
受疫情影响,一季报盈利增速大幅滑落
2020Q1单季度全A盈利同比负增长23.5%,剔除金融板块后负增长51.9%,名义GDP增速在一季度也遭遇大幅滑坡。受疫情导致的经济停摆影响,全部A股上市公司2020Q1单季度归母净利润同比增长-23.5%,较2019Q4的3%下滑了26.5个百分点。剔除金融板块(非银和银行)后的2020Q1单季度全部A股公司归母净利润同比增速为-51.9%,负增长幅度大幅走阔,较2019年Q4的-2.9%下滑了49个百分点,金融板块由于其利润体量及占比巨大,且在一季度利润超预期增长的情况下,充当A股盈利增速的稳定器。A股盈利增速的变动方向与名义GDP的变动方向一致,2020Q1季度名义GDP增速从2019Q4季度的7.4%下滑至-5.3%,滑落12.7个百分点,滑落幅度明显。总体看,2020Q1单季度盈利增速预期内大幅下滑,金融板块整体表现相对强劲,非金融板块下滑严重。
全A整体及各上市板营业收入和成本增速均大幅下滑
2020Q1季度,上市公司整体营业收入和营业成本增速出现同步大幅下滑。上市公司整体营业收入增速下降,2020Q1单季度全A剔除金融后的营业收入同比负增长11.19%,较2019Q4的增速9.05%边际下滑了20.24个百分点;上市公司整体营业成本增速同样大幅下降,2020年Q1单季度全A剔除金融后的营业成本负增长9.25%,较2019Q4增速9.36%边际下行了18.61个百分点,较营业收入增速下滑的幅度稍小。营业收入和营业成本增速出现同时下行与整体经济形势供需双向走弱的走势相契合。
盈利能力:毛利率现分化,ROE全面恶化
2020Q1全部A股整体毛利率明显下滑。2020Q1剔除金融后的全部A股毛利率为17.74%,相较于2019Q4的19.57%下滑了1.83个百分点,下滑幅度创下2010年以来最大,原因在于营收和成本增速同时大幅下降,但营收增速下降的幅度更大,对毛利率形成更强的下拉效应。
主板毛利率出现较明显下行,降至10年底部。剔除金融后的主板毛利率为16.44%,较2019Q4的18.47%下滑2.03个百分点,降至10年以来的底部水平,仅高于2013年Q2的16.39%。
中小板毛利率小幅下滑。剔除金融后的中小板毛利率为22.65%,与2019Q4的23.46%相比小幅下滑0.81个百分点,营收与营本增速均同步下滑。
创业板毛利率有小幅回升。剔除金融后的创业板毛利率为29.77%,较2019Q4的29.49%小幅回升0.27个百分点,受益于营收及成本增速同时大幅下降,但成本增速的降幅更大。
科创板毛利率大幅提升,“硬科技”受疫情冲击相对较小。2020年1季度科创板毛利率为37.06%,相比2019年Q4的33.99%提升3.08个百分点。整体来看,科技类企业受疫情冲击较小。
短期确定性更高行情机会更受到投资者关注
对于喜欢做价值投资人来说,现在真不少一个绝佳买入点,过去几周,市场消费股异常走强,其实就是市场在不看好情况,资金开始抱团取暖的一种表现,但是这个抱团能否持续,已经高位消费股能否在这个经济环境中完全消化如此过高估值值得商榷。
笔者认为在上市公司业绩普遍下行情况,国家政策层面短期或将继续实行低利率运行策略,在低利率的环境下,短期市场存在估值溢价机会,比如银行、地产、工程机械等,但也仅限于修复,而没有大涨机会。