大盘继续盘整，上下两难。近期继续紧盯最影响人气的创业板指数，该指数走强市场才能彻底走强，否则难有大的突破。存量博弈的情况下，题材股是不二之选，比如最近反复强调的高送转和次新股。

　　很多老股民感叹中国股市赚钱不易，牛市好不容易积累的利润，熊市全还给了市场。中国股市有很强的规律性，比如每年底和年初都会炒作高送转，详细分析请阅读10月27日文章《如何精准狙击高送转“大土豪”(附股)》。除此之外，还有一个鲜明特色，就是市场会给予小市值公司较高溢价。

　　之所以说是中国特色，是因为从国际市场来看，普遍是规模溢价，详细解释如下：

　　在境外成熟理性市场，蓝筹股一般给予溢价，中小公司一般折价交易，低到三折的也有，直接原因是蓝筹股比较稀少，大家都想要，物以稀为贵!而小公司又太多，小公司很难竞争过大公司，很容易破产，即使未来有可能变成大公司，也得N年打拼后才有可能实现。

　　中国香港市场一些蓝筹股可以长期在100元以上甚至500~700元的价格徘徊，并不断创历史新高，如腾讯除权前一直在600元以上徘徊，而小公司常常折价交易还无人问津，可以低到几分钱。

　　A股市场上一直有这样一个奇怪的投机思维：小公司是寻找十倍股的最好的地方……问题是100个小公司中未来有几个能变成大公司呢?目前500来家创业板公司中，未来能有几家出现像苹果那样的超级公司?小公司变大公司的几率究竟有多高?1%有吗?

　　但中国散户投机性决定了纵使只有1%的概率买到下一只苹果，也会有99%的人前赴后继，散户如此，机构亦如此。所以，中国股市有一个鲜明特色，就是小市值溢价，这种情况二十年来似乎都没变过。

　　下面采用雪球“草帽路飞”的数据加以说明：

　　一、单一小市值股票，调仓频率每年一次

　　采用最极端的假设：满仓持有一只最低市值的股票，每年调仓一次。年初买入，第二年初卖出。如果第二年初无法卖出股票(停牌、跌停或者该股仍是最低市值的股票)，则顺延至第三年初再操作。初始投入资本10万元，交易佣金万三。 回溯结果显示：自2006年初至2015年底，十年时间，模拟盘共七次分别买入七只不同的股票(山水文化、天润乳业、ST宏盛、曲江文旅、博通股份、神州信息和宝城股份)，并六次分别卖出了前六只股票。初始投入10万元本金，截止2015年11月底，模拟账户持有宝城股份净资产激增至4230万元。十年总收益422倍，十年年化收益率83%。 具体数据如下表所示：

　　二、单一小市值股票，多频次验证

　　在一年一次调仓的基础上，我们继续测试了单一小市值股票多频次满仓再平衡的策略。我们分别选取：每年、每季度、每月、每周为调仓周期，其余各项限制条件同2.1，回溯核心数据统计如下：

　　回溯结果表明：单一最小市值股票多频次调仓都取得了超高的投资回报，十年最低回报289倍，最高回报高达1353倍(10万元本金，十年后变成1.35亿元)。最低年化投资回报率76%，最高年化投资回报率106%。

　　三、最小市值十只股票满仓再平衡

　　为了避免单一持股的局限性以及可能面临的“黑天鹅”事件，我们继续升级量化交易策略：选取10只最小市值的股票进行满仓再平衡。并分别将再平衡频率设置为：每年、每季度、每月及每周。 以十只小市值股票每年初调仓一次为例，再平衡策略如下：2006年初选取总市值最小的十只股票入股票池，每只股票购买1万元，总投资10万元;2007年初重新测评选取最新的十只最小市值股票入股票池;卖出新股票池以外的股票，将所获得资金均等分配至新股票池内的十只股票。特殊的，如果因为停牌、跌停等因素导致某只股票无法卖出，则顺延至下一年再操作。四种调仓频率下，10只最小市值股票满仓再平衡核心数据如下表：

