股票财经直播行情分析网-阿牛直播

股票直播视频行情分析

学习炒股票、牛股预测、短线炒股技巧、股票学习视频教程、最新股市消息、股票行情分析

50ETF期权价格的合理性怎么样?

股票学堂 来源:股票学堂 21-02-01 17:03

下面给大家分享,50ETF期权价格的合理性怎么样?


 一、回顾

  上期中,阐述了利用PCP平价公式套利的原理和过程,本期稍微做一些回顾。

  首先,PCP平价公式为:

                             50ETF期权价格的合理性怎么样?

  公式变形为:

                              50ETF期权价格的合理性怎么样?

  当上式的右边小于左边时,只要买入Put、卖出Call同时买入标的资产持有至期权到期进行无风险套利;当上式的右边大于左边时,可以进行相反的操作,当受制于卖空现货的限制,相反的操作不容易实现。对于前者即买入Put、卖出Call同时买入标的资产这个操作,在期初t时刻存在净支出,假设净支出为现金D。在期末T时刻,如果S(T)≥K,Call被行权带来收入K,同时将标的S卖出,Put不行权;如果S(T)

  二、无风险套利机会分析

  (一)3月各执行价格合约无风险套利机会分析及操作

  无风险套利的机会在市场上不是随时都有,特别在交易活跃的品种中,这种机会就更少,资金是聪明的,一旦出现无风险套利的机会便会及时抓住,因此,无风险套利机会稍纵即逝。下面分别以50ETF期权3月份各执行价格的期权一个月以来的收盘价数据为样本来分析利用PCP平价进行无风险套利的机会。

  数据取从2016年3月25日到3月合约摘牌时间即2016年3月23日的收盘价作为样本,为了简单起见,在此不考虑手续费以及交易时滞的影响。

  为了简单起见,对于期初买入Put、卖出Call同时买入标的资产的组合和期初卖出Put、买入Call同时卖出标的资产的组合这两种套利其年化无风险套利收益率都用如下公式来表示。

         50ETF期权价格的合理性怎么样?

  r以%表示,一年按365天计算。其中,K表示持有组合至期末获得的收益或者支出。由前述分析得知,对于期初买入Put、卖出Call同时买入标的资产的组合来说,无论到期时标的资产价格高于执行价格还是低于执行价格,组合在到期时都能获得收入K;相似地,对于期初卖出Put、买入Call同时卖出标的资产的组合,无论到期时标的资产价格高于执行价还是低于执行价格,组合在到期时都有支出K。D表示期初的支出或者收入。对于期初买入Put、卖出Call同时买入标的资产的组合来说,期初存在净支出;对于期初卖出Put、买入Call同时卖出标的资产的组合,期初存在净收入。t表示持有组合至到期的期限,以天为单位。

  将每天各执行价格的两种套利的无风险收益率表示为一个点,这样每天有多少个执行价格就有多少对套利对,按照时间先后将各执行价格的无风险套利收益率作图在以时间为横轴、以无风险收益率为纵轴的坐标图上,得到的无风险收益率时间序列图分布如下:

  图1:50ETF期权2016年3月到期、各执行价格下无风险套利年化收益率时间序列图(日线周期)

     50ETF期权价格的合理性怎么样?

  从图中可以看出,对于3月期权来说,大多数时间、大多数执行价格的期权无风险套利收益率介于-20%到20%之间,考虑到交易手续费和交易时滞的影响,认为处于这个区间的套利对无利可图。但是,无风险收益率处于20%以上和-20%以下的套利对也还不少,仔细观察还可以发现,无风险收益率在20%以上的套利对比-20%以下的套利对要少。之所以要少,原因在于持有标的资产50ETF容易,而卖空50ETF并不容易实现,因此对于买入Put、卖出Call和买入50ETF组合套利来说操作上很容易实现,而对于卖出Put、 买入Call和融券卖空50ETF组合在操作上不容易实现,前者套利机会一旦出现即便被市场所捕捉,使得期权的价格趋于均衡,而后者套利机会即使存在由于不容易操作,所以这种套利机会一直存在却无法进行,现货市场卖空机制的限制也导致了期权价格的不均衡。另外从时间来看,当合约越接近到期时,这种无风险套利的机会会更多。

  下图是每天各个套利对的无风险收益率统计图,其中红色标注部分表示无风险收益率在20%以上的套利对所对应的无风险收益率,绿色标注部分表示无风险收益率在-20%以下的套利对所对应的无风险收益率。

  表1:50ETF期权2016年3月到期、各执行价格下无风险套利年化收益率时间序列表格(日线周期)

     50ETF期权价格的合理性怎么样?

