数据处理经验，5年操盘经验。历任某大型券商量化研究员，某私募的操盘手。成功预测2015年牛市顶部，为私募账户保住113%的收益，避免逾70%的亏损。擅长设计期权量化策略、期权风控方法。

引子：

相约大咖栏目组，邀请到了期货行业的投资明星、期权专家、上海中期期货投资经理：刘昊宸。

刘昊宸从小就有一个把金融和美学相互结合的梦想。为了践行这个梦想，他远赴重洋，进入了金融工程专业学府美国伦斯勒理工大学，并师从威廉夏普的学生古普塔教授。硕士学习期间，他获得了芝加哥全美高校量化投资大赛收益冠军，并参与IBM的Watson项目，研究人工神经网络在金融文本舆情分析方面的应用。正当所有认识他的人都以为他会留在美国加入顶级资管机构或金融公司时，刘昊辰却毅然决然选择回国。

回国后，他加入了上海中期期货资产管理部，上海中期期货股份有限公司成立于1993年2月28日，目前注册资本6亿元，是我国最早的期货公司之一。公司连续多年获得交易所和协会的多项表彰，也是国内程序化交易的早期推动者之一，为程序化交易理念在我国的落地生根做出了较多贡献。

是什么原因让他选择回国？回国后，他又是如何进行投资管理，并基于期权让他的客户规避了股市下跌所带来的回撤风险？让我们一起来听听大咖刘昊辰是怎么说的。

威廉夏普的贡献，其实远远不只夏普比率

刘昊宸介绍说，他在美国的导师，师从于诺贝尔经济学奖获得者：威廉夏普教授，我们所耳熟能详的夏普比率就是他提出的。但是，威廉夏普教授的贡献却远远不只在于夏普比率，而在于他简化了由马可维茨提出的投资组合理论，并更精细化地为投资者提供了一个关于风险和收益关系的认知，也就是CAPM资本资产定价模型。在夏普教授的模型中，他把马克维茨选择理论中的资产风险，进一步分为资产的“系统”风险和“非系统”风险两部分。可以说，威廉夏普教授的这些理论，是当今资产管理行业能够发展壮大的基石之一。

（图1：威廉夏普教授）

而作为威廉夏普教授学生的古普塔教授，也十分注重风险在资产组合里的影响。古普塔教授著有《RiskManagement and Simulation》一书，是美国衍生品风险管理专业最常用的教材之一，其内核就是如何运用衍生品来进行风险管理。

有了这些背景后，刘昊宸在自己的资产管理生涯中，也往往会把风险管理放在第一位，在做出任何决策前，总会思考如何才能抵御潜在的风险。他擅长设计期权量化策略、期权风控方法，曾成功预测2015年牛市顶部，为私募账户保住了收益，避免逾70%的亏损。

抵御风险，好比是防范敌人来攻城

刘昊宸在节目里分享说，他觉得抵御风险，比作是防范敌人攻城的过程。他有时会假想，如果要做好一次守城战，那么他需要从哪几个方面着手？

首先，他会把重兵放在城墙前去把守这个城池；其次，他会去构建护城河、筑高围墙，来进行防范；最后，也是最重要的一点，并不是如何去提升防护手段，而是要留一条后路。一旦在整个城池防守不住时，全城的军民百姓也能全身而退。而资产管理也是一样，刘昊宸会把风控管理分成事前、事中、事后三个阶段，在每一个阶段都有一个不同的职能。

（图2：刘昊辰的风控体系）

事前阶段，需要提前做好组合对冲、仓位管理、压力测试和净值管理等多方面的管控体系，相当于在城墙前放置了重兵来防守。比如说，运用对冲就好比两军交战；压力测试则是估算一下，城墙能够抵御第二天多大的攻击。在他的期权产品管理中，压力测试，就是计算跌停、涨停两种极端的情况下的损失。多数情况下的风险，可以通过对冲来应对，而压力测试的存在，则是在出现极端行情时，产品净值的波动也能在可接受的范围内。

