今年以来，“北上资金”已经成为A股市场最热的词汇之一，很多股民对此极为关注，股民小张就是其中之一，他留言给老班长，想要了解北上资金有没有特别的选股逻辑，可以作为自己投资时的参考指标。

图1 ：最近一年北上资金情况

数据来源：点掌财经

    老班长几个月前曾经采访过原兰冠资本高级合伙人玛蒂尔斯先生，他是一位管理过160亿美金的对冲基金经理。他表示，在投资中国市场时，最关注的股票，是估值被严重低估的。

    顺着这个思路，老班长就来测测，低估值在投资选股时，是否是一个很好的参考指标。

股票的估值怎么看？

    股票的估值，没有统一的标准，常用的有相对估值方法和绝对估值方法。估值是一个相对复杂的过程，需要考虑的维度很多，分析机构往往会通过极其复杂的计算来给出估值。

    老班长并不准备和大家讨论估值是怎么得出，而是希望测试估值对于股价的影响。因此建议在投资的过程中，可以参考点掌大数据中的“公司估值”，这样就能把更多精力用在研究分析和选股上。

    在“公司估值”里，有中枢价值、保守估值和乐观估值。其中，保守估值，是对于股价最为保守、最为谨慎的估值。而保守估值空间，则是当前股价与保守估值间的偏差，主要度量股价偏离保守估值的程度。保守估值空间越大，表示该股票越被严重低估。

    老班长对保守估值空间这个指标进行了回测，结果如下：

图2  保守估值空间分位回测（2016-2019年）

数据来源：点掌财经

    近三年的回测结果显示，保守估值空间越大的，长期投资效果明显优于其他，且随着空间变小，长期的表现越差。

图3  保守估值空间分位回测（2013-2016年）

数据来源：点掌财经

    2013-16年的回测结果显示，收益全部为正，保守估值空间最大的公司，三年涨幅为108.17%，略低于平均涨幅。

图4  保守估值空间分位回测（2010-2013年）

数据来源：点掌财经

    2010-13年的回测结果显示，全分位普跌，，保守估值空间最大的公司，三年跌幅-19.14%，与平均水平基本持平。

通过九年的数据回测来看，在不同的市场环境下，保守估值空间越大，呈现出越强的抗跌与跟涨性。

低估值的选股模式，能奏效？

    为了检验海外对冲基金经理所偏好的低估值选股，是否长期表现出色，老班长先以保守估值空间最大为选股依据，进行了五年的选时回测。回测结果显示，年化收益率接近18%，风险回报率0.84，整体表现并没有想象的那么出色。

图5  保守估值空间选时回测

数据来源：点掌财经

    为什么被低估的股票，长期表现并不是很理想呢？老班长觉得，仅仅依靠一个因子，可能还不够，需要辅以其他因子，并结合择时才可能成功。

    老班长先剔除了保守估值空间<0%的股票，并进行了二次选时，也就是增强选时翻多，回测结果如下：

图6  保守估值空间二次选时回测

数据来源：点掌财经

    通过上图，可以看出，这样选出的个股，长期表现有了大幅提升，年化收益率接近30%，风险回报率也来到了1.17，效果十分出色。

    这个策略能不能有更好的优化方法呢？考虑到小市值股票股性活跃、更具有成长潜力，历来是市场关注的焦点。老班长以小市值叠加低估值，选择兼具两种特质的个股进行组合，回测结果显示，组合年化收益率提升到了40%，风险回报率也高达1.71。

图7  保守估值空间、小市值选时回测

数据来源：点掌财经

    原来如此你get了吗？股价是不可预测的，但是却可以尝试在市场上寻找被低估的股票。而优选股价被大幅低估的小市值成长型公司，长期来看，可以获得更好的收益回报。

    指数今天再次在2980附近反复拉锯，大科技主线持续活跃，而上证50的低迷则拖累指数。老班长建议大家继续好好磨练内功，等待行情启动时，能找到更好的策略，来赚取收益。

    现在都流行点“在看”，老班长也不知道是有什么用，可能就是好玩吧，小伙伴们也顺手点个右下角，老班长感谢您的随手留香之举。

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