8月28日，创业板注册制开板的第五个交易日，首批18家上市公司从首日的高开大涨到明显分化，14只个股跌幅一度超过10%。首日曾暴涨近30倍的康泰医药，之后3日更是股价回落，周涨幅仅793.7%，周平均换手率为56.16%。

多位分析人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，首批企业上市前5个交易日，情况可以说是高开低走，预计下周上半周还有下跌压力，之后将在一个均衡水平上震荡。注册制下发行价市场化以及新的交易机制下，首批企业股价表现波动且分化，也属合理。涨跌幅扩至20%，无疑会加大股价的波动，但并没有改变股价更多由基本面决定的事实，应该加强对个人投资者的教育。

5日表现波动分化

8月24日，首批18只创业板注册制企业正式上市，创业板注册制企业上市前5个交易日不设涨跌幅限制。上市首日集体高开大涨，最高涨幅为1061.42%，平均涨幅为212.37%，成交额合计为230.03亿元，平均换手率为59.17%。之后的四个交易日开始出现分化、个股股价波动较大。

《国际金融报》记者统计获悉，8月25日至8月28日四个交易日平均涨跌幅分别是22.72%、-7.75%、-13%、-11.54%，成交额合计为294.86亿元、257.3亿元、187.4亿元、143.3亿元，平均换手率为、62.11%、51.01%、42.14%、36.77%。

个股股价波动性很大，以首日一度涨近3000%的康泰医学为例子，尽管后3日回落收跌，5周涨跌幅为793.7%。发行价为10.16元/股，盘中最低价为50.08元/股，盘中最高价为308元/股，最终收跌90.8元/股。周振幅为468.95%，周换手率为280.97%，周平均换手率为56.16%。

卡倍亿股价波动也很大，发行价为18.79元/股，盘中最低价为94.89元/股，盘中最高价为179.5元/股，最终收跌94.91元/股。周涨跌幅为405.11%，周成交额为51.35亿元，周换手率为314.82%，周平均换手率为62.96%。

苏宁金融研究院特约研究员何南野对《国际金融报》记者分析，首批企业上市前5个交易日，可以说是高开低走，疯狂爆炒之后，资金开始退潮，股价出现大滑坡。具体来说，第一天非常疯狂，新股被资金爆炒，由此也吸引了一大批散户参与其中；第二天，一些爆炒股票涨幅缩窄，但一些第一天未被爆炒的股票出现明显疯涨；第三天及第五天，创业板18只股票股价大面积下跌，估值出现明显的回归。

“关于后市，前两天的高涨幅，被后期三天的跌幅逐步消化，预计下周上半周还有下跌压力，之后将在一个均衡水平上震荡。”何南野预计。

如是资本董事总经理、如是金融研究院副院长张奥平在接受《国际金融报》记者采访时表示，“注册制下的18家首发上市企业，以及未来其他创业板企业的市值都将进一步分化。”只有那些或具备行业、细分领域龙头地位，或具备关键技术、资源、研发创新能力的上市企业享受高估值溢价，占据市场内主要的交易份额与市值；而剩下大多数的非行业龙头、无基本面支撑的上市公司，则会逐渐丧失估值溢价以及流动性，甚至会被退市。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩告诉《国际金融报》记者，上市以来的五个交易日里，这18只股票出现明显的分化行情，这其实也合理的。因为注册制下，股价表现不同和公司的基本面，以及发行价的市场化有密切的关系，另外也与新的交易规则也有一定的关系。

应加大投资者教育

首日暴涨之后分化表现，个股波动较大，券商机构、VC/PE机构等，以及投资者应当注意哪些问题？

“VC/PE机构、券商都是专业的投资者，会更清楚应该从经济基本面的角度去给公司合理的估值。”谢亚轩向《国际金融报》记者直言，反倒应该加强对个人投资者教育，更大范围实行注册制之后，其实做股票投资对专业知识、投入时间的要求更高，所以个人投资者可能会感觉到难度越来越大、风险越来越高，因此需要很好地进行权衡。

何南野向记者强调，对于投资者而言，一是要清楚创业板交易规则，由于前5天没有涨跌幅限制，因此被资金热炒。但5日后，将受20%涨跌幅限制，炒作资金也会明显退潮。因此，这段时间，股价会出现暴涨暴跌。二是要清楚自己的风险偏好，要根据自己的偏好水平谨慎参与创业板新股买卖。三是做好投资研究，择优选择优质个股投资。大潮退去，只要优质股才能拥有持续的价值回归。

张奥平向《国际金融报》记者指出，注册制拓宽了企业上市的开口，上市资源将不再稀缺，一二级市场的价差也将消失。过去投资机构的Pre-IPO的投资模式将不复存在。PE机构的投资阶段或是前移，从更早期陪伴企业成长、享受其估值的更大溢价；或是寻找具备长期价值创造能力的企业，通过长期持有其股票，在二级市场享受其股价的增值。

对存量个股冲击不大

备受关注的是，创业板注册制落地后，存量个股涨跌幅限制扩至20%的交易制度改革同步实施，注册制改革逐步从增量市场向存量市场过渡。新的交易规则实行5个交易日里，对创业板存量个股影响表现如何？

8月24日至8月28日，注册制创业板成交金额（合计）分别是230.03亿元、294.86亿元、257.3亿元、187.4亿元、143.3亿元，核准制创业板成交金额（合计）分别是2058.92亿元、2418.25亿元、2398.62亿元、2390.07亿元、2504.2亿元，全部A股成交金额（合计）分别是8966.55亿元、9417.67亿元、9779.09亿元、8375.31亿元、9409.12亿元。

“即便创业板股票涨跌幅放宽至20%，但对存量股也影响不大，因为大多数股票都很难触及20%的涨跌幅。”何南野向记者表示，从科创板的数据看，个股涨跌幅超过±10%的占比很低，仅为3.9%，与主板/中小板相近。

谢亚轩进一步向记者解释，创业板注册制落地后，存量个股涨跌幅限制扩至20%的交易制度改革同步实施。新的交易规则显然对存量个股也是有影响的，存量个股股价波动更明显，尽管加大了股价的波动，但也更能更灵活地反映公司基本面的变化。简而言之，股价的更大幅度波动，并没有改变股价更多由基本面决定的事实。