刘氏新政

过去的一周，股市里悲叹不绝、怨气冲天。随着提前押注成功者与国家队一起“意外收获”、落袋为安，各路炒家黯然神伤、惨叫不已:超过1500亿元游资套牢在雄安概念股上，总损失已经超过300亿元，不亚于一次小型股灾，更何况全市场市值损失逾2万亿元。伴随市场下跌，对证监会监管举措的质疑声也越来越多，甚至一些长期坚持理性分析的市场人士也开始改变风向，对监管者的一些举措提出强烈批评。

于是，很多人开始关注刘氏新政还能挺多久。

刘士余主席上任一年多来，留给市场印象最深的是如下几点：

一、新股发行节奏犹如心跳，不急不缓，稳步推进，新股堰塞湖开始退水，次新股炒作陡然降温；

二、妖精论一语惊人，保险大佬们丢盔弃甲自寻生路，连保监会的老大都出事情了，举牌概念股偃旗息鼓；

三、刘士余上任不足一周，证监会就发布文件严惩鲜言，罚没高达34亿元，各路游资从此遭到封堵走上不归路；

四、严斥高送转游戏为世所罕见，市场上热炒高送转的热潮戛然而止；

五、怒批忽悠式重组，从严审核停牌和重组，借壳上市难度骤增；

六、中国神华高分红获得高度肯定，铁公鸡们犹如惊弓之鸟。

如此，我们盘点一下他上任以来，市场发生的变化：

次新股炒作没了，很多新股变成埋人的坑；

险资举牌被清理，质优公司不担心被逼宫，蓝筹股的炒作也降温了；

垃圾股高送转没人跟风了；

壳资源的价值迅速贬值，没人炒垃圾股了；

概念、题材的炒作迅速降温，越是热门的概念越是杀人刀；

各路庄家慌不择路，一些长线高位横盘的庄股跳水之后乏人问津了

面对这样的变化，一些游资认输，另一些则继续挑战刘氏监管的权威，上周五的汉钟精机涨停及一些涨停个股挂单的数字，就在耀武扬威炫耀游资的不服气。另一方面，市场人士纷纷对交易所干预市场短线热炒等行为提出批评，对于监管当局利刃斩炒风提出质疑。甚至本周市场对消费类股如茅台格力等的追捧上也遭到质疑了……一时间，风雨欲来，潮头浪起。

当此之时，刘士余的监管新政还可持续否？强硬的监管路线还能挺多久？这才是问题的根源。

必须指出，刘氏新政，得罪的是一批又一批既得利益者，而获益者几乎看不到。这注定了此种改革出力不讨好——几乎没有人会说他好。

1、妖精论让险资大佬极度不爽。拥有上万亿资金的保险资金，本来在市场中可以呼风唤雨，前一年还引爆举牌概念股，后一年突然就变成了丧家犬。险资能开心吗？伐开心啊伐开心！

2、严管借壳和重组，影响了至少2万亿元市场价值，得罪了大量上市公司老板。中国的质优公司，充其量也就是中证800系列，占比不到3成。大量盈利能力不强的公司股东和老板，本来就想着在市场中玩概念、搞重组。最近几年，上市公司的壳价值超过30亿元，而历史上壳资源价值是长期低于10亿元的。刘氏新政陡然让上市公司壳价值缩水20亿元，如果以千家论，市场价值就缩水2万亿元。那些上市公司的老总岂不是对新政咬牙切齿恨之入骨？

3、打击炒风，更让市场万亿游资极度不爽。从徐翔的解放南路敢死队迄今，最近20年的股市生态，让一批游资迅速成长为市场大佬，他们呼风唤雨左右市场涨跌，对常规的监管根本不买账。2014年之后，各种区域交易所的资金被迫转向股市，股市的庄家越来越多，有的庄家集团资金规模动辄百亿元以上。刘氏新政，让其中一些庄家被打穿，让配资的机构被爆仓，这些实力资金的奶酪被人动了，他们能满意吗？

4、江河日下，散户和机构开始尝到痛的滋味，市场中人普遍感到不舒服。股市中的蓝筹股当然也不少、有投资价值的也很多。但是，2012年以来持续5年之久的小盘股热潮、垃圾股风潮，早已让绝大多数投资者和投机者习惯了炒作，习惯了跟风炒概念，他们对蓝筹股早已弃之如敝履。特别是股灾之后，很多蓝筹股被散户和机构抛弃，筹码都在国家队手里，散户本来持仓就不多。在这种情况下，蓝筹股上涨反而引来嘲讽和抛压，垃圾股下跌却让他们感到痛惜。同时，各路中介机构收入下降，待遇降低，当然心有不甘。

如此梳理一下，如果一种改革举措，不能让大多数人获利，则注定困难重重、压力极大、民望不高。所以，我们其实应该想一想，对刘士余顶住压力坚定不移搞改革，我们究竟应该给他多一点掌声还是多一些批评呢？

与他的前任尚福林相比，刘士余的新政是在做减法，削减市场中各利益集团的利益，但目的在于还市场一个清白，重塑一个有价值的投资市场。

但做减法，何如做加法！

12年前，尚福林走马上任，启动了股权分置改革，做的是满盘加法：

——于小散户而言，大股东送股，不要白不要，凭空多了一些股票，降低了持仓成本，是好事情，所以大家很开心，愿意支持；

——于上市公司大股东而言，虽然送出去一些股份，但那些股份本来成本就很低，牺牲一点点利益，却可以换来存量股份的流通，可以增值数十倍，当然也愿意；于市场炒家资金而言，市场多了题材，多了盈利机会；

