上周六笔者参加了湘财基金举办的投资者报告会，那天到场的投资者数量不少，但是在会场上面部分投资者对于当下市场的态度，的确让笔者有一点担心了。

担心的并不是投资者的态度会对市场未来的走势产生什么影响；而是当下很多投资者心态的变化，以及关注市场的角度很令人担心。众所周知年后的市场迄今为止，整个市场中不仅部分基金重仓的高估值个股出现了大幅调整，而且这段时间内指数的跌幅也比较巨大。很多投资者的心态年前和年后，可以说是判若两人。与会的很多投资者一直在询问我们基金经理人，现在市场的估值很高，未来市场会调整到哪里？在这个位置上面，会不会出现类似于2018年这样的调整行情呢？

会后也有部分投资者跟笔者进行交流市场的情况，而这个时候笔者一直在反问那些觉得市场估值高的投资者：其一市场的整体估值究竟有多高，你们清楚吗？其二当下市场真正的风险，究竟集中在哪些地方？对于多数投资者来说，往往在行情好的时候，会盲目的乐观，觉得市场还会出现上涨；反之当市场出现调整的时候，又会盲目的悲观，既没有搞清楚市场的真实情况，又不清楚真正的风险在哪里？而这个时候笔者要说，此时此刻，盲目的恐惧比盲目的乐观更可怕。

接下来笔者就跟大家一起交流一下，当下市场的真实情况到底是怎样的，以及整个市场风险究竟集中在哪里？对于市场指数而言，笔者还是保持近期的观点，即在这个位置上面，沪指会围绕着3500点展开横盘震荡的走势。

「市场逻辑」

问题一：市场的真实估值情况究竟是怎么样?

这段时间出现的杀估值行情，开始让很多投资者正视整个市场存在高估值的情况。而当下的市场的估值情况究竟如何，借用昨天上证报的一组数据来看：整体看A股估值并不贵，上证指数PE（市盈率）分位数为43%，Wind全A的PE分位数为58%，中证500的PE分位数为26%，远低于沪深300的74%与创业板指的84%。此外在上周的文章中笔者还重点讲到过，当下基金前100位重仓股的估值处在了2015年牛市之后的次高点上。从这组数据的情况来看，当前的市场估值矛盾其实更多是结构性矛盾，即集中在部分个股上面，而并非总体和总量的问题。既然整个市场目前整体的估值并不高，因此笔者近期不断强调主板沪指下探的风险并不大，在此位置维持横盘震荡的可能性较大。

问题二：当下的市场风险究竟集中在哪里？

从估值的角度来看，沪深300指数和创业板指数目前的估值都已经达到了历史高位，而这些指数中的权重类个股，恰恰都是年前基金“抱团”的重仓股，并且前期的累计涨幅已经非常巨大了。因此目前真正杀估值的行情，正是在杀这类个股的股价。而且在周末的文章中，笔者还拿白酒股举了例子，说这类个股在杀估值的过程中往往会出现矫枉过正的情况。因此上周五白酒股短暂企稳之后，今天股价继续出现大幅回落。而相对于高估值的沪深300指数和创业板指数，目前整个市场中以中证500指数为代表的中盘股整体估值并不高，而且年后开始部分基金经理人开始集中调研该指数的部分个股，这都说明了在指数震荡的过程中，部分低估值的个股投资价值开始得到了大资金的关注。而关注今天市场涨幅榜前列的板块来看，部分顺周期板块上涨，和部分军工个股的回落，也正是和该类个股的估值有关。

