最近老班长在和某知名私募基金经理A先生聊天时,谈到了最近几年大火的价值投资理念。A先生觉得,在选择价值投资的标的时,不应该仅仅关注标的企业的营收指标,而更应该关注企业的经营活动现金流,这个时常被投资者所忽视的指标。他自己在做价值投资的模型时,经营活动现金流就是必定会考虑的一个重要因子。
经营活动现金流会是一个具备显性效应的因子吗?在长期和短期都能带来很高的超额投资收益吗?
就让老班长来为大家一一揭秘吧!
什么是经营活动现金流?
现金流是钱货两讫,相对较难造假,所以很多投资人都更看重现金流,像巴菲特就是用“现金流贴现法”完成了不少经典投资案例。而经营活动现金流,简单来说就是公司基于经营,带来的现金收入,它是企业现金的主要来源。
其计算公式为:
经营活动现金流量=营业收入-营业成本(付现成本)-所得税
一般而言,新兴行业或产品初创期,其经营需投入大量资金,故经营现金流和投资现金流皆为负数;高速发展期,产品迅速占领市场资金回笼很快,经营现金流为正数;进入产品成熟期后,市场销售稳定且进入投资回收期,故经营现金流表现更佳。
经营活动现金流,是有效选择指标吗?
通常,经营活动现金流可以反映企业景气度,也可以反映出企业的财务状况,根据财务状况分为初创期、发展期、成熟期、衰退期。因此,不少机构投资者会选择用这个指标来选择适合长期持有的价值个股。
那么经营活动现金流,真的是有效选择指标吗?
通过选股回测,我们选用经营活动现金流指标结合增强选时进行分位回测(注:回测日期为2016/11/18-2019/11/19,详见图1)。
图1 经营活动现金流分位回测 数据来源:点掌财经
从上图中,我们可以发现,经营活动现金流3亿元人民币以上七百多家公司,过去三年平均跌幅为4.20%;而经营活动现金流在负10亿以上的公司,过去三年平均跌幅为38.45%。
经营活动现金流最高的公司,长周期回测表现确实最优,这也就验证了,它确实是一个具有显性效应的因子。
图2 经营活动现金流回测 数据来源:点掌财经
从最近五年的选时回测来看,从选时回测来看,选择经营活动现金流最佳的个股组合,经过选时风控后,表现大幅超越了大盘。仅仅使用这一个因子进行策略组合,表现就接近了专业基金的策略表现了。这进一步说明了,经营活动现金流越多,个股长期表现越好。
原来如此,经营活动现金流确实越多越好!
经过数据回测,我们发现经营活动现金流确实越多越好,更容易选出长线大牛股。这也很容易理解,因为经营活动现金流越多,代表企业经营越出色。近年来,随着海外资金更多地流入,从这些资金的喜好来看,这样的绩优股,确实是机构长钱更看重的标的。
那么长线大牛股的经营活动现金流真的都表现一流吗?老班长随手找了大家最耳熟能详的两个价值股一看,果不其然,这两家公司的经营活动现金流十分充裕。
图3 中国平安经营活动现金流情况 数据来源:点掌财经
图4 贵州茅台经营活动现金流情况 数据来源:点掌财经
所以说,长期来看,经营活动现金流确实越多越好。如果投资者想要选长线持有的大牛股,老班长建议,完全可以用经营活动现金流这个指标来辅助。
原来如此,你知道了吗?