  从表格中看出,无风险收益率在20%以上的套利对总共存在16对,最高的年化无风险收益率竟然可以达到87.88%,无风险收益率在-20%以下的收益率存在152对,数量远远高出20%以上的套利对,最低的年化无风险收益率竟然可以达到-210.66%,这也意味着如果卖出Put、买入Call和卖空50ETF组合套利在数据样本内的最高年化无风险收益率可以高达210.66%。

  下面来看看87.88%和210.66%的无风险收益率是怎样实现的。

  表2:50ETF期权2016年3月到期、2.65执行价格下各标的价格以及组合套利的期初成本(2016年3月22日)

     50ETF期权价格的合理性怎么样?

  2016年3月22日2.65执行价格的Call价格为0.0001,Put价格为0.4684,50ETF价格为2.169,买入Put、卖出Call和买入50ETF的组合成本为0.4684-0.0001+2.169=2.6373,第二天到期时组合的收益为执行价格2.65,收益为2.65-2.6373=0.0127,以一张合约对应一万份标的来计算总共获利为127元/张,年化收益率为 。

  表3:50ETF期权2016年3月到期、2.05执行价格下各标的价格以及组合套利的期初收入(2016年3月23日)

     50ETF期权价格的合理性怎么样?

  2016年3月23日2.05执行价格的Call价格为0.1092,Put价格为0.0001,50ETF价格为2.171,卖出Put、买入Call和卖出50ETF的组合收入为0.0001-0.1092+2.171=2.0619,当天到期时组合需要支出执行价2.05,收益为0.0119,以一张合约对应一万份标的来计算总共获利为119元/张,年化收益率为

  (二)上市以来历史合约无风险套利机会分析

  上面的分析是基于目前市场近月合约来分析的,接下来再来看看50ETF期权历史的几个月套利收益分析,数据取近月各执行价到期前一个月的数据。

  图2:50ETF期权历史月份近月到期、各执行价格下无风险套利收益率时间序列图(日线周期)

     50ETF期权价格的合理性怎么样?      50ETF期权价格的合理性怎么样?50ETF期权价格的合理性怎么样?

      
   从各月无风险套利收益率的时间分布图来看,对于买入Put、卖出Call和买入50ETF的组合来说在3、4、5、8、9月这几个月的机会比较多,11、12、1、2月相对来说机会较少,而且从各个月份来说,越靠近到期日,年化无风险收益率在20%以上的机会越多。对于卖出Put、买入Call和卖出50ETF的组合来说,每个月都存在年化无风险收益率在20%以上的机会,而且越靠近到期日,这种机会也越多。

  三、结论

  1、随着期权市场交易的成熟,无风险套利的机会在减少,但是从分析发现,随着合约到期时间的临近,无风险套利的机会又会逐渐增多。

  2、期权的价格是衍生于50ETF的价格,但又是自身交易出来的价格,在均衡市场情况下,无论是买入Put、卖出Call和买入50ETF进行套利还是卖出Put、买入Call和卖出50ETF进行套利,这些机会理应是非常少见的,而经过前面分析表明,现有的50ETF期权市场却存在较多的通过卖出Put、买入Call 和卖出50ETF这种无风险套利,显然这与现货市场的卖空机制的限制有关,也表明个股期权市场期权定价存在一定程度的不合理性。

  3、可以预见,现有的期货市场没有推出期货期权,但是期货期权的推出,通过卖出Put、买入Call和卖出标的期货这种操作由于卖空期货的顺畅将变得非常容易,这样的结果必然使得期货期权的定价更为合理。


想学习更多财经知识,请关注点掌财经直播、微信公众号或点掌财经APP

内容如涉及个股仅供参考,不构成任何投资建议!投资风险自负。投资有风险,入市须谨慎。

推荐

    点击输入您的评论(文明发言、理性评论,勿发恶意评论,禁止人身攻击)   请勿发任何形式的广告、勿私自建群、发布群号、QQ号或其他联系方式! 请勿向他人索要联系方式。请所有用户小心非官方QQ号,谨防上当受骗!
    

    精品说说更多

      推荐课程

        风险提示:观点仅供参考学习,不构成投资建议,操作风险自担。

        友情链接: 股市大盘 股票投资
        版权所有: 上海点掌文化科技股份有限公司 (2012-2022)
        互联网ICP备案 沪ICP备13044908号-1 广播电视节目制作经营许可证(沪)字第0428号 沪ICP证:沪B2-20150089 互联网直播服务企业备案号:201708210015
        沪公网安备 31010702001519号 违法和不良信息举报热线:021-31268888 网站安全值班QQ:800800981 举报邮箱:

        您还未绑定手机号

        请绑定手机号码,进行实名认证。

        立即绑定

        X

        您修改的价格将提交至后台审核审核时间为1个工作日,请耐心等待

        确定 取消
        X

        互联网跟帖评论服务管理规定

        第一条 为规范互联网跟帖评论服务,维护国家安全和公共利益,保护公民、法人和其他组织的合法权益,根据《中华人民共和国网络安全法》《国务院关于授权国家互联网信息办公室负责互联网信息内容管理工作的通知》,制定本规定。