问题三：当下普通投资者究竟该***？

今天中午的时候，笔者的一位好朋友在微信上面分享了一篇关于“股票群”抄底的段子：大意识刚开始下跌的时候，群里很多人还没有感觉；跌了20%后，很多人开始问加仓，并开始回忆过去；跌了50%后，问加仓的人还没有了；等跌了80%，再看群里已经没有声音了，甚至群也有可能解散。当然这只是一个段子，但有些特征还是值得大家关注的。起码在当下问能不能加仓的人越来越少了。笔者在周六的文章中讲到过，对于沪指而言，上周五跌破了60日均线之后，尾盘没有收上去。因此短期内60日均线会成为市场反弹的重要阻力位。当下市场中总体而言，在操作中绝不能盲目追涨当日热点，一方面部分的热点缺乏持续性；另一方面有的周期股上涨后，也进入了高估值行列。总体来看，市场的中短期机会依然集中在相对估值较低的科技股，以及部分大金融板块上面。在市场震荡的过程中，可以寻找这类个股低吸的机会。

「热点策略」

从主板沪指的角度来看，经过连续的调整之后，目前该指数已经接近了去年年底行情启动点的位置，因此笔者强调在当下主板沪指的风险不大。而沪深300和创业板指数仍处在杀估值的阶段，未来还会出现大幅震荡的走势。因此当下在仓位方面应该做好相关的控制，总体控制在五成左右的仓位，可以关注当下科技板块中半导体、芯片和5G等板块中的个股机会。

今天给大家重点分析一下芯片板块的投资逻辑，：当前全球经济逐渐进入后疫情的复苏时代，需求方面5G、AI、数据中心、新能源车、IOT等领域对半导体的需求持续旺盛，带动芯片需求增长。此外半导体板块在景气周期+国产替代双重逻辑之下，预计在整个2021年当中行业景气度持续，整个半导体行业会呈现螺旋式上升的特征，另外技术变革是驱动该行业持续增长的主要推动力。

逻辑关注点：

逻辑一：近期汽车芯片荒的表面原因是短期的供不应求，而实质原因是车企对芯片的重视和了解不足。本次汽车芯片荒主要集中在车辆电子稳定系统ESP和电子控制器单元ECU系统，MCU芯片价格低廉，车企主要采取外包模式，据IHS统计，台积电承包了全球70%的MCU产量。汽车芯片制造商的主要客户是Tier1厂商，如博世、电装等，而整车厂商对芯片厂商的了解不足，低估了订单周期，造成了此次汽车短缺危机；

逻辑二：当下多家半导体公司发布涨价函，且被动元件及存储芯片全线涨价。从20Q4起，由晶圆供货紧张引发的缺货效应正在半导体产业链内传导，已有包括士兰微、华润微、汇顶科技、意法半导体、Microchip、恩智浦等在内的多家半导体厂商发布涨价函，涨幅平均在10%-20%之间。据Digitimes，MLCC两大指标厂商韩国三星电机、日商TDK通知高容MLCC**持续紧张，即将调涨MLCC报价。DRAM、NAND和NORFlash全线涨价；

逻辑三：随着下游需求的复苏和芯片产能逐渐缓解，上游元器件也将持续景气，国巨、三星等海外MLCC巨头持续释放出供货紧张信息，产能利用率和交货周期都在持续创新高，同时面板、电感等元器件也持续供不应求。中长期角度需要晶圆厂加快扩产进度，目前台积电3nm制程有望在2022年得以正式量产，同时5nm也在2021年加快扩产；另外在亚利桑那的5/7nm，南京的12-28nm制程也在加快建设，有望缓解先进制程、ISP、TDDI等目前消费级产品的产能瓶颈，因此芯片设备和材料将持续维持景气。可重点关注半导体芯片中的相关上市公司：长方集团、乾照光电、富瀚微、三雄极光和国科微等。

从投资的角度来看，市场短期的走势会受到情绪的影响，而在情绪影响下的市场，往往会出现所谓过度的表现。而作为一名成熟的投资者而言，这种过度的表现背后，可能就会存在某种投资机会的到来。从当下整个市场的基本面情况来看，未来不仅有着全面注册制的预期，而且马上开始披露的一季报业绩预报，也会给大家带来很多行业及个股的投资机会。

在兴奋中规避风险；在悲观中寻找机会，这才是理性投资者应该做的。