在11月份策略中,我们认为大盘中上旬问题不大,仍有上行的空间。我们原先的判断大盘上涨空间约至3170至3180点。随着上周五大盘盘中突破3200点,显然大盘的强势超过了我们原先的预期。发生偏差的原因,我认为主要还是由于市场的情绪所带动的。特朗普的上台,金融市场中的黑天鹅,然而这只黑天鹅跳起了优美的芭蕾,奏起了美妙的歌曲,观众们沉浸其中。5500亿美元的基建投资让市场联想起了中国08年的4万亿,大宗商品为之疯狂。时间也仿佛回到了10年的秋季,有色煤炭联袂上演一出逼空戏。然而,我们知道10年的秋季是因为流动性超预期宽裕(美国QE2、日本QE推出),可现在全球流动性或将迎来拐点,在特朗普当选之后,美国10年期国债到期收益率突破2%,而中国或许也很难独善其身。表现在两个方面,一是人民币汇率进一步贬值,中间价突破6.80;二是中国十年期国债到期收益率同样在上升。我们研究所宏观研究员认为,由于经济的弱企稳、PPI同比明显改善,四季度名义GDP增速明显回升到8.7%,而按揭下降、外占下降,M2同比增长将下降;两者之差,从一季度的6.2下降到四季度的3.3(预测,三季度已经下降到3.7),相对于增长,货币供应过紧。另外四季度人民币贬值压力加大,外汇占款下降,也使得货币条件偏紧。央行在三季度货币政策执行报告中也提及,在结构调整期和结构性矛盾较为突出的环境下,货币政策总体应保持稳健,既要支持实体经济的有效资金需求,防止总需求出现短期过快下滑,也要避免过度放水,推升债务和杠杆水平。物价短期有上行压力但总体相对稳定,同时货币政策还面临国际间资产价格的强对比(国内房地产)和来自汇率的硬约束。因此,总体来看,用流动性去解释大宗商品走强似乎并不合适。
那么是不是对于需求的预期呢?当前的需求,能看的见摸的着的是中国短期内经济确实出现了企稳的迹象。这也是我们在10月份看多股市的重要原因。10月份PMI更是达到了近2年以来的高点。进入11月之后,传统的工业淡季来临,我们认为11、12月份PMI会较10月份有所回落。从历史上看,也是如此。此外,从高频数据来看,需求的两大引擎正在放缓。11月上旬30大样本城市地产销售同比增长-11.2%(10月份-0.5%),主因强调控政策效应叠加基数抬升,一、二线城市表现明显,同比增速分别录得-16%和-12%,而三线城市也由升转降(-5.8%,前值24%)。10月份汽车销售同比增长18.7%(前值26%),主因基数抬升效应,而新能源汽车销售同比再度放缓。上周高炉开工率连续第三周下滑(-0.1至77.4%)。依照目前的情况发展下去,经济企稳也仅仅只是短暂的。如果,我们再看看特朗普的5500亿美元的基建投资,目前这仅仅只是预期。我们都知道总统的宣讲内容与实际当政之间并不完全相同。况且,5500亿美元投资额度如何分配等都是悬而未决的东东。猜?赌的是运气和傻气!
商品价格都是仅仅在流动性或政策的推动下上涨的,全球的需求没有出现太明显的改善。商品价格的锚一旦脱离了需求,仅靠金融属性及交易价值往上涨的话,其行情的存续性是相对脆弱的,即便流动性支持,但脱离了一致预期,钱也可以在资产间迅速转移,从而随时对行情带来毁灭性影响(去年股灾也是一例)。
从技术面来看,两市放量上涨,量价齐升的格局,日线系统进攻形态比较明显,沪指突破了布林线上轨,考虑到趋势的惯性,大盘还应该有惯性冲高的走势出现,不过周线系统也处于布林线上轨附近,大盘近一段时间都是震荡盘升的态势,惯性冲高后周线的布林线可能会有反压的动作出现,此外楔形上轨也有回抽确认的需要。股市将受到更多的考验,同时也是对行情的验证。