8月回顾:在8月份月度策略中,我们认为8月大盘或以区间震荡为主,但重心有可能会因为监管的趋严而有所下移,因此建议维持五成以下的仓位。从实际表现来看,大盘的走势比我们预期的强,尤其是8月15日的中阳线超出了市场和我们的预期。事后,深港通的获批解释了部分的原因。此外,保险资金频繁举牌也提振了市场情绪。整体来看,8月市场表现还是不错的。
行情判断:7月宏观与中观数据产生分歧,但金融数据着实让人大跌眼镜,财政也并未发力。当前经济或许并不算差,持续如何还有待进一步的观察。政策方面,一线城市楼市政策将进一步收紧。而在监管措施方面,自7月26日政治局会议之后,监管不断趋严。在货币政策上,市场对降息降准的预期随着14天期逆回购的使用而下降。无论是楼市、股市、债市,政策——无形的手都在收紧。但从流动性的角度,沪股通、净融资、网下配售都对大盘有一定的支撑。同时,人民币汇率贬值预期整体稳定。总体而言,我们认为9月大盘或仍将在高位区间震荡。
判断依据:
1、 从国内经济来看,7月份经济数据公布之后,几乎大部分的数据再次低于了市场预期。正如我们在8月月度策略中所指出的,地产投资的领先指标——地产销售继续疲态。此外,金融信贷数据更是让人大跌眼镜。然而,部分高频数据则显示出另一番景象。经济好与坏在业界产生了争议。但有一点需要指出的是,财政发力并未出现。从我们目前跟踪的8月份高频数据显示,经济并不是很差,但这或许更多是因为价格带动,而非需求,持续如何还有待进一步的观察。
2、 从政策方面,地王频现、房价上涨成为了媒体热议的话题。目前市场传闻上海楼市新政9月份公布,我们预计在不久的将来,会有更多二线城市会效仿一线城市出台一些调控政策。而在监管措施方面,自7月26日政治局会议之后,监管不断趋严。证监会、保监会、银监会陆续对资管产品、对银行优先级资金、对保险资金等进行新的监管措施。8月份的上涨离不开保险资金的举牌,保监会新的监管措施或将挫败市场人气。在货币政策上,市场对降息降准的预期随着14天期逆回购的使用而下降,尤其是国库券定价提升5BP,五大国有银行金融市场部老总被央行约谈,不得不使人怀疑债券市场是否也将迎来适度的调控。无论是楼市、股市、债市,政策——无形的手都在收紧,而最终的目的应该是引导资金脱虚入实。如果我们这一判断是正确的,那么也就比较容易理解8月16日证金出货,股市目前或存在着监管顶。
最后从流动性的角度,我们依然延续之前的框架。沪股通持续流入。净融资余额增速也在上升。情绪指标并无明显的提示信号出现。而在资产配置荒的背景下,当前年化18%的网下配售高收益率仍有吸引力。但是监管态度趋严或使得市场仍将处于存量博弈之中,甚至不排除存量资金外逃的可能性。从外部流动性来看,虽然近期美国多地联储主席不断暗示美国加息如期进行,但9月加息概率不大。不过需要留意9月2日晚公布的美国非农就业数据。人民币贬值预期近期有所抬头,但整体来看人民币贬值预期还是稳定。总体而言,短期来看,流动性方面并不会对大盘产生负面的影响,但9月2日的美国非农数据及国内监管措施是不确定性因素。
投资策略:基于以上的分析,我们认为9月大盘或仍将在高位区间震荡。建议维持五成左右的仓位。在板块配置和行业选择上,建议关注国企改革和PPP。