(这几年比较专注于FOF,也推出了新书《FOF组合基金》,想借点掌这个平台和大家分享一下)
最近整个也业内都在谈论FOF,将资金交给好的基金经理去打理,这就结了?难道选择基金经理是这么easy的事情?
大家可以想一想这样一个问题——到底是选股票容易还是选基金容易?一般来说,大家觉得选股挺难,现在90%的共同基金都跑不赢指数,在美国这个比例可能高达95%以上。大家为什么会觉得选基金就容易呢?
首先选股就是在3000多家上市公司中选,但是基金的数量超过10万家,仅仅基金管理人都有两万多家,这两个的数量级是完全不一样的。
第二、大量上市公司的信息披露很完整,因为有法律限制,致使强制披露,有季报、年报等一堆报表,还有第三方审计,所有数据在万德里都可以查到。但是私募基金呢?私募基金有数据吗?答案是没有,而且由于基金业协会的限制,私募基金不可以向公众发布自己的数据,所以私募基金几乎找不到一个完整的数据库。
第三、这么多年积累了大量的股票研究员,至少也得有几十万人,但是基金的研究员极为稀少,在券商的研究部门也就只有那么一点点。
从这个角度上看,基金的研究远远难于股票的研究。既然大家都认为股票选股很难,那又有什么理由认为选基金很容易呢。所以很奇怪的是,业内一直有人对此非常乐观,以为只要搭上FOF这个词就能马上发财一样。
第二个问题,现在绝大部分FOF机构的母基金经理都缺乏交易经验。可以对比一下,这次中国女排在里约奥运会得到世界冠军,我们知道中国女排的实力其实不足以拿到世界冠军,但为什么会成功?因为有伟大的教练郎平。郎平为什么能成功?首先她是一位伟大的球员。作为对比的中国足球,虽然大家都知道很烂,但是烂到这个地步也确实没有想到,我们承认高洪波是一位兢兢业业的教练,但是他做球员的时候就没有能够站在巅峰上,只是个四流球员,所以他不知道最好的球应该怎么踢,最好的队伍应该怎么打,最好的阵应该怎么排。
做FOF也是一样,如果母基金经理没有做过交易,甚至没有管理过大规模资金,又怎么能够鉴别出其他的私募基金是好是坏呢?所以,这也是目前绝大多数FOF的硬伤所在,他们不得不依赖一些尽调材料。
第三个问题,市场上存在大量的尽调陷阱,其中第一个陷阱就是历史收益率陷阱。大多数FOF都会寻找投资历史收益率最高或收益率很好的基金,但通过统计研究发现,如果每年都买收益率最高的基金并不断的轮换,其实收益率还不如投资历史上收益率最低的那批基金,这叫均值回复效应。不管在美国的基金市场,还是中国的基金市场,都明显的存在着均值回复效应。也就是这个原因让大多数人很奇怪,我投了的基金以前的业绩挺好,怎么一轮到我手中就不行了呢?因为它的历史业绩很难持续。有关这个内容,我会在后面的文章中详细阐述。
第四个问题,很多FOF机构往往所做资产相当单一。比如2013年业内某个非常著名的FOF机构发行了中国第一期MOM基金,业绩差强人意,在牛市的时候没有跑赢指数,股灾的时候跌幅比指数还大,这是什么原因造成的?因为他选了大量同质化的股票类私募。我们往往根据历史收益率去排序,而在过去历史上某个时段,可能同一种类型的策略风格刚好符合市场,就会显得非常有效,大家往往也会选择同一类型的策略。
而FOF的真正价值在于多类资产配置,通过不同的、相关性低的策略组合,使得基金能够在不同的市场风格下都可以稳定收益。所以,所有问题都指向一个共同点——业内绝大多数FOF机构都缺乏交易经验,他们中的很多人来自于渠道、媒体、研究等领域,而来自投资领域或者一线基金经理来操盘FOF的人数非常少,所以他们往往会陷入各种各样的陷阱。
当你不具备交易能力的时候,就很难鉴别出真正有水平的投资经理,同样也就很容易被各种水平差的基金经理蒙骗。就像当年的赵括,纸上谈兵夸夸其谈,一旦到实战就输的稀里哗啦。这个在FOF领域中也是同样的道理。
‘缺乏交易经验是目前国内大多数FOF的硬伤!’