中国股市参与者结构剖析

  （这是我于2009年9月写的文章，也是昨晚大智慧视吧的讲课内容）

弱肉强食，适者生存是自然界普遍遵循的法则，维系这一法则的是食物链和生态平衡。股市也遵循弱肉强食，适者生存的自然法则，所以健全的股市必须满足食物链和生态平衡的基本条件。股市食物链和生态平衡表现为，合理的市场参与者结构以及自然形成的，而非人为意志形成的机构投资者群体。

中国股市的参与者主要是，公募基金、私募基金、社保基金、保险基金、券商、QFII、中小散户和基民。基于上述参与者在市场中所处的地位和扮演的不同角色，我们可以将他们形象地比喻为狮子、老虎、猎豹、狼和羊。公募基金好比是狮子，私募基金和QFII好比是老虎，社保基金和保险基金好比是猎豹，中小散户好比是狼，基民好比是羊，券商则具有狮子、老虎和猎豹的多重习性。

狮子是百兽之王，凶猛无比，天下无敌。然而公募基金这只狮子并不是自然生态中的狮子，必须凭借自身的勇气、胆量和智慧来猎取食物。他们是在森林公园或自然保护区中圈养的狮子。他们的食物不是通过残酷厮杀后获得的，而是由肥嫩的羊群按时供给的。他们中的王者也不是在生存竞争中自然形成的，而是由政府部门委任的。

这些狮子养尊处优惯了，它们不用像狼群那样担心饥饿，也不用像豹那样害怕天敌的侵犯，更不用像老虎那样恐惧失败的悲惨结局。所以它们不会像老虎那样，不放过任何可以捕食的机会，甚至冒险去抄底。也不像猎豹那样，密切关注市场动态，随时准备逃顶。更不像饥饿的狼群那样，奋不顾身地与天敌抢食，顽强地周旋于猎物和天敌之间。

他们对排名的追逐乐此不疲，任凭股市暴涨暴跌。对老虎的勇敢抄底行为，他们视而不见。为了保住排名，再高的股价，他们也敢买，再低的股价，他们也会抛，因为不是他们自己的钱。

公募基金也常常感到无奈，即使他们努力，盈利再多，也是替他人做嫁衣裳，他们并得不到多大实惠。同时他们不能像私募基金那样，可以随心所欲地抛售股票，60%的最低仓位限定像一道紧箍咒，紧紧地套在他们身上。仓位的透明度及情报的公开化，使他们的意图和计划常常暴露于光天化日之下，以致虎豹时常跑到他们的领地耍威风，甚至连最不起眼的狼群也敢在狮子面前撒野。堤防基民的大规模赎回，又使他们经常要绷紧每一根神经。

老虎与狮子同是百兽之王，但处境却大相径庭。公募基金的资金提供者是温顺的羊群，他们是旱涝保收，丰衣足食。而私募基金的资金提供者大多是资产者和企业家，残酷的生存环境将他们造就得像鳄鱼般地凶猛，对私募基金的要求也特别苛刻。私募基金投资失败，也就意味着喝西北风，或者是身败名裂。

中国的私募基金，无论是规模还是资金量都很小，根本无力与公募基金抗衡，尤其是非阳光私募基金，他们的力量更弱小。所以私募基金总是设法避开强大的公募基金，专挑公募基金不玩的股票买。公募基金主要扎堆在绩优股和大盘蓝筹股中，而私募基金则以玩题材股和中小盘股闻名。但在特定的气候条件下，私募基金偶尔也会光顾公募基金的领地，想去捞一把，却常常被同仇敌忾的狮群撕咬得遍体鳞伤。

狮子有成群的习性和协同作战的习惯，而老虎依仗自身的勇猛，习惯于独往独来。但虎落平原被犬欺的古训，以及鳄鱼的凶狠，使他们不敢掉以轻心。一旦楸准机会，他们便会闪电般地进攻，迅速拉升股价。一旦形势不利，他们又会迅速地逃离市场，不计成本地抛售股票，引起市场的恐慌。由于他们的资金量不是很大，所以灵活性和投机性也就特别强。

老虎最可靠的同盟军是孤狼，他们往往最容易领会老虎的意图，跟着老虎去搏杀，凭借他们的智慧与市场周旋，很难被老虎吃掉。老虎的主要猎物是狡猾、贪婪、头脑相对简单的狼群。但这些久经沙场的狼群有时也很难对付，一有风吹草动，他们便会惊慌失措，四处逃散。所以老虎经常要变着法子，蒙蔽和欺骗他们，使他们摸不准老虎的意图，等到他们完全失去了警惕，忘乎所以时，蚕食他们。

