论股票的双重属性
为什么股票没有统一的估值基准,这是因为股票不同于一般债券,它具有双重属性的缘故。股票的双重属性是指,股票同时具有普通证券的属性和人格化证券的属性。
股票的普通证券的属性是由经济的基本面和资产价值决定的,而股票的人格化属性则是由股票投资者的人性决定的。股票的双重属性好比硬币的两面,一面表现其价值,另一面则表现人为意志。
股票之所以具有人格化证券的属性,是因为股票的性质决定了它不同于一般债券。在市场上流通的股票既不能兑换成现金,又不能退还给上市公司,只要市场不认可它的价值,也没人买股票,那么再好的股票,也只是一张花纸,或一串电子符号而已。在红利微不足道,甚至没有红利的情况下,人们之所以愿意花钱从市场买回一张张花纸,是因为通过二级市场的股票交易,手中的股票会升值。
股票之所以会升值,是因为股票反映资产价值,伴随着企业的成长和利润的增加,资产会增殖,所以股票也会升值。对企业未来的憧憬和对股票增值的期待,激发了人们的欲望,并形成一种冲动,驱使人们去购买股票。买股票的人多了,即使企业的状况并未发生变化,股价也会上升。
人们终于意识到,股价的上升原来可以不受经济基本面的约束,于是人们开始忽略经济基本面,去寻求长得快和涨幅大的股票。一些利益集团和庄家便就利用股票的这一特性,同时利用人性的贪婪和种种题材,恣意拉升股价,以获取更大的利益。
股价的上升,又会激发新的欲望和产生新的冲动,激励更多的人去买股票。如此以往,便形成一种正反馈。当这种反馈到达极点,便会引起人们的疯狂和市场的狂热。
当股价上升后,人们又会产生另一种冲动,即抛掉股票,确保利益。抛股票的人多了,股价自然下跌。股票的下跌,又会引起更多人的恐慌,于是形成一种负反馈,激发更多的人冲动地抛股票,其中既有为确保利益的获利了结,又有投资失败的止损出局。这种恐慌杀跌会像瘟疫一样,蔓延整个市场,引发股市暴跌。
当这两种冲动保持平衡时,市场便趋于理性。因此股价总是在疯狂、理性、恐慌这三种状态中,伴随投资者的心理变化而上下波动。同时股票是由不同的人持有的,人们选择股票就像选择恋爱对象似的,不同性格的人会选择不同性格的股票,对各自持有的股票也会有着不同的期待和偏好,这些都给股票打上了人格化属性的烙印。
股票同时具有普通证券和人格化证券双重属性的一个很重要的原因,是因为股票投资很多并不是真正意义上的价值投资,股票价值大多只是人为价值,是人们对企业未来的憧憬和期待,很多都是不切实际的幻想。
人们之所以会对企业将来的成长抱有不切实际的幻想,过度乐观或过度悲观,以及投资者的预期之所以会千差万别,是由于人们对世界认识的局限性。正如索罗斯所说的那样:世界是非常难以预测的,是彻底的不合理的,极端地说是不容易理解的。我们对于世界的一切认识基本上是错误的,或者是歪曲的。
正因为人们无法准确预测市场未来的走向,绝大多数投资者只能跟着市场走,跟着感觉走,这就为股票的双重属性奠定了基础,创造了条件。
当股票表现出普通证券的属性时,基本面起主导作用,任何主力机构及庄家的做多力量都阻挡不住股票的价值回归过程,即使股价暴跌,或持续下跌,即使投资者损失惨重,市场也绝无怜悯之意。
当股票表现出人格化证券的属性时,人性面起主导作用,股票只是多空双方用于博弈的筹码而已,任何题材,包括基本面等利好或利空消息,都是用来发挥和炒作的素材,股价可以完全背离其基本价值,乌鸡可以变凤凰,鸡犬可以升天,一切以利益最大化为目的。此时人性的贪婪和恐惧表现得淋漓尽致,市场充满投机氛围。
股票的双重属性恰恰是对立统一的两个方面,正因为股票具有双重属性,才使得股市充满了永久的活力和自我调控能力。涨得再高的股票也要价值回归,跌得再多的股票也会反弹,股市不会永久疯狂或持续低迷。