什么是期货跨品种套利?
所谓‘跨品种套利’,是指在买入或卖出某种商品或合约的同时,卖出或买入相关的另一种商品或合约,当两者的价差收敛或者扩大至一定程度时,平仓了结。
跨品种套利所选择的品种,可能处于同一产业链的上下游,如玉米与淀粉,也可能具有可替代或互补的关系,如豆油和菜油。一般来说,这种关系无论从基本面还是从统计规律出发,都比较容易找到逻辑支撑,并通过品种间的强弱变化引发价差的收缩与扩大,从而实现价差收益。
那么,“跨品种套利”的两大模式又是什么呢?具体该如何操作?目前,跨品种套利主要以“基本面套利”和“产业上下游套利”为主。
一、基本面套利
所谓“基本面套利”,是指根据相关品种未来基本面的强弱关系变化,判断其所引起的价差变化。
以螺纹钢和热轧卷板为例,两者均属于黑钢产品,原材料锻造成钢坯的过程均相同,只是从钢坯轧制成了不同形状特性的钢材。其中,螺纹钢是方坯通过热轧形成的带肋钢筋,而热轧卷板则是以板坯为原料,经加热后由粗轧机组及精轧机组制成的带钢。
因此,二者原材料的加工过程基本相同,有着共同的影响因素,这导致二者的价格走势具有较强的相关性,根据WIND统计,两者的相关系数为0.987。
需要明确的是,价格是基本供求关系的直接体现,而价差关系则是各品种基本面强弱不同的直接反映。尽管螺纹钢和热轧卷板走势高度相关,但由于二者的下游消费领域不同,除了二者都会应用于基建外,螺纹钢消费更侧重于房地产建筑用钢,热轧卷板则更侧重于汽车、船舶等用钢需求。
由此,投资者可通过分析基本面情况构造“多空组合”,做多基本面相对强势品种,做空基本面相对弱势品种。
二、产业上下游套利
大豆和豆油处于同一产业链中,大豆作为豆油的原材料,其产量将影响豆油的产量即供给量。与此同时,豆油的需求及价格波动也影响到压榨厂的利润,进而影响大豆的需求量及价格。
当压榨利润处于高位时,一方面,油厂会加大压榨,豆油的供给增加压制价格;另一方面,大豆的价格会上涨,从而压缩利润空间。
当压榨利润处于低位时,油厂会减少压榨,豆油的供给减少支撑价格,同时大豆价格也会降低从而使利润逐渐回升。
也就是说,豆油产业链的利润具有明显的均值回归特征,投资者进而可根据此逻辑来构建套利组合。
来源:经济日报