人狠话不多，我是你春哥。春哥向各位问好，祝各位平安吉祥，万事如意，愿山河无恙，众生皆安！

今天春哥比较忙，接受网站专访，所以收评发布比较晚。详细访谈内容，贴在文章后面，供各位参考。

今天，大盘一波三折，大部分时间内波澜不惊，尾盘回升，沪指收盘小涨0.33%，创指下跌0.8%。

整体上看，指数仍然处于箱体盘整格局当中。今天中午有春粉说：希望春哥给出更明确的涨跌观点。股票市场存在三种趋势，上涨，下跌和盘整，盘整也叫无趋势，就是没有明确的趋势性方向。

目前大盘无疑就处于第三种状态当中，这种态势下，指数横向波动，涨不高跌不深，跌到箱体下沿线会被拉起，反弹接近箱体上边线，会遇阻回落。

目前沪指就运行在2800-2910点之间箱体内，创业板指数运行在2030-2150点间的箱体内。

箱体波动期间，最好的策略是网格交易，即股指反弹时减仓，急跌时加仓，滚动操作。当然，说起来容易，做起来却并不容易，需要有良好的节奏感。

今天黄金、保险、券商和有色金属板块涨幅居前，大豆、光刻胶、种业和电子化学品板块跌幅居前，热点切换仍然较为迅速。

但无论最近市场风云如何变化，市场围绕大消费和大科技主题的炒作并没有变化，只不过在不同的阶段，市场侧重点会有所不同，即市场下跌时消费股更强，市场反弹时科技股更抢眼。

考虑到目前市场整体处于震荡整理阶段，操作上春哥建议在持仓组合当中，必须配置一定比例的大消费大翠花概念股，稳健型投资者甚至可以将配置比例加大，以提升持仓的稳定性和抗风险能力，比如生物医药、医疗器械、食品饮料、啤酒、白酒等领域。

前期，美联储紧急推出了7000亿美元的大规模量化宽松计划，美国财政部和美联储已总计向市场投放天量的流动性来刺激经济。

全球央行却正以50多年来未曾见过速度在囤积黄金，并扩大外汇储备资产的多样化，在这种情况下，黄金走出了一波涨升行情，从2015年底见底后，至今一路震荡向上，已逼近2011年的高点。

从避险和配置多元化的角度上，春哥认为可以适当关注黄金板块。

文末附访谈内容：

一、以往五月六月股市一般表现平平，请问今年与以往会有什么不同呢？该如何把握机会？

张春林：股市当中有句股谚：五绝六绝七翻身，意思是大多数年份当中，五六月行情都相对偏弱，到七月份才会转暖。五月份运行到今天为止，上证指数下跌1%左右，创业板指数下跌约1.8%，整体运行还平稳。

今年五月份与往年五月份一个最大的不同之处是，两会在五月份召开，政策预期较好，对市场形成了一定的支撑。

目前最大的问题，是市场成交量偏小，观望气氛比较浓厚，科技股普遍回落后，市场风险偏好下降，赚钱效应减弱。目前2800点附近A股处于相对低位，估值水平较低，同时国内经济逐步恢复，对于后市我们应保持战略定力，在调整当中，精选错杀的优质股，进行中长线布局。

当前建议坚持两手抓策略，一手抓大消费，一手抓新基建。市场震荡当中，消费股更具安全边际和相对确定性，投资者可以重点关注食品饮料、家用电器、生物医药、医疗器械和日用品行业龙头。

二、科技和消费的投资如何把握，有没有哪个板块可以接替消费科技，成为新的主线？

张春林：拉动中国经济的三驾马车，分别是投资、出口和消费，目前出口压力较大，外贸相关行业面临困难，近期的政策着力点将在投资和消费两大方向，这直接决定了未来内需驱动的大消费股，将长期受益，投资驱动下的新基建，也必将受到政策的大力扶持。

所以，近期我们建议大家坚持两手抓，两手都要硬的基本方针，一手抓大消费，一手抓新基建，前者负责稳，后者负责快，前者主导防守，后者主导进攻，一守一攻，一进一退，实现组合投资平衡布局。

