摆渡财经

《策略|周期能否二番战——2010年PPI二次冲顶复盘》

核心结论：

1、大多数情况下，周期板块（尤其是与价格相关的）的超额收益稍微领先或同步于PPI。而信用周期（债务总额同比增速）是PPI的领先指标（领先9个月左右）。

2、2020年年中PPI见底以来，周期板块跑出了明显的超额收益，但春节过后都出现了较大幅度调整。除了市场β因素以外，PPI同比接近顶部（5月）的预期也有压制。

3、2010年上半年PPI见顶，但Q3又开始二次冲顶，全年来看，周期板块带动指数形成V型走势。本轮周期股能否二番战，也取决于PPI能否出现类似2010年的二次冲顶。

4、导致2010年PPI二次冲顶的推动力之一（内部因素）：国内基建和地产投资回落后，在盈利快速修复的情况下，企业补库和资本开支接力，使得固定资产投资整体增速维持平稳。

5、导致2010年PPI二次冲顶的推动力之二（外部因素）：国内外经济和政策周期出现错位，海外经济见顶时点滞后于国内，2010年下半年海外主动补库存（PMI维持高位、制造商补库）支撑了工业品价格。

6、导致2010年PPI二次冲顶的推动力之三（外部因素）：美联储启动QE2。

7、本轮PPI二次冲顶的推动力之一（内部因素）：基建和地产随信用周期走弱之后，制造业投资接棒向上，利润的改善激励工业企业主动补库，对PPI二次上行是主要驱动力之一。

8、本轮PPI二次冲顶的推动力之二（外部因素）：中外政策周期出现错位，中国信用周期领先于海外见顶。

9、本轮PPI二次冲顶的推动力之三（外部因素）：拜登2.35亿基建计划理论上能使未来8年美国固定资产投资增速中枢提升3.17%左右。

最后，考虑到当前国内政策周期和经济环境的特殊性，预计本轮的PPI周期可能更类似于缩小版的2010年。

《金工|核心资产如期反弹，距离阻力位还有多少幅度？》

择时体系信号显示，均线距离由上期的-1.05%缩小到-2.17%，市场仍处震荡格局。短期最为关注的变量是市场短期情绪的变化，展望下周，下周较为重磅的数据是3月cpi与ppi数据的发布，市场情绪或将先扬后抑；价量方面，市场周成交量继续萎缩，交易量有效放大前，有望继续震荡上行；核心资产在我们两周前提示位置开始反弹，目前已累计反弹9.52%，根据我们模型的测算，核心资产市场平均成本线位于60日线附近，以茅指数为例，当前距离阻力位置仍有3%左右的距离。

行业模型主要结论，重点配置电力设备新能源、有色、军工和纺织服装。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位水平60%。

《传媒互联网|月度观点：财报季验证业绩，提供Q2布局依据》

上周市场情绪有所回升，核心龙头公司均有一定修复。关键事件上，我们上周专题报告提示字节收购沐瞳，代表巨头布局，关注游戏产业链/直播带货/MCN/广告营销等被投公司协同价值，B站等投资掌阅后再次投资心动。

近两周重点中概股公司财报陆续落地，互联网巨头后续关注核心业务表现以及一季度财报。【腾讯】（4月十大金股&海外金股），其他头部公司关注【小米、美团、快手、B站、百度、心动、泡泡玛特】等。A股年报及21Q1财报将陆续披露，重点寻找高增长或业绩拐点公司。

股海泛舟

《环保公用|行业深度：海外新能源消纳经验的复盘与启示》

他山之石：市场化调节为导向，“输纳”为主“储能”为辅。国内现状：电力现货市场起步，“特高压”网络逐渐成型。经验启示：发挥市场能动性，构建能源互联网，助力消纳

新能源运营和能源互联网价值有望重估。【龙源电力】【华润电力】【吉电股份】【晶科科技】等。能源结构转型加速背景下，电力物联网与配电网节能相关企业资产价值面临重估。电力物联网企业【国网信通】、配电网节能企业【涪陵电力】等。

风险提示：政策推进不及预期；补贴兑付节奏大幅放缓；行业技术进步放缓；行业竞争加剧等。

《银行|行业深度：33页深度剖析：摩根大通如何打造资管业务护城河？》

摩根大通资管业务优势显著。深耕资管业务，构筑核心竞争力：1、是精细化运作。2、客户重心向高净值人群倾斜。3、产品多元化且具有稳健高收益。4、重视人才培养和激励制度，资管部门人均年薪显著高于集团整体。5、数字化转型步入收获期，线上****和智能投顾成绩喜人。

选股方面，我们一是考虑各家上市银行所拥有的资管业务资源禀赋，选择渠道资源丰富、当前已有扎实的AUM（管理资产规模）和客户基础、基本面稳固的优质标的，邮储银行、招商银行、平安银行、工商银行；二是建议关注积极发展大零*（尤其是财富管理业务），理财子已开业运作、有望在产品和服务创新上反哺母行的标的，如兴业银行、光大银行、宁波银行。

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