对于量化投资稍有了解的朋友都知道,每一个策略因子都会有它的极限容量。当一个原本十分有效的因子在市场中被过多暴露,随着大量资金的涌入,其有效性会逐渐降低直至完全失效。
在1976年,股神巴菲特在致股东的信中曾写道,尽管伯克希尔哈撒韦的每股收益创下历史新高,但他却仍然坚持,净资产收益率才是一个更具有投资参考意义的衡量指标。查理芒格也表示,如果一个企业长期净资产收益率很高,那么长期持有它所得到的回报也将会非常可观。
四十多年过去了,净资产收益率高,这个选股因子依旧具备参考意义吗?会不会也随着时间的推移,开始失效了呢?
数据不会说谎,就让老班长用数据为大家揭秘吧。
什么是净资产收益率?
净资产收益率(ROE),反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率,它的计算公式很简单:
净资产收益率=净利润/净资产
简单来说,它体现公司获得净收益的能力,净资产收益率越高,企业获取收益的能力就越高!有一种说法更指出,买入高净资产收益率优质企业,无论静态多贵都没有关系,因为对于这类伟大企业,时间会熨平一切。
净资产收益率高,适合短炒还是长线?
巴菲特和芒格的观点,认为净资产收益率高的个股,更适合长期持有。这个说法是否能有数据支撑呢?
老班长选用净资产收益率指标先做了10年的长期回测,结果如下图:
图1 净资产收益率10年回测
数据来源:点掌财经
从十年长周期角度发现,净资产收益率在10%~41%区间的公司,确实长期跑赢了市场,并且遥遥领先净资产收益率低的公司。
那么,既然这个因子长线参考价值依然非常突出,是不是也适合短炒呢?
老班长继续对净资产收益率高的个股进行了短线回测,所谓短线,就是每7天按照净资产收益率高低的选股模式进行一次交易,看看一年下来的结果,结果如下图:
图2 净资产收益率短线回测
数据来源:点掌财经
通过上图,可以发现,净资产收益率高的个股,短线表现依旧出色,超越同期对标指数接近15%,可见这个因子也适合作为短期投资的参考指标。
做股票不能有“简化问题”的心理
也许有的小伙伴会觉得,既然这个指标那么有效,我们是不是就能如前文所说的那样,无论股价多高都无脑买入呢?
老班长需要提醒大家的是,做股票千万不能有“简化问题”的心理倾向,也就是寄希望于某些神奇指标可以一劳永逸地帮助自己持久获利。
比如仅仅选择净资产收益率这个因子,在某些小市值股票股价飞涨的年份,其表现并不能跑赢市场。如下图所示,在2013-2016年,绩差股和亏损股,三年的收益率要更好。
图3 净资产2013-2016年回测
数据来源:点掌财经
想要更好的收益,加上这个指标试试!
想要获得更好的收益,可以怎么做呢?
老班长做了策略优化:加上了估值因子。也就是说,选取净资产收益率高,同时估值还便宜的股票来进行组合。我们先来看看一年短线的结果能不能有大幅提升。
图4 净资产收益率+低估值短线回测
数据来源:点掌财经
通过回测,可以发现,增加低估值这个指标后,短线表现有了明显提升,超越同期对标指数接近22%,增加了7%的收益。
那么长期的效果又如何呢?老班长又做了十年回测,结果依旧出色,年化收益率高达20.79%,风险回报率达到了1.10,超过了华尔街绝大部分的基金经理。
图5 净资产收益率+低估值十年回测
数据来源:点掌财经
所以说,以合理价格买入优秀公司更加划算,因为优秀公司有自己的竞争优势,更容易长时间保持高ROE,产生“复利效应”,导致最终回报比当初的投入资本高出几个数量级。
原来如此,你get了吗?老班长觉得,又简单又神奇的指标终究是不存在的。就像芒格所说“投资并不简单。认为投资简单的人都是傻瓜”。只有真正深入企业去研究它的方方面面,真正用数据来说话,大概才能算是真正踏上了投资之路吧。老班长也欢迎大家一起来探讨和交流,转发老班长辛苦码字的原创,分享更多的投资之道。