二者在盘面上经常形成跷跷板效应，此消彼长，争夺资金中的话语权，在存量博弈的态势下，属于正常现象。

消费类股票倾向于选择相对滞涨品种，此类股票稳健致远。新基建方向倾向于选择芯片半导体等市场关注度较高的领域，这个方向受消息面和政策刺激明显，随时可能会有所表现。

春林认为，内需驱动逻辑下的大消费和投资驱动逻辑下的新旧基建，将构成未来相当长一段时间的主流热点。目前还看不到能替代这两大主线的潜在热点。

三、从去年底到今年初国产替代板块非常强势。国家肯定也会出台扶持政策。从长远纬度来看，您看好国产替代中哪些细分行业？如何参与布局？会着重考虑什么样的公司？

张春林：美国商务部近期加强对华为实体清单管控，限制其使用美国技术设计和生产产品，芯片半导体成为市场关注的焦点，也是未来国产替代最为迫切的细分领域。

半导体行业自主可控是受到国家政策的持续加码支持，大基金二期大手笔加持，预计3月底开始实质投资。2019年10月22日，大基金二期注册成立，注册资本2041.5亿元，按照撬动比例1:3计算，所撬动的社会资金规模可达6000亿元以上。与大基金一期总投资1387亿、撬动5145亿地方及社会资金相比，二期在资金规模上远超一期。大基金一期主要聚焦逻辑IC，产业已取得显著进步。按产业链不同环节看，大基金一期投资设计17%、晶圆制造67%、封测10%、材料及设备6%。

建议投资者重点关注半导体设备、材料、设计、封测环节具备国产化替代的优质公司。

当然，科技股波动大，强进攻弱防守，遇强更强，遇弱更弱。所以在操作上一定要注意节奏，分散投资，组合配置。

四、科技消费都涨了不少了，估值还合理吗？

张春林：从绝对估值上来看，A股市场的科技股无疑不便宜，甚至部分股票很很贵。但是投资科技股的逻辑，一方面来自于政策的强力刺激和驱动，另一方面来自于未来的成长预期，不能像评估消费股一样，采用简单的市盈率估值。

实际上，在美国成熟市场当中，一些科技类股票PE同样很高，不少公司开始甚至还连年亏损，但市值依然不小，表现也很强势，包括国内到美国上市的拼多多、京东等知名互联网公司。

所以，对于一些PE较高，但增速明显的科技类公司，我们应该给予更高的包容性，不妨采用PEG指标来评估，当某家公司增速稳定，哪怕估值偏高，依然值得中长线研究关注。

五、您的科技和消费股票的选股逻辑和策略是什么？

张春林：目前消费和科技，成为A股市场的两大主流方向，前者在市场震荡期表现较好，市场上涨阶段表现偏弱，后者则刚好相反，市场上涨时表现强，市场下跌时表现弱。

在消费股的选择上，春林倾向于选择各个细分领域的龙头品种。自2007年以来，春林发现，市场马太效应十分突出，强者恒强格局明显，以白酒行业为例，排名第一的贵州茅台市值高达1.68万亿，而排名第二的五粮液是5600亿左右，老大是老二的三倍。家电行业目前是美的和格力双寡头，市值相差600亿，并不明显，但与老三海尔相差三到四倍。再看调味品领域，排名第一的海天味业市值是3600多亿，而排名第二的中矩高新是427亿，相差8倍左右。其它比如生物医药、医疗器械等行业，同样出现类似的情况。

基于消费行业龙头的品牌和渠道优质突出，不太容易象高科技行业一样出现“逆袭”，所以各细分行业龙头股，普遍获得更高的溢价。

科技股的投资逻辑与消费股不太一样。摩尔定律下，科技股的变数比较大，竞争更为激烈，弯道超车的机会更多。春林倾向于建议，先选赛道，后选品种，一些优质赛道上的优质品种，更容易成长为隐形冠军。比如新能源汽车产业链和5G产业链，这两大行业市场空间容量大，成长天花板高，产业链长，细分领域的龙头，值得重点研究关注。

春哥祈愿，国泰民安风调雨顺祖国强盛。

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