嘉宾：缪竹梁  黄岑栋

缪竹梁认为目前市场是进一步的缩量，成交量的进一步萎缩体现出很正常的逻辑和格局。缪竹梁认为目前市场处于2900点下方依然属于相对弱势的情况，没有达到反弹的目标，持币者还是比较谨慎，而且接下来将迎来三天的小长假，这三天的跨度市场也是比较谨慎。目前可以看到市场跌到2646点之后，A股市场对于美股的涨跌反应是处于越来越弱，虽然关系还没有完全扭转，但程度已经越来越低，市场在等成交量萎缩到极限值。这时候需要美股大跌A股出现大阳线反差的现象出现，打破市场看海外脸上的固有情势。随着海外疫情的高峰，缪竹梁认为四月的下半月将会出现触底反弹的走势。缪竹梁认为创业板还有继续下跌的空间，

缪竹梁分享市场观点

黄岑栋认为目前大盘还处于震荡筑底的过程中，目前投资者对于市场还是比较谨慎，谨慎的原因来自于未来几个方向不确定，首先是未来经济什么时候见底不确定，二是对于经济增速今年定在多少不确定，三是未来疫情的走向存在不确定。首先的不确定黄岑栋认为来自于外界调整的预期差，二季度外界普遍认为经济会回升，基本上会形成V字型的经济走势，但是现在四月初外围在下调GDP增速预期，在受到疫情影响下，未来不确定性大增。在一季度的时候是没想到三月份海外是如此的严重，这会影响全球二季度的经济，目前看二季度的经济会比一季度更糟糕，尤其是美国和欧洲诸国，外界普遍认为一季度GDP增速，这两个地区为-20%—-30%。这会对出口会形成拖累。第二个是现在全年GDP的增速情况还是很明朗，如果按照十三五规划，一季度GDP规划是定在5.7%的，但是目前看GDP的增速是-5%—-10%，这对后三个季度产生比较大的负面影响，近期高层也是召开了经济相关会议，经济学家们要求今年主要维稳就业，淡化GDP目标甚至连区间都不要给，如果被采纳，对于市场也会产生负面的预期。第三点不确定在于整体的政策方面，政策方面和GDP目标定在多少是挂钩的。而且现在财政相关政策和货币政策会宽松到什么程度目前还是不确定的。第四点不确定就是海外的疫情。黄岑栋认为外界初步预期海外疫情拐点在于四月份，全球感染新增人数不可能一直处于万人的增长，再加上北半球将迎来夏天，南半球将迎来冬天，意味着南半球的巴西阿根廷都开始出现本地传播，所以会影响投资者的信心。所以黄岑栋认为只有上述的问题明朗之后才有更加明朗的市场方向和市场机会。

黄岑栋分享市场观点

缪竹梁认为目前市场投资者还是比较虔诚，这主要受市场负面影响已久造成，买什么亏什么，补什么套什么，所以操作难度异常的艰难，今天给到大家珍藏多年的指标，让大家在接下的行情中有更多可以参考的信号和数据。

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今天两位老师分享很多，老师们重点分享了外资有哪些投资者思路？如何学会外资投资思路？

QFII在我国资本市场的影响力已勿庸置疑。从规模上说，52家QFII已经成为A股市场仅次于基金的第二大机构投资者，另一方面，作为先进投资理念的导入者，QFII在国内股市已多次扮演跑在市场曲线前面的角色，故此其一举一动往往令人关注。曾有人说，QFII不买的股票不一定是不好的股票，但QFII持有的股票一定是好股票。

　　根据目前上市公司公布年报的信息看，QFII重仓的股票主要集中于以下几个行业：机械设备、仪表行业、金属、非金属行业、采掘业、石化、塑胶塑料行业。从上面的信息中我们可以发现，QFII目前最为钟爱的行业恰恰都是传统意义上的周期性行业。周期性行业是指这样的一些行业：它们的产品具有较强的同质性，市场化程度较高，需求量与宏观经济间的关系较为密切，而生产则需要大规模的资本投入，进入和退出的壁垒比较高，产能具有一定的刚性，富有弹性的需求与相对刚性的供给之间产生矛盾，就形成了产业的周期。这些行业中公司的盈利水平与经济周期总是发生共振，具有周期性变化的特征，而且波动性往往比宏观经济周期的表现还要剧烈。所以，对这一类行业的投资通常要求在行业的最低谷时买入，而在行业景气度最高的时候卖出。可是，判断经济周期的谷底、峰位谈何容易，一旦判断周期时出现错误，将很可能遭受致命打击。加之行业上缺乏强大护城河保护以及难以长期获得高于市场平均水平的超额利润等原因，价值投资者往往回避这一行业。巴菲特除了买入大幅低估的中石油之外，基本不碰周期性行业，另一位投资大师林奇除了克莱斯勒等少数案例外，对大多数周期性行业也是敬而远之。

　　从这个角度说，QFII的选择似乎有些让人难以理解，但请不要忘记他们对于亚洲新兴工业国家证券市场的独特阅历，以及他们对于高速发展的经济体的行业把握能力。某种意义上说，与国内机构相比，他们是真正见过牛市的人。信息的背后，折射的是他们对于中国宏观经济前景以及找到最能分享景气价值的股票的自信。

　　林奇当年曾说，买周期性股票就像玩21点纸牌游戏，如果沉浸得太久，那么最终会把赢来的钱全赔光。有趣的是，买卖股票通常都是“高抛低吸”，但林奇从市盈率的角度独特地定义投资周期性股票的法则为“高买低卖”———在周期性股票市盈率最高时（行业的波谷）买入，市盈率最低时（行业的波峰）卖出。事实上，这一法则也在A股市场过去几年的数据中得到了验证。

　　对周期性股票波段操作的依据是其盈利变化的波段性。如果把QFII重仓的股票视为其占据的盈利制高点的话，他们又会在什么时候呼啸而去呢？

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责任编辑：张津铭