　　回溯结果显示： 同单只小市值股票满仓再平衡一样，10只小市值股票的满仓再平衡，在过去十年也取得高额的投资回报。十年最低收益75倍，最高收益644倍。

　　上面是放眼十年周期，如果我们从短周期来看，得出同样的结论。以2008年1664点到2010年3100点小牛市为例，统计这个阶段到10年的十倍股如下：

　　其中市值低于10亿的个股有21只，占比达到58%，10~20亿的为11只，占比31%，无一只市值大于50亿。

　　中国股市的这些数据，似乎让一些价值投资者感到很无奈，因为在某些阶段特别是牛市阶段，的确是一些业绩一般但市值小的公司容易跑赢，随机选择一个时间段来看，2014年中报业绩增速最慢但市值最小的公司，涨幅领先，而业绩增增速较为明显的300-1000亿市值的公司，平均涨幅仅3-5%左右，市值越大跑是越慢成为主要特征。

　　看到上面这几组数据，想必大家跟我一样非常惊讶，感觉不可思议，但这就是事实。

　　中国股市跟海外市场成熟股市一个非常重要的差别是：上市相对容易，退市比较困难，二十年来，上市了数千家企业，但真正退市的屈指可数，造成了壳资源和小市值股的高溢价，一个垃圾股哪怕资不抵债，一旦市场重组预期和不退市预期，就会被爆炒。

　　所以，破解这种小市值高溢价的根本，是上市和退市的流畅化，可上可下，可进可退，比如未来注册制的推出和完善，在这种制度尚未推出之前，壳资源仍然被市场重视的局面未改变之前，预计中国股市小市值溢价，就不会从根本上改变。

　　当然，上述结论前提，除了我们提到的政策红利之外，还有一个因素，即周期因素，因为中国股市历史上，十年周期当中，都会有一波牛市，牛市让小市值爆发无限的潜力，呈现出高杠杆特征，但是如果周期缩短，且坐标放在阶段性熊市当中，小市值股票同样也会很受伤。最鲜活的案例就是2013-2015年这波牛市，创业板是小市值的代表，指数从585点上涨到4037点，上涨了590%，而代表中大蓝筹股的中证沪深300指数从2023点上涨至5380点，累计涨幅是166%，代表大盘蓝筹的上证50指数从1402点上涨至3494点，累计上涨了149%。

　　但在2015年下半年的下跌当中，数据刚好反过来，牛市表现最强的创业板指数从4037点下跌至1779点，累计跌幅高达56%，同期中证沪深300指数从5380点跌至2821点，累计跌幅是47.5%，牛市表现最差的上证50指数从3494点跌至1874点，累计跌幅是46%，在三大指数当中表现最为抗跌。

　　上轮牛市和熊市各指数表现

　　截至11月1日收盘，两市共417只个股流通市值低于30亿元，其中172只个股流通市值不足20亿元。总市值方面，两市共472只个股总市值低于50亿元，其中21只个股总市值不足30亿元，其中不乏垃圾股，比如欣泰电气因欺诈发行退市。更多的深度分析，欢迎大家关注本人收听每天的语音解盘分析和提示。

　　截至11月1日(数据来源数据宝)

　　A股总市值倒数排行(截至11月2日，数据来源通达信)

　　风险警示：

　　小市值股票在过去二十年表现优异，享受高溢价，该数据不确信一定代表未来趋势。比如在注册制推出之后，其政策红利将消失，不排除出现类似成熟市场的规模溢价特征。本文所提及和列举的股票，仅作为案例分析，并非个股推荐，敬请注意风险!

　　风险提示

　　本人郑重强调：个人不会从事任何形式的代客理财、分成等非法证券业务，不会有任何形式的个人收款帐号，不会在任何公开场合，推荐任何具体投资标的，文中所提及个股，仅是案例分析并非个股推荐，据此买卖，盈亏自负!本博主请各位投资者不信谣不传谣，理性投资，谨防上当!