文汇报

记者：唐玮婕

　　一场围棋界的“人机大战”把阿法狗(AlphaGo)捧成了“网红”，瞬时掀起的人工智能热浪让原本在国内尚显高冷的“智能投顾”宛如千树万树梨花开;一众互联网金融平台开始给自己贴上“金融技术”(Fintech)标签;推出各种机器人投资顾问产品。

　　把钱交给智能机器人打理并非天方夜谭，甚至很可能成为下一个市场蓝海。然而，这股“一窝蜂”的架势已经引起不少业内人士的忧虑：在没搞清楚概念之前，一拥而上很可能就把“智能投顾”给玩坏了，更要千万警惕那些披着智能外衣的庞氏骗局。

　　“智能投顾”胜在降低金融门槛

　　一家一站式大众(理财)资产配置平台，定期资产组合有1个月、3个月、6个月、1年四个期限，由P2P的小微信贷、消费信贷、货币基金等八种资产构成———实际是把17个平台的不同资产打包组合。

　　一家主打“智能算法定制组合”的互联网金融平台通过测试投资者的婚姻状况、社会角色、收入支出情况等，决定不同的资产的配置比例……

　　就在最近几个月，标榜自己是“智能投顾”的互联网金融公司扎堆出现。

　　在全球市场上;“智能投顾”其实早已风生水起。除了Wealthfront、Betterman两家主打机器人投顾的创业公司估值飙升至10亿美元;一大批老牌金融巨头也开始纷纷布局该领域。今年3月15日;高盛宣布收购线上退休账户理财平台HonestDollar；去年8月全球最大的资产管理公司贝莱德收购了机器人投顾初创公司FutureAdvisor；去年12月;德意志银行推出了机器人投顾AnlageFinder等。

　　“国外的这些‘智能投顾’模式，本质上都是根据现代投资组合理论，借助移动互联和量化投资的技术红利，组建交易所上市基金(ETF)的投资组合。为投资者提供多元化的投资管理服务。”积木盒子智能投顾项目负责人郑毓栋告诉记者，传统的投资顾问价格昂贵，好的私人银行家是需要用经验堆起来的，如果能采取智能机器人，把所有市场数据进行一个非常理性的判断，无疑可以大幅度降低门槛。

　　上海量化投资管理中心执行合伙人毛羽经历过A股市场的数轮牛熊转换，在他看来，借助智能机器人投资的最大优势在于可以帮助“战胜人性”。投资很多时候不是输给市场;而是输给了自己的贪婪和恐惧。如果是一个机器人帮着做资产配置，显然它会非常理性和冷静;能够根据最优比去分散资产，而不会在市场特别疯狂的时候冲进去;却在市场特别低迷时不敢入场。

　　要有算法支撑，而不是拍脑袋

　　郑毓栋告诉记者;真正的“智能投顾”特点是分散、个性化和长期;它可以帮助你把资产分散到不同篮子里，追求的是一种风险收益比。　

　　同时，它们并不是一个千人一面的产品，每个人得到的组合和后续的建议都不一样。最关键的是，“智能投顾”追求的是一种长期稳健的回报，而不是择时择股回报。

　　投资回报可以被分为无风险回报，加上β回报，加上α回报。简单来说，跟随大盘的就是β回报，比大盘跑得好的就是α回报，而巴菲特、索罗斯、王亚伟等大佬们孜孜不倦追求的就是α回报。那么，智能机器人能打败巴菲特吗？

　　毛羽的答案令人振奋。他表示，海外市场西蒙斯大奖章基金的收益率就远超巴菲特，但管理容量只有150亿美元，“单纯从收益率跑赢巴菲特并非难事，可要做到巴菲特那么大的管理容量就很困难了。”

　　“每一个策略有其市场容量。当这个市场越来越有效的时候，机构投资人参与得越来越多，α回报的空间一定会越来越少。”在毛羽看来，能做“智能投顾”的公司，必须要有一套与他人不同的数据底层积累和穿越长期牛熊的超级算法系统。正如阿法狗是19×19棋盘上的无数个算法，“智能投顾”系统就是要对A股2800多只股票多年的交易信息数据进行接近穷尽的分类算法运算，最终跑出适合投资者风险偏好风格的投资策略模型，“也就是要有一套体系进行自动选股选时的精算和风控，而不是像现在的投顾，靠人拍脑袋定策略。”

　　光玩“概念”，面临合规风险

　　事实上，人工智能是一门很大的学问，阿法狗背后的技术叫深度学习。“深度学习局部有效性的问题特别显著，也就是说它会陷入一个死胡同里面出不来。其实金融很多时候需要的并不是一个精确的答案，特别是在‘智能投顾’，我们只要方向性的判断。”郑毓栋说，“‘智能投顾’要做到‘全局解’，即使这个解是模糊的。因为，机器人只要告诉我们会涨就可以了，涨多少无所谓。”

　　从目前的情况来看，国内的“智能投顾”现在还处在概念阶段，更多是针对不同客户类型的资产配置。除此之外，合规性问题是摆在这些平台面前的挑战。由于缺乏监管，“智能投顾”平台面临的核心问题在于资金池问题、公众化风险问题以及风险溢出问题。

　　郑毓栋表示：“机器学习人工智能是一个很火的词儿，但是金融上如果用错了会造成很大的问题。对于很多自称用人工智能做‘智能投顾’的公司，至少要能说明用了什么算法，计算量是怎样的，由此可以做一个判断，他们是光借用一个概念，还是真的懂这方面的运用。”

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http://www.whb.cn/zhuzhan/kandian/20160529/58491.html