昨天有股民小肖给老班长私信，说自己上周四买了人民同泰，买完之后跌到现在，被深深“套牢”了。小肖表示，他之所以选择这支股票，是因为发现在三季报里，人民同泰的营业收入同比增长了近十亿元，应收账款也大幅上升，感觉既然有那么多下游企业愿意用它的产品，是否意味着这家企业一定有过人之处。

    听完小肖的想法后，老班长哭笑不得。仔细一看这支股票，更是触目惊心。这家总市值38.57亿元的医药公司，应收账款居然高达32.27亿元，占营业收入超过52%。

图1  人民同泰应收账款

数据来源：点掌财经

应收账款是赊账，欠钱可能会不还！

    股民小肖显然对于应收账款并不理解。应收账款，简单来说，就是你把产品先给了别人，但别人没给钱，先赊账了。赊账后会怎么样呢？

    好一些的，过一段时间就付款了。但是更有可能的，是一直拖欠着，甚至变成坏账，其表现就是应收账款周转率很低。比如人民同泰，2014年时的应收账款周转率在8.38，到了2019年三季度，跌到了只有2.21。应收账款周转率越高表明收账力度和销售效率越好，下跌则恰恰反映企业出现了问题。

    可以想象，账面存在大量应收账款的公司，一旦应收账款的回款周期较长，对企业的现金流会造成很大的压力。

    老班长对应收账款这个指标进行了回测，结果如下：

图2  应收账款分位回测 （2016-2019年）

数据来源：点掌财经

图3  应收账款分位回测 （2013-2016年）

数据来源：点掌财经

图4  应收账款分位回测 （2010-2013年）

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    从回测结果中，可以发现：在2016年-2019年里，应收账款最高的公司表现出更好的抗跌性，但是在2010年-2016年里，应收账款最少的公司表现最好，而且应收账款与收益呈现逆相关性。

应收账款是多好？还是少好？

    应收账款对于长期投资的参考价值是否存在呢？老班长分别以应收账款最高和最低做了两个选时回测，结果如下：

图5  高应收账款选时回测

数据来源：点掌财经

图6  低应收账款选时回测

数据来源：点掌财经

    两次回测的结果显示，低应收账款的股票从长期来看，表现确实会优于应收账款最高的公司。但是0.95的风险回报率却并不理想。

不赊账的才是大爷，这样结合效果更好！

    应收账款过高，说明了公司的产品议价能力很弱，或下游客户话语权很强，也可能是行业有大量竞争对手涌入，造成整个市场因需求下降带来竞争情况恶化等现象。

    而与之对应的，是预收账款，如果一家企业的应收账款很低，预收账款更高，则意味着公司的产品在业内有较强的竞争力，下游客户宁愿大笔支付货款，这样企业的现金流就会很充裕了。

    老班长以此为选股依据，找到了应收账款低且预收账款高的股票，进行选时回测，结果如下：

图7  低应收账款+高预收账款选时回测

数据来源：点掌财经

    可见，这样的公司长期的选时表现较为出色，不但年化收益率提高了不少，风险回报率也来到了1.14。

    那是否可以再对组合进行更好的优化呢？老班长以为，如果一家公司市值规模并不大，也能有很好的议价权，是不是可以判断公司的竞争力极强呢？

    带着这个思考，老班长以低应收账款，辅以低市值，再次进行了选时回测，结果如下：

图8  低应收账款+低市值选时回测

数据来源：点掌财经

    这一次的回测结果更为惊人，年化收益率达到了42%，而风险回报率高达1.81，可见这样的公司基于在行业里较强的竞争力，股价表现更出色。

    原来如此你get了吗？应收账款过高，既可能使企业面临坏账而造成资产损失；也可能造成资金流转速度降低，造成现金流断裂，增加公司的财务成本。老班长建议股民在查看营业收入的同时，一定要关注应收账款是否占营业收入比重过高。竞争力出色的公司，比如贵州茅台、格力电器这种收入过千亿的公司，可不愿意给下游“赊账”。

    今天是圣诞夜，先祝福大家节日快乐，A股的走势似乎也给大家送了“圣诞礼物”。但是老班长提醒大家，成交量并不那么友善，仅仅才刚过了4000亿。由于假期休市，本周对A股影响更大的，可能是内生因素。接下去的几天，老班长就来给大家回测一下，还有哪些指标，对于短线市场能有帮助吧。

    最后，你们的点赞和转发，就是给老班长最好的“圣诞礼物”！

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