QFII这只外来虎凭借成熟的投资理念和丰富的投资经验，周旋于狮子、中国虎和猎豹之间。他们常常是认准方向后果断行动，既不像公募基金那样，信奉教条式的价值投资理念，也不像私募基金那样过度投机。他们的投资行为值得中国的机构投资者借鉴。

猎豹既不能像狮子那样，可以天下无敌，高枕无忧，也不如老虎那样凶猛，独往独来。他们得小心翼翼地乘狮子和老虎打盹时，采取行动，猎取食物。等狮子和老虎清醒时，他们已逃之夭夭。他们始终把安全性放在第一位，既不敢贪食，也不敢大意。老百姓的养命钱和投保人的血汗钱，使他们有一种沉重的社会责任感；只许成功，不许失败的信念和训诫又使他们不敢怠慢。

券商比较特殊，他们同时具有狮子、老虎和猎豹的特性。他们有时像公募基金那样，信奉价值投资理念，有时又像私募基金那样，热衷于题材股炒作，有时又像社保基金那样，把安全运作放在第一位。

中小散户相似一匹匹的狼，他们大致分为两类。一类在各自的家中，通过网络与股票世界发生联系，成为一匹匹孤狼。一些资金量较大的游资和企业资金的投资行为也近似孤狼。这种狼孤独、忍耐、锲而不舍，是狼中精英。

另一类是数量庞大的狼群，他们成群结对地聚集在各证券公司，相互串通，相互影响。他们既狂妄又胆怯，既贪婪又狡猾。他们始终像一匹匹饥饿的狼，眼睛死死盯着相互厮杀的狮子、虎豹，伺机出击，抢食猎物。他们甚至可以在狮子、老虎和猎豹的嘴边抢食，有时就连这些兽中之王也奈何不得他们。

狼群是一个很特殊的群体，也是市场中最活跃的力量。当没有行情时，他们像一盘散沙，四处游离飘荡。当行情出现时，他们会迅速聚集在一起。一旦形势不利，他们四处奔散，逃离现场。当气候回暖，他们又从四面八方汇聚在一起。疯狂的狼群常常推动行情势如破竹般地暴涨，恐慌的狼群又常常使得行情以排山倒海之势暴跌，他们永远是行情暴涨暴跌的帮手。

狼群既是狮子、老虎和猎豹的帮凶，又是他们的主要猎物。当狮子、老虎和猎豹想要壮大自己的力量时，便让狼群充当同盟军的角色。一旦目的达到，便又开始大肆蚕食他们。

作为基民的羊有两大弱点，1.胆小，2.贪食。羊本来就是一种生性胆小的动物，前怕狼后怕虎的。即使发现了鲜嫩的草地，它们也不敢贸然前往，甚至不敢雷池半步。一旦发现同伙们都进场了，它们便又争先恐后地抢食，唯恐吃不到鲜嫩的草。然而一旦天敌出现，它们便又闻风丧胆，夺路而逃。

所以当股指跌破1800点时，基金几乎无人问津，许多基民都恐慌地加入了赎回行列，新基金发行常常达不到预期目标。而当股指冲破3000点时，买基金的人却多了起来，甚至又出现了新基金申购火爆的局面。

基民的行为常常使得公募基金的经理们无可奈何。当他们需要资金时，基民们不进来，当他们不需要过多资金时，基民的钱却纷纷涌入，迫使他们在高位不断加仓。当股市暴跌，需要资金支撑时，基民们却偏要赎回，基金只得被迫减仓。

基民的羊群效应也是导致中国股市偏离基本面暴涨和非理性暴跌的重要原因。所以公募基金非但没有成为股市维稳的坚实力量，反而成了助涨助跌的主导力量。

基于上述分析，我们不难发现，公募基金的规模越大，股市越不稳定。私募基金的规模越小，短期投机性越强。狼群的数量越大，行情波动也就越大。

所以为使中国股市健全，必须：1.壮大私募基金、社保基金和QFII的力量和缩小公募基金的规模；2.增加孤狼的数量和减少狼群的数量。3.保持股市食物链和生态平衡，使狮子、老虎、猎豹、狼和羊成适当的比例关系。