摆渡财经

《总量|如何看待当前宏观图景？》

宏观：中美宏观环境和政策取向对市场影响的异同。权益市场短期情绪指数与上周持平，仍然处于【悲观】水平。长期来看，美股价值股与成长股长期相对收益的核心来源是盈利，而不是估值。当前阶段小盘价值对大盘成长的相对优势在于盈利预期。这一优势能持续多久取决于政策落地的概率和具体影响。

策略：周期能否二番战——2010年PPI二次冲顶复盘。考虑到当前国内政策周期和经济环境的特殊性（一方面，相比于金融危机时期，国内为应对疫情进行的宽松投放明显更加克制。另一方面，12年之后经济增速连续降档且周期更加扁平化）预计本轮的PPI周期可能更类似于缩小版的2010年。

固收：如何看待开工数据？宏观政策始终在相机抉择中寻求平衡，今年尤其特殊，所以宏观角度的左侧或者拐点可能并不显著，这是我们需要合理估计的一个客观前提，这一前提对于把握市场节奏而言，无意构成了重大障碍，这也是我们判断今年市场的重要前提，并不清晰的拐点，对应着复杂的市场环境，还是建议按照票息的安全边际进行市场操作，不急不燥。

金工：核心资产阻力位还有多少距离？核心资产在我们两周前提示位置开始反弹，目前已累计反弹9.52%，根据我们模型的测算，核心资产市场平均成本线位于60日线附近，以茅指数为例，当前距离阻力位置仍有3%左右的距离。行业模型主要结论，重点配置电力设备新能源、有色、军工和纺织服装。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位水平60%。

银行：3月社融重回下降通道？预计3月新增人民币贷款2.26万亿元。预计3月债券融资规模走高。预计3月表外融资平稳。预计3月其他社融项规模平稳。社融重回收缩通道，银行板块。邮储银行，常熟银行，平安银行/招商银行。

非银：互联网证券4.0的探索：聚焦“内容”。互联网证券发展史：1.0产品、2.0社区、3.0渠道。互联网证券4.0的探索：拥抱“内容”。互联网证券4.0的探索重点聚焦于解决供需不匹配的问题，即通过短视频/直播等载体，为客户的风险类理财（基金/股票等）提供决策辅助服务。

地产：如何看3月百强销*榜单？3月单月同比增速放缓，龙头房企分化明显。从累计数据来看，房企销*增速开始放缓。一二线房企增速快于三四线房企，环比均上升。单月销*均价环比降温，权益比例同比均有所下调。单月销*均价环比降温，权益比例同比均有所下调。

《宏观|景气度修复到了什么程度？》

2021年初经济出现了进一步复苏，1-2月PPI同比上行0.3%、1.7%，规上工业企业库存同比增长8.6%，主动补库趋势延续。除个别开工受限的采掘行业外，其余37个行业景气度出现环比改善。目前46%的行业已经位于高景气区间，但较多中下游行业仍有改善余地。

行业景气的错位修复将成为2021年的主线之一。尽管疫情、严寒、财政节奏等短期因素对1-2月结果产生了一定扰动，但行业修复的错位特征已经比较明显，景气度映射出的几个变化值得关注。

《机械|龙溪股份（600592）首次覆盖：装备制造“心脏”部件龙头，民用基础助推企业进军高端军用市场》

国内最大关节轴承**商和出口商，产品进入国防军工市场。产品广泛配套工程机械市场，国产化加速趋势拉动需求提升。成立事业部精准对接，关节轴承业务将受益民航市场蓬勃发展。航空关节产品批量配套国内军工装备，“十四五”将迎新增长。公司军品或将伴随“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段迎来新增长，民用航空产品受益领域产业高景气，关节轴承业务有望实现加量布局。

风险提示：行业需求低于预期的风险；成本费用上升的风险；人民币汇率波动的风险；业绩快报与年报数据差异的风险。

《电新|新特能源（01799）首次覆盖：高行业景气度下的低估值硅料标的》

1、硅料业务：产能爬坡，价格上行周期中业绩弹性释放。价：21年下半年随着需求提升，硅料价格有望上行。成本：随技改及新项目投产，硅料生产成本有望持续下行。2、电站业务：高盈利BOO业务有望放量贡献利润。

风险提示：下游装机量增长不及预期风险、公司新增产能投产不及预期风险、硅料价格上涨不及预期风险、跨市场选取可比公司可能导致目标估值偏高的风险等

《医药|公司深度：凯莱英（002821）：独具匠心、稳健行远的CDMO平台》

1、领先：二十余年磨一剑，铸就先进技术工艺。随着公司先进技术商业化应用逐渐成熟，公司CDO优势更加明显，作为优质CDMO平台的稀缺性会更加突出。2、持续：产能**稳步释放，质量标准国际接轨。3、开拓：纵横驰骋，实现多领域、全产业链一站式服务。公司处于由点到线、由线到面的新发展开拓阶段，未来有望打造新业绩增长点，打开成长天花板。

风险提示：订单波动性风险；新药研发、上市进度不及预期风险；所服务创新药终端市场需求波动风险；新业务投资风险；汇率波动风险。

股海泛舟

客户认为市场仍会维持短期震荡格局，耐心观察资金在核心资产等蓝筹权重的动向和一季报业绩超预期的行业。钢铁、煤炭、化工、机械设备等板块盈利超预期概率较大。近期芯片、医药板块反弹，在前期经历大幅调整后短期仍会存在分歧，但长期看可能还是有不错的回报。军工板块今年调整较多，估值或已得到消化，关注业绩超预期的个股。通信板块关注业绩稳定性强并且估值较低的运营商。

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