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来源：何智辉
21-03-19 10:19
市值几乎不分伯仲，究竟谁更优秀？
笔者最近翻看了一下目前在A股上市的服务机器人个股的市值，发现石头科技和科沃斯这2家市值最为接近，都在600亿左右。不过，笔者对比了一下两家公司最近三年的股价走势，发现真的是天差地别，科沃斯最近1年涨幅居然达到400%出头，而石头科技最近1年涨幅最要逊色一些，为170%左右，两者1年之内股价表现相差超2倍，见下图！
那么问题来了，两家公司都是服务机器人行业的绝对龙头，而且市值都在600亿左右，为何走势差别这么大？笔者今天就从一些财务数据入手，进行一些直观对比，梳理一下两家公司其中的一些差别，找出这其中的原因和可能存在的一些机会！
两者成长性对比
笔者通过阿牛智投大数据（见下图）发现，石头科技最近几年是一家高成长公司，这家公司在2016年末的营收仅1.83亿（红色柱状），而到2020年三季度营收已经增加到了29.8亿，不到4年营收增长超15倍；而反观科沃斯可以看到，其2016年末营收达到了32.77亿（蓝色柱状），是当时石头科技的接近20倍，但是到了2020年三季度其营收是41.42亿，不到4年营收增长不到30%！
从两家公司近几年的营收对比就能反映出问题，虽然2016年营收不在一个等量级，但石头科技营收连续几年高速增长，而科沃斯2019年经营业绩出现大幅下滑，笔者也看了下主要是因为公司开始砍掉低端随机类扫地机器人业务以及策略性*出服务机器人代工业务所致，因此从两家公司经营方向上看笔者认为石头科技更像是主动型的科技研发，而科沃斯更像是被动型的技术升级！
两者毛利率和净利率对比
笔者通过阿牛智投大数据（见下图）发现，石头科技的毛利率（**折线）起初时段是落后于科沃斯（紫色折线）的，不过其之后大幅追进并在2020年一季度毛利率反超科沃斯，反观科沃斯最近这些年毛利率始终没有明显的上升，从最新数据上来看， 石头科技的毛利率可以达到51%，而科沃斯则只有41%！
而正是由于两家公司毛利率剪刀差开始拉大，导致了它们净利润率的差异同样比较大。下图是2家公司的净利润率对比图，从图中可以看出石头科技的净利润率从2016年末一个比较低的水平开始一路向上，到2018年末反超科沃斯，并且之后两者的剪刀差越拉越大，石头科技的净利润率持续上升，而科沃斯的净利润率则几乎原地踏步。截止到2020年三季度，石头科技（红色折线）的净利润率为30.18%，而科沃斯（紫色折线）的净利润率仅为6.04%，从净利润率上看，石头科技再度高出科沃斯一截！
两者现金流对比
笔者再次通过阿牛智投大数据（见下图）发现，石头科技经营现金流（绿色柱体）起初为-0.51亿，要明显差于科沃斯（粉色柱体）2.92亿经营现金流，转折点同样在2018年，石头科技经营现金流持续大幅提升，而科沃斯的经营现金流每况愈下，截止到2020年三季度，石头科技经营现金流达到13.89亿，相较于2016年大幅改善，而科沃斯经营现金流仅2.66亿，相比于2016年末甚至还出现了小幅下降！因此，从现金流指标上看，石头科技再度完胜！
图五：石头科技和科沃斯经营现金流状况对比图 数据来源：阿牛智投
结语：
看了这些数据对比之后，笔者还有个问题，为什么石头科技在成长性，毛利率等指标上都好于科沃斯，但股价表现上却弱于科沃斯呢？究竟是科沃斯太贵了？还是石头科技太便宜？
笔者看了两家公司经营模式发现了其中的区别。科沃斯是典型的中国制造业公司，它的发展历程就是中国制造业发展浓缩版，属于老一辈实业起家。从最早的吸尘器代工厂开始积累，到逐渐创立自己的吸尘器品牌，再到**自己的扫地机器人产品。而石头科技是典型的互联网轻资产运营模式，实控人年轻许多，是从小米体系里迅速成长起来的公司，米家一代扫地机器人一炮而红，但小米生态链公司后续都需逐步摆脱对小米品牌的依赖，目前公司自有品牌做得不错，到2018年自有品牌收入占比已近一半。因此两家公司定位上就差异明显，科沃斯看上去更传统，石头科技产品力更强，更擅长打造爆款打动消费者。目前石头科技上市仅1年出头，随着时间推移其成长性和股价表现有望超科沃斯，因此两者综合对比后笔者更看好石头科技！
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本文任何信息内容都仅供投资者参考，涉及到的个股，只是对基本情况的一种陈述，不是**，所有投资决策及其后果均由投资者自行负责。股市有风险，入市需谨慎。阿牛智投投顾何智辉投顾编号：A0460620070003
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