——于准上市公司而言，股市环境好了，可以更快地发新股；

——于中介机构如券商等而言，投行收入和经纪收入大增，黄金时代来临……

即便在做加法，股权分置改革也持续了2年多时间，利益集团的各种博弈依然不决。而且，本周末爆出的冯小树事件，发审委成员获取灰色利益，恰恰发生在尚福林时代……

而今，新股发行的速度显然加快了，除了新股发行方有收益、是在做加法外，市场各方能感到有好处的甚少，多数人是觉得利益受损的。这种改革要推行下去，难度可想而知！

但是，如果我们不带任何偏见，追本溯源，股市投资的赢利点本来就只有两点：

其一，上市公司的分红。股息率是衡量成熟股市投资价值的最重要的指标。

其二，上市公司成长带来的股价上涨。利差所得，固然是股市收益的重要部分，但利差必须是由于公司成长、利润增长带来的，而不是其它。这好比巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司，虽然长期不分红，但公司的内在价值提升，股价自然就会上涨。

除此之外呢，很多人都想到还应该有股价投机炒作带来的阶段性利润。但是，如果不是基于业绩增长、公司成长，而是基于纯粹的概念题材的炒作，或者是基于短期价格波动的利益，从长期和大范围角度来看，它毕竟是纯粹的零和游戏，有人赚钱则必有人赔钱。但是，大的资金有其信息、跑道等优势，也有其操控优势，所以，赚钱的一定是极少数大户，包括游资，也包括险资。而亏损的，必然是无数中小散户。

明白了这个道理，就应该知道，要构建一个健康的股市环境，就必须高度重视、全面鼓励上市公司的分红；政策上要向踏踏实实做实业的公司倾斜，保护企业家的积极性，引导资金投入优质公司；同时，必须严厉打击大资金的炒作风潮。

而刘士余新政所做的一切，恰恰就是这三点：中国神华受表扬而铁公鸡受批评，就是鼓励高分红；遏制险资乱举牌，严禁资本市场脱实向虚，维护格力万科等企业利益，就是为了鼓励优质公司持续做大做强；壳资源和概念股被贬值，游资炒作被查，新股发行加速，高送转被限制都是为了限制炒作，打击大资金违法行为而保护广大中小散户的利益。

既然如此，我们就应该明白刘氏新政是长期看有利于市场健康发展的，他得罪的是既得利益者，甚至是一部分有话语权的大资金。这种改革越深入下去，难度就越大，所以能否持续下去，是颇值得怀疑的事情。

中国历朝历代，类似改革中道而废的事情屡见不鲜。中国股市中的改革被废止的也时有发生。比如2001年的国有股减持，在H股没问题，在A股就行不通，很快被废止。又如A股的熔断机制，只实施了一个多星期就被叫停。很多人当下显然是存了一点私心，期盼刘氏新政能早点叫停。

但中国股市已经输不起了！有些改革的方向是必须坚持下去的，即使会得罪很多人。比如说，10年前为股权分置改革而推出的认沽权证，本来是一件好事情，却被游资当作了炒作对象。当时虽然监管者百般努力，想为这个品种降温，但散户却普遍不领情，一直到最后很多人亏损巨大而去上访。此后，中国股市和期市开始建立投资者适当性制度，在一些风险大的领域筛选投资者。此举早期也让人不理解，但现在看，无论是新三板还是私募基金产品，无论是期指还是期权市场，这种制度的建立真正保护了很多小散户免遭灭顶之灾。

所以，如果大方向没有错，哪怕短期内有再多人反对，也应该坚定不移地走下去。因为这是中国股市走向成熟的必由之路！

所有市场参与各方必须明确：中央既然明确指出了房子是用来住的，不是用来炒的，那么，一切房地产政策就都必须限制炒作。房子如此，股市难道不是一个道理吗？股票是用来投资的，不是用来炒的，这俨然已经成为刘氏新政的指导方针。在这个大方向下，炒风必须也必然得到根本性遏止。

当然，我的这些建议未必都完全可行。通过上述例子，我是想说明一个问题：要建立一个健康的市场，不能只靠一线监管者喋喋不休的唠叨和打电话，更应该从制度入手。当前，我们的投资者适当性制度已经初步建立起来了，完全可以在股市中做一些新的变革，引导市场投资主流。唯有制度的建立，才能保证市场的长治久安。

对普通投资者而言，恐怕目前也必须认清楚大方向。刘氏新政的方向是一个健康的股市，以前的炒风行不通了，以前想赚差价买垃圾股想赚重组买壳资源的模式行不通了，股市必须回归到投资的路径上来。是时候改变我们自己的投资策略，来顺应市场的变化了。如果不能适应这种变化，未来是无法在股市中生存的。

下周一，全国人大常委会将审议《证券法》修订草案。这是证券法修订的第二次审议，距离初审已经过去两年了。两年来，市场面貌发生了深刻变化，监管当局高层也换人了。如果一切正常，今年底之前将可以正式出台修订后的新《证券法》。这将是中国股市制度性建设新的里程碑式。但愿，以证券法二读为标志，刘氏新政能逐渐踏入制度性轨道，为中国股市新的牛市早日到来奠定扎实基础。