关于巴菲特有一个趣闻，在他大学毕业后，加入了格雷厄姆的“纽约投资”。职业生涯起步阶段，巴菲特热衷于寻找那些被称为“烟蒂股”的股票。“烟蒂股”是对于实际价值高于市场估值的股票的一种代称，其中一个重要的指标就是企业账面现金充裕。四年后，巴菲特在股市投下的1万美元变成了4万美元。因此，认定巴菲特只买绩优股并不正确，事实上，他的第一桶金恰恰是在业绩表现并不出色“烟蒂股”上赚取的。

    巴菲特在投资时，最关注就是公司账面上有多少现金。他不止一次表示，有钱的“傻瓜”到处受欢迎。他相信现金资产越多，且市净率越低的公司，大概率是值得长期持有的好公司。

    巴菲特的这个选股方法，在A股市场里也能适用吗？

    就让老班长来为您揭秘。

如何判断公司账面现金充裕？

    有钱人的一个特点是家里有很多闲钱。而对于企业来说，账面现金足够充裕可以用现金市值比来表示，其计算公式是：货币资金/总市值*100%。

    比如某公司市值61亿元，而现金资产88亿元，那么它的现金市值比则为144%。投资大师巴菲特偏好高现金市值比的股票，是因为注重股票投资的安全边际，希望用低于企业价值的价格来进行投资。

    这个选股方法，在A股市场里，表现如何呢？老班长选择现金市值比作为因子，进行三年长期选时分位回测。                           

图1  现金市值比分位回测

数据来源：点掌财经

    通过回测，可以发现现金市值比高的公司，三年的收益表现明显高于现金市值比低的公司。随着现金市值比逐步下降，收益率会逐步降低，并且两者之间的变化是一一对应的，这说明现金市值比是一个具备显性效应的指标。

高现金市值比、低市净率，就是好股票？

    随着价值投资理念的盛行，有不少投资机构，迷信巴菲特的选股标准，即在低市净率的个股中，再筛选出高现金市值比的股票。这样的公司，长期的组合表现真的能很出色吗？

    老班长选择市净率最低，且现金市值比最高的公司进行组合，进行了五年的选时回测。回测结果显示，长期收益虽然好于对标指数，并取得了接近17%的年化收益率，但0.78的风险回报率，实属一般。

图2  高现金市值比、低市净率选时回测

数据来源：点掌财经

    为什么会出现这样的情况呢，或许是因为某些上市公司的“财务套路”。由于货币资金为时点数，为了能更吸引普通散户的目光，不排除有公司为了做账临时把货币资金做高，账做完后再还回去。这样的公司，显然不具备长期投资的价值。

通过优化，可以达到更好的表现！

    老班长以高现金市值比叠加低资产负债率来进行回测，这是基于现金充裕的公司，一般不会大肆举债来考虑的。

图3  高现金市值比、低资产负债率选时回测

数据来源：点掌财经

    回测结果显示，这类公司的组合，五年年化收益率大幅提升到了25%以上，并且风险回报率高达1.05。

    是否可以更进一步优化呢？老班长在以高现金市值比叠加低资产负债率来进行回测的同时，叠加了小市值筛选因子，通常而言，小市值公司增长更快，成长性更佳。

图4  高现金市值比、低资产负债率、小市值选时回测

数据来源：点掌财经

    回测结果显示，优化后的组合，五年年化收益率大幅提升到了35%以上，并且风险回报率高达1.36，可以跑赢绝大部分的基金经理。

    从投资的角度来分析，现金市值比是一个长线参考价值较为突出的选股因子。而低市净率、高现金市值比的选股方法在A股市场并一定行之有效。优选高现金市值比、低资产负债率的小市值公司，长期投资回报率会更高。

    原来如此，你get了吗？在实际投资中，应该认真分析企业的现金资产和相关数据，避免陷入“财务套路”被割了韭菜。老班长喜欢用数据说话，和大家一起探讨是老班长的生活乐趣之一。如果你觉得这篇原创文章对你有所帮助，也欢迎多多转发，为老班长打call~

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