针对“一人三户”可能出现的问题，我的建议是对“一人三户”实行动态管理，让“一人三户”中的“三户”成为活“三户”，而不是死“三户”。

►主持人：10月14日，也就是上周末，中国证券登记结算公司（简称“中国结算”）发布了最新修订的《证券账户业务指南》，“业务指南”修订了五项证券账户开立和维护内容，明确一个自然人和普通机构投资者在同一市场最多可申请开立3个同类账户，同时，还明确对于投资者在2016年10月15日前已开立的3户以上同类证券账户，如开立及使用方面符合账户实名制管理要求且确有实际使用需要的，投资者本人可以继续使用；对于长期不使用的存量多开账户，由中国结算依规纳入休眠账户管理。该规定自10月15日起正式实施。这意味着实施了18个月的“一人多户”制度宣告终结。

►所以，我们《海洲实话》今天的话题，就是聚焦开户制度的变革，将“一人多户”改为“一人三户”，这对于股市，对于投资者来说，究竟是利好，还是利空？而作为今天的第一个话题，就是请皮老师对中国结算宣告终结的“一人多户”制度作一个评价，或者说，如何看待“一人多户”制度，中国结算为什么要终止“一人多户”制度？

皮海洲：“一人多户”制度是从2015年4月13日起正式实施的。根据中国结算发布的《关于取消自然人投资者A股等证券账户一人一户限制的通知》规定，自2015年4月13日起，允许自然人投资者根据实际需要开立多个沪、深A股账户及场内封闭式基金账户，自然人和机构均可根据需要最多开设20个证券账户。

“一人多户”制度的实施，对于保护投资者合法权益起到了积极的作用。一方面，它解决了沪市投资者长期存在的销户难、转户难的问题，提升了市场的整体效率，降低了市场的整体成本，为保护投资者特别是中小投资者合法权益做出了积极贡献。对于投资者来说，这一点是至关重要的。因为在以前“一人一户”的情况下，投资者转户非常困难。资金量小的客户，券商根本就不理睬你，让你找不到人。资金量大的客户，券商领导出面留人，让你难以抹了情面。总之，投资者一旦开户，就只能“从一而终”了。“一人多户”解决了投资者“从一而终”的问题，这是一个很大的贡献。因此，该项规定的出台，得到了广大投资者的大力拥护与支持。

另一方面，“一人多户”制度，也有利于推动券商之间改善服务态度、提高服务质量，促进券商提高竞争水平。因为在“一人多户”的情况下，投资者拥有主动权，券商要留住客户，必须采取相应的措施，比如降低交易佣金，改善服务态度，提高服务水平等。而改善服务态度、提高服务水平，这是有利于提高券商竞争力的，也是有利于券商发展的。

不过，随着“一人多户”的实施，“一人多户”也暴露出一些问题。一是导致资源浪费。“一人多户”政策实施以来，多开3户以上投资者的账户使用率明显偏低，空置率非常高，占用过多技术系统资源。统计数据显示，多开3户以上账户使用率仅为8.7%。二是“一人多户”制度也为某些违法违规行为创造了条件，比如，少数投资者通过多账户之间的频繁交易，来达到操纵股价的目的。此外，还有的机构通过开通“一人多户”，向一些个人投资者提供账户操作，从而构成违法违规。正是基于“一人多户”政策实施中暴露出的一些问题，所以，中国结算对“一人多户”政策进行了修改，推出了“一人三户”。

►主持人：从皮老师对“一人多户”的评价来看，“一人多户”为保护投资者特别是中小投资者合法权益是起到了积极作用的。而由于“一人多户”存在资源浪费问题以及为一些违法违规行为创造了条件，于是，中国结算公司将“一人多户”改为了“一人三户”。所以，在这里，想问皮老师的问题是，“一人三户”能避免“一人多户”的不足吗？皮老师如何评价“一人三户”？

皮海洲：作为一般的投资者来说，尤其是个人投资者来说，“一人三户”基本上够用了，特别是个人投资者也要不了这么多账户。作为个人投资者，由于资金量有限，真正开通“一人三户”的投资者数量也是有限的，同时对“三户”进行操作的中小投资者也只是极少数。有统计数据显示，从“一人多户”实施的情况来看，多开3户以上的投资者并不多，仅占同期新开户投资者的2.6%。可见将“一人多户”改为“一人三户”其实是符合中国股市的实情的。

而“一人三户”明显可以避免“一人多户”可能出现的问题。一是将投资者操作的账户控制在“一人三户”，投资者没有更多的空账户，这样也就可以避免资源浪费问题。另一方面，将投资者操作的账户控制在“一人三户”，一些大户与机构投资者通过频繁交易来操纵股价的难度也增加了。因此，“一人三户”的实施是有积极意义的。

不过，“一人三户”也有可能出现一些问题，这是需要引起重要的。而“一人三户”容易出现的问题，很有可能就是重复“一人一户”时所出现的问题。一是重现“销户难、转户难”的问题。作为投资者来说，在“三户”满额的情况下，如果想再开户，就又要受到限制了。尤其是当第四家券商的服务明显改进了之后，投资者也只能是望而却步。投资者找券商，券商当然不会支持你转户。二是券商的服务水平又有可能出现下降的趋势。因为有“三户”的限制，在“三户”满额的情况下，投资者想转户也转不走，券商服务意识的淡薄是很有可能的。因此，“一人三户”在一定程度上不利于券商服务水平的提高。

皮海洲：在我看来，“一人三户”对市场的影响整体上不大，利空利好的因素都较为有限，基本上可以认定为是中性的影响。如果一定要作出利空与利好的选择，从投资者的角度我觉得偏利空的可能性要大一些。

就“一人三户”对频繁交易的限制、甚至对市场操纵的限制来说，我认为这不是利空，应该视为一种利好。要活跃股市，不能靠某些机构投资者来操纵股价，这种操纵行为其实是损害投资者利益的，至少最终都会由投资者来买单。所以在这个问题上，我并不同意市场上的这种利空观点。我之所以认为利空影响偏大一些，关键还是上面提到的投资者可能重新面临转户难销户难的问题，包括券商服务水平可能会下降。这显然是不利于保护投资者合法权益的。所以，我希望管理层在实施“一人三户”新政的同时，要防止这些问题的出现。

►主持人：对于“一人三户”可能重复出现“一人一户”时期出现的问题，对于管理层来说，要做好防范工作这是很重要的。不过，皮老师一直都是中小投资者的代言人，在这个问题上，皮老师有什么好的建议可以向管理层支支招么？

皮海洲：对于这次中国结算公司实行的“一人三户”新政，我确实非常关注。针对“一人三户”可能出现的问题，我也经过了再三的思考。也终于找到了对策。既不违背“一人三户”这个总的原则，也可以避免出现“一人三户”可能出现的问题。这个建议就是对“一人三户”实行动态管理。让“一人三户”中的“三户”成为活“三户”，而不是死“三户”。

所谓活“三户”，指的是“三户”是动态的。一个投资者最多可以操作三个账户，而不是限于开设三个账户。当投资者看好第四家券商时，可开通第四个账户，但同时必须在操作的“三户”中指定其中一户进行“休眠”状态，由中国结算将该账户纳入休眠账户管理。进一步来讲，进入“休眠”管理的账户，如果相关券商的服务得以改善，投资者也可以激活对应的账户，但同时必须将目前操作的“三户”指定“一户”进入“休眠”状态。这种动态管理，既有利于保护投资者权益，同时也有利于调动券商提高服务水平。并且还能避免“一人多户”出现的问题，“一人三户”制度也将因此而完善。