        第二条 在中华人民共和国境内提供跟帖评论服务,应当遵守本规定。

        本规定所称跟帖评论服务,是指互联网站、应用程序、互动传播平台以及其他具有新闻舆论属性和社会动员功能的传播平台,以发帖、回复、留言、“弹幕”等方式,为用户提供发表文字、符号、表情、图片、音视频等信息的服务。

        第三条 国家互联网信息办公室负责全国跟帖评论服务的监督管理执法工作。地方互联网信息办公室依据职责负责本行政区域的跟帖评论服务的监督管理执法工作。

        各级互联网信息办公室应当建立健全日常检查和定期检查相结合的监督管理制度,依法规范各类传播平台的跟帖评论服务行为。

        第四条 跟帖评论服务提供者提供互联网新闻信息服务相关的跟帖评论新产品、新应用、新功能的,应当报国家或者省、自治区、直辖市互联网信息办公室进行安全评估。

        第五条 跟帖评论服务提供者应当严格落实主体责任,依法履行以下义务:

        (一)按照“后台实名、前台自愿”原则,对注册用户进行真实身份信息认证,不得向未认证真实身份信息的用户提供跟帖评论服务。

        (二)建立健全用户信息保护制度,收集、使用用户个人信息应当遵循合法、正当、必要的原则,公开收集、使用规则,明示收集、使用信息的目的、方式和范围,并经被收集者同意。

        (三)对新闻信息提供跟帖评论服务的,应当建立先审后发制度。

        (四)提供“弹幕”方式跟帖评论服务的,应当在同一平台和页面同时提供与之对应的静态版信息内容。

        (五)建立健全跟帖评论审核管理、实时巡查、应急处置等信息安全管理制度,及时发现和处置违法信息,并向有关主管部门报告。

        (六)开发跟帖评论信息安全保护和管理技术,创新跟帖评论管理方式,研发使用反垃圾信息管理系统,提升垃圾信息处置能力;及时发现跟帖评论服务存在的安全缺陷、漏洞等风险,采取补救措施,并向有关主管部门报告。

        (七)配备与服务规模相适应的审核编辑队伍,提高审核编辑人员专业素养。

        (八)配合有关主管部门依法开展监督检查工作,提供必要的技术、资料和数据支持。

        第六条 跟帖评论服务提供者应当与注册用户签订服务协议,明确跟帖评论的服务与管理细则,履行互联网相关法律法规告知义务,有针对性地开展文明上网教育。跟帖评论服务使用者应当严格自律,承诺遵守法律法规、尊重公序良俗,不得发布法律法规和国家有关规定禁止的信息内容。

        第七条 跟帖评论服务提供者及其从业人员不得为谋取不正当利益或基于错误价值取向,采取有选择地删除、推荐跟帖评论等方式干预舆论。跟帖评论服务提供者和用户不得利用软件、雇佣商业机构及人员等方式散布信息,干扰跟帖评论正常秩序,误导公众舆论

        第八条 跟帖评论服务提供者对发布违反法律法规和国家有关规定的信息内容的,应当及时采取警示、拒绝发布、删除信息、限制功能、暂停更新直至关闭账号等措施,并保存相关记录。

        第九条 跟帖评论服务提供者应当建立用户分级管理制度,对用户的跟帖评论行为开展信用评估,根据信用等级确定服务范围及功能,对严重失信的用户应列入黑名单,停止对列入黑名单的用户提供服务,并禁止其通过重新注册等方式使用跟帖评论服务。国家和省、自治区、直辖市互联网信息办公室应当建立跟帖评论服务提供者的信用档案和失信黑名单管理制度,并定期对跟帖评论服务提供者进行信用评估。

        第十条 跟帖评论服务提供者应当建立健全违法信息公众投诉举报制度,设置便捷投诉举报入口,及时受理和处置公众投诉举报。国家和地方互联网信息办公室依据职责,对举报受理落实情况进行监督检查。

        第十一条 跟帖评论服务提供者信息安全管理责任落实不到位,存在较大安全风险或者发生安全事件的,国家和省、自治区、直辖市互联网信息办公室应当及时约谈;跟帖管理服务提供者应当按照要求采取措施,进行整改,消除隐患。

        第十二条 互联网跟帖评论服务提供者违反本规定的,由有关部门依照相关法律法规处理。

        第十三条 本规定自2017年10月1日起施行。

        请前往个人中心进行实名认证

        立即前往
        请选择打赏数
        • 10牛
        • 30牛
        • 50牛
        • 其它
        砖家也不容易,有你打赏更精彩

        该文章您还未购买,确定要打赏吗?

        付100牛即可查看有谁在踩

        您还未绑定手机号

        请输入手机号码,获取验证码进行手机绑定。

        获取验证码

        您的个人信息将严格保密,请放心填写

        赠人玫瑰 手有余香
        感谢您的鼓励,点赞之余再留个言吧!
        换一组 换一组