事中阶段，他会进行希腊值监控、操作优先级、盘中预警和紧急对冲等多道关口。其中，希腊值是期权中衡量价格的变动、波动率的变化、以及时间变动等方面风险的指标。而紧急对冲，则是在出现所有避险工具都失效时，他最后留的那一条小路。这条小路既能让全军撤退，不发生踩踏事件，也是他所能够找到的最便宜的一种手段。

谈到事后阶段，刘昊宸则比喻说，这好比在打了一天的仗之后，敌人可能把城墙摧毁了一半，这时就需要进行修补，为第二天的战斗做一个准备。在期权术语中，这被称为希腊值的再平衡。

舆情分析，在美国智能投顾领域的应用正在兴起

在美国期间，刘昊辰曾经参与了IBM的Watson项目。如果大家对IBM比较熟悉，就会知道Watson项目是其比较核心的大型项目，这个项目将人工智能推向生活中的各个领域。比如，Watson项目曾在美国的一档知识竞赛里，完全打败了人类选手。更为关键的，是它并不只是找到了正确答案，更是在数以亿计的可搜索项目中，运用人工智能的方式找到了最符合的答案。又比如Watson的机器人医生能够给病人开出一个非常准确的药方。

（图3：刘昊辰介绍曾参与的IBM人工智能项目）

刘昊辰介绍说，当时他的项目是人工神经网络在金融文本舆情分析方面的应用，也是智能投顾的一环。简单来说，就是在操作股票或期货时，参考整个市场的情绪面来进行因子运用。他当时的工作，就是让计算机自动去阅读网上的舆情，比如各个财经的节目或者财经的分析师的评论，或是对大势的一个看法，又或者说是直接阅读股民、网民对大势的一个看法，然后分析他们的投资情绪。通过这个数据，就可以了解到整个市场的氛围和热度，从而告诉投资者是否处于市场的对立面。

在了解到点掌阿牛智投已经将舆情分析运用在了众多智能投顾和数据产品时，刘昊辰也很感兴趣，并且表示舆情分析，在美国智能投顾领域的应用已经兴起，在特定的清洗算法下，对投资的帮助十分巨大。

在期权的世界中，需要找到正确的维度

回国后，刘昊辰发现期权在国内，还是一个新鲜事物，从第一只场内期权上市，至今也只走过了四个春秋。

（图4：机构对于期权规模增长趋势的统计）

刘昊宸认为期权相对于其他的投资工具有两个特点。

第一个特点，是维度非常丰富。其他的投资品，比如股票，投资者一般只能做多，如果看空就需要融券才行，而融券成本相对较高；又比如期货，虽然可以看多空，但都只在价格这一个维度上。期权则将维度扩展成了三个：价格、波动率和时间。基于期权维度的丰富性，使得刘昊宸在资产管理中能达到一个全天候的效果，不仅能穿越牛熊，也能穿越震荡市。

期权第二个特点，是风控属性。可以凭借非常低廉的成本，控制整个仓位的风险，达到四两拨千斤的效果。

（图5：机构对于期权规模增长的统计）

在期权的世界当中，策略非常多，维度也非常多。刘昊宸把这比作一个自然环境。在大自然中有沼泽湿地，也有沙漠山丘，有蚂蚁昆虫也有飞禽走兽。对于投资者而言，其实只需要选择其中一个擅长的维度。比如，对于波动把握出色的投资者，可以只选择跨市的Straddle-Strangle策略来交易。如果擅长对价格进行判断，那就只要选择做Delta策略。

（图6：嘉宾刘昊辰介绍期权）

最后，刘昊宸选择用一个比喻来进行总结：是鲲则沉游海底，是鹏则遨游天际。

节目回看地址

版权所有：点掌财经，未经许可谢绝转载。