上周国家统计局和海关总署分别公布了通胀数据和贸易数据。首先看贸易数据,人民币计价下,9月出口同比-5.6%,前值5.9%;进口同比2.2%,前值10.8%;贸易顺差2783.5亿元,前值顺差3460亿元。出口增速超预期下滑,但真实情况并未显著恶化,季调后数据看,出口跌幅仅扩大0.5个点至-6.9%;进口小幅下滑,但季调后录得近23个月以来的首次正增长;且今年以来进口逐季改善,主因国内需求与大宗商品价格回升,同时叠加低基数。再看通胀数据,9月CPI同比提高0.6个百分点至1.9%,除了食品价格受天气等因素影响涨幅较为明显外,非食品价格超季节规律的强势表现也是主要贡献。9月PPI涨幅略超预期,结束连续54个月下滑,同比升至0.1%,回升主要来石化及煤钢焦链条,上游煤炭、黑色金属采掘涨幅扩大,受石油价格回升影响,石油开采环比由负转正且涨幅明显(4%),化工相关行业亦涨幅扩大。未来看,四季度通胀将继续温和回升,10月CPI预测区间[2,2.3],PPI预测区间[0.6,0.9]。一方面,国内需求阶段性暂稳,PPP、专项金融债等准财政政策发力;另一方面,CPI、PPI去年底均基数较低,有利于数据表现。PPI比我们预判中早了一个月。PPI回正具有明显的经济意义。可以详看我们10月份市场策略报告,总而言之将使得企业进入再库存、再生产,此外,企业的利润也将回升。我们近期看多股市的逻辑就基于此。
此外,国家统计局将陆续公布3季度和9月份宏观数据。我们国金研究所预判如下:需求上看,投资增速短期企稳,预计持平前值8.1%,主因基建投资仍有支撑,但制造业投资仍将承压,地产投资反弹持续性仍待甄别;消费预计小幅上升至10.7%(前值10.6%),主要原因是汽车销售仍然强劲,地产链条消费仍能保持较快增长;生产上看,预计9月工业增加值小幅回落至6.2%(8月6.3%)。一是9月份PMI生产指数平稳;二是高频数据显示9月份生产较上月相当,电厂煤耗同比上升而高炉开工率下跌;三是价格因素利好读数表现,钢材与动力煤等价格涨幅明显。然而,技术因素略显不利,9月份工作日与去年同期持平,而8月份则多出两天。融资需求平稳增长,M1保持高位,M2温和回升。(1)9月地产销售量价齐增,预计居民中长期贷款在5000亿左右规模;工业生产旺季表现平淡,预计企业融资需求维持低位;预计9月信贷新增9000亿(8月9487亿),社融新增1.2万亿(8月14697亿)。(2)在外占下降、商业银行超储率下降的情况下,预计央行加大了基础货币投放,稳增长、居民购房提升融资需求,预期9月M1提高至25.6%(8月为25.3%),M2提高0.1个百分点至11.5%。
国庆节后,现金回流银行,资金面整体宽裕,央行高频率做逆回购,加上大量MLF到期,过去的一周,银行间共回收资金3550亿,显示“央妈”货币态度的中性,银行间7天回购加权利率维持在2.4%上下波动,流动性成水平线,指数难有大波动。客观上讲,诸多因素(调控房价、通胀中枢小幅态势)使得国内货币政策短期内难以进一步放松,当然,短期内货币政策也不存在收紧的可能,毕竟经济企稳的基础依旧不牢,短期货币政策更多的是维持“左右摇摆式”。在楼市调控的大背景下,预计宽财政与基建投资继续发力,作为对冲经济下行的主要手段。国庆节后,国务院发布积极稳妥降低企业杠杆率的意见,坚持积极的财政政策和稳健的货币政策取向,这将贯穿整个四季度的宏观政策方向。积极的财政政策主要通过“基建(城轨设备、水利水电、管道等)、债转股、PPP”实施,建议关注其产业链投资机会。
从技术面来看,日线和周线都显示大盘点位穿越了中短期均线,并保持在众线上方运行,短线处于强势特征。但3080至3140是前期成交密集区,同时年线逐渐下压。目前大盘进入了攻坚战,需要场外资金的配合。因此,可以关注大盘成交量的变化。