股神沃伦.巴菲特的师傅、成长股教父菲利普.费雪与他的儿子小费雪开创了成长股与强势股的选股方法，并强调了市销率估值选股的重要性。

    市销率估值选股法，自上世纪七、八十年代起，被奉为投资圣经般的经典，并成为金融分析师教材中，必学和必考的内容。小费雪更指出，市销率在0.75至1.5的公司，同时长期营业收入平均增长率在15%-25%之间的，就是超级强势股。这个选股方法在华尔街经久不衰，基金经理们相信，买入并持有这样的股票，将获得丰厚的超额收益！

    小费雪的这个选股方法，在A股市场也能同样有效吗？

    老班长来带你一探究竟。

市销率是什么？

    市销率，即PS比率，是每股股价与每股销售额的比值，其公式如下：

    市销率（P/S）=总市值/销售收入。

    通常情况下，随着企业的营业收入规模扩大，企业价值会跟着上升，而市销率趋于降低。市销率越小，也被认为投资价值越高。

    在A股市场里，也是一样吗？

    老班长以市销率作为因子，进行三年长期选时分位回测。

图1  市销率分位回测

数据来源：点掌财经

    通过回测，可以发现市销率越低的公司，三年的收益表现明显高于市销率高的公司。随着市销率逐步下降，收益表现逐步回升，两者之间的变化是一一对应的，这说明市销率是一个具备显性效应的指标。

    小费雪的选股方法，在A股怎么样

    老班长先根据小费雪的选股条件，即市销率选择在0.75-1.5之间，营业三年复合增长率在15%-25%之间，进行五年的选时回测。

图2  市销率+营业三年复合增长率选时回测

数据来源：点掌财经

    回测结果显示，根据这样的选股方式，得出的股票组合长期收益虽好于对标指数，年化收益率接近18%，但0.77的风险回报率，非常一般。

更适合A股的市销率选股方法

    老班长认为，七、八十年代的美国，上市公司多处于传统行业，它们的企业特征和利润构成造就了小费雪的市销率估值选股法。

    与小费雪所处的年代不同，当前的A股市场，一些此前持续五年，甚至更长时间无法盈利的新兴行业公司，随着营收快速增长，带来巨大的净利润改善空间，往往更会被大资金追捧。

    老班长以此为选股依据，沿用小费雪市销率在0.75-1.5之间的选择；辅以净利润率同比上升、大幅上升。考虑到新兴行业公司成长性出色，往往市值不大，以总市值由小到大作为筛选因子，再次进行五年的选时回测。

图3  市销率+净利润率+小市值选时回测

数据来源：点掌财经

    这次的回测结果显示，优化后的组合，五年年化收益率大幅提升到了近32%，并且风险回报率高达1.23，可以跑赢绝大部分的基金经理。

    既然长线表现十分出色，那么这类个股是否也适合短炒呢？

    老班长以同样的选股条件，进行了短线的交易回测。所谓短线，就是每7天按照市销率0.75-1.5、净利润率上升或大幅上升、市值由小到大进行筛选的选股模式进行一次交易，看看一年下来的结果，如下图：

图4   市销率+净利润率+小市值短线回测

数据来源：点掌财经

    通过上图，可以看出，优化后选出的个股组合，短线表现同样出色，大幅跑赢了对标指数近30%。

    可见，在华尔街盛行的选股方法，在A股并不有效。想要获得更好的收益，从短线和长线角度来看，低市销率、净利润率有改善的小市值公司，更适合作为当前A股市场的选股指标，参考价值显然非常突出。

    原来如此，你get了吗？在投资时，更需要关注低市销率的公司，是否出现了净利润率的拐点。指标只是参考依据，过往有效的，不会一成不变。只有经过严谨的数据回测，才能找到更适应当前市场的有效因子。如果你想了解更多，如果你觉得老班长辛苦码字，让你有了些许收获，欢迎多多转发，为老班长打call~

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