今天大盘先抑后扬震荡走高，选择了短期方向向上，本周上证指数两次下探60天均线，均被成功托起，说明2920点附近对股指形成初步支撑。从周线图上看，上证指数处于均线粘合的拉锯期，最近四周阴阳交替，没有明显的波动方向。

春哥认为，大形态上，目前上证指数正在构筑头肩底的右肩阶段，这个过程当中，会有一些变量，比如减持新规的具体内容，新股发行的速度等等，都会影响短期的波动。

上证指数技术支撑上，下周继续盯紧三个关键位：2891点，2870点和右肩平台2840点，技术阻力上关注3000点和头肩底颈线位3048点。

今天两只蓝筹股公布季报业绩，一只是保险龙头中国平安，三季报业绩同比大涨63.19%，但股价却跳空下行2%，另一只是医药龙头恒瑞医药，三季报净利润同比增长28.26%，股价大涨5.84%，创出历史新高。

同样是业绩增长，为什么一只大涨，另一只却下跌呢？春哥认为，炒股炒的是预期，平安业绩增长市场已有很高预期，所以即使增长了63%，但由于没有超预期的惊喜，市场反应一般。恒瑞医药业绩增幅是28.26%，但作为行业龙头，增幅明显超过行业平均水平，市场认为是超预期，所以股价出现大幅上涨。

举一个通俗的比方，你本来准备用100块钱买一包香烟，结果幸运地买到了两包，其中一包就是超预期。

再比如80年代末的可口可乐的例子，按主流的价值标准，这只票似乎是“已经到头了”，但是它有一些显著的生意特征，如：轻资产，并不需要太多资本支出，公司主导产品只是做浓缩剂；公司的利润率非常高，尽管售价不高，但是毛利率高达70%，品牌优势、渠道优势、成本优势极为明显。

当时很多人只注意到它的PE水平高于平均水平，但是对未来销量的判断仍有分歧。巴菲特洞察到亚太市场、苏联解体以后的欧洲市场仍有非常大的市场空白点。可口可乐的销量仍有上升空间，而且利润率也有上升空间，这些信息并未被市场充分的咀嚼了，再加上进入90年代以后的持续降息这一“未被预期到的因素”，可口可乐在90年代大幅跑赢市场。

主流资金照样可能短视而片面，尤其对一些强周期股而言更是如此，因为之前的股价表现往往已经反应过度，此时即使短期EPS可能比预期的高，之后的股价照样可能下跌。

真正的“超预期”可能来自以下四个方面：

1、企业创造了新的品类，新品类的潜在价值巨大，但并未反应在当前的股价中；

2、企业创造了新的模式，可能重塑整个产业，并形成独占性的需求；

3、企业具有持续的定价能力（这本身就意味着有资格享受估值溢价，哪怕永续增长率只有3%），这种企业的持续成长能力往往远超想象；

4、企业拥有很强的研发能力，当前企业业务中已经包含产品期权（被市场视为费用而不是资产）。

按传统的定价标准，市场可能只是按部分存量资产来给企业定价，而对增量资产的真实价值反应不足。真正带来价值的增量资产，可能更有价值。这种“超预期”的东西，股价对其反应不充分，但更有可能带来超额收益。

一只股票如果市场预期它明年净利润增长100%，结果财报出来后才增长了50%，这种业绩大幅不及预期的股票即使市盈率很低，PEG很高也是没有用的。

相反的例子就是去年的钢铁股，当时市场根本没有什么人看好这些股票，甚至不少人担心这些企业破产倒闭，结果业绩出来，很多公司扭亏为盈，有些企业甚至突破了历史最高的净利润，所以钢铁股当时整体表现都不错。

市场上总有聪明人，在财报出来前就已经有人发现了这个基本面拐点，所以股价已经提前涨了不少。在钢铁股的上涨行情中，大多数人都认为这些企业代表的是过剩产能，没有业绩就是瞎炒，然后季度报表一公布，发现原来很便宜，便在高位冲进去，这种投资者一般都叫做：韭菜。

股价是跟着预期走的，预期跟基本面是一个互相印证关系。预期跑到了前面，就要等等基本面；预期跑到了后面，就要用未来更好的基本面去修复这个预期。

所以，投资很多时候要研究市场，更要研究市场预期，当你跑在市场的预期前面，你就把握了先机，就能把握超预期的机会。

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