证监会副主席方星海发表《新股上市首日限价的弹簧效应》的主旨演讲，方星海表示，研究发现，当前制度安排导致新股发行上市后二级市场短期内价格超涨，新股二级市场短期定价水平显著超过了以往时期。当前制度安排使得二级市场投资者预期高度一致，盲目追涨，放大了价格扭曲，造成新股长期回报率低下。由于创业板相对主板，股票市值更小，因此更容易有法投资者盲目追涨，导致在当前制度安排下，创业板新股二级市场价格扭曲更加严重。

　　此前表态>>>

　新信号！方星海10天两次谈A股改革！正研究取消新股首日涨跌幅限制

　　科创板出台越早越好、正在研究取消新股首日涨跌幅限制、股指期货进一步放开政策将尽快推出，证监会副主席方星海在达沃斯论坛上释放了多个资本市场改革的新信号。

　　这是继1月12日系统阐述资本市场改革方向以来，方星海10天内第2次提到具体的改革动向。本次方星海提到了四大改革方向：

　　1、科创板出台越快越好。

　　2、正在研究关于取消新股首日涨跌幅限制的相关政策。

　　3、股指期货进一步放开政策将尽快推出。

　　4、希望不同领域企业进入中国，增加资本流入。

　　谈科创板：出台越快越好

　　方星海表示，科创板出台越快越好。

　　科创板自2018年年底提出以来，一直是资本市场的热点话题。目前，证监会正在指导和协同上海证券交易所，在充分听取市场意见和各个部委的意见基础上，日夜工作，尽早推动科创板和试点注册制的落地。

　　当前没有科创板落地的时间表，据了解，科创板的规则已经有初步方案，除了增量改革的制度设计外，还统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市、投资者适当性管理等基础制度改革，市场普遍预期科创板最快的开板时间将在今年上半年。

　　在大部分券商看来，在稳健试点的原则下，首批科创板企业大概率将具有较好的财务指标，甚至可与现阶段的主板公司趋同。

　　中金公司报告认为，科创板规则征求意见稿近期就将出台，而2019年上半年或迎来首批科创板上市公司。中信证券指出，科创板预计最早于二季度末推出，首批试点大概率出自券商辅导项目。这些项目一般具有冲刺A股上市的盈利能力，满足IPO审核51条。

　　科创板的设立初衷是补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革。其建立完善是一个渐进的长期过程，不可能一蹴而就，也不能指望出台一些制度规则就能让资本市场服务新经济的改革一步到位。

　　加之，科创板是推行注册制的试验田，虽说审核更加市场化，但并不意味着降低门槛，更不意味着大批量企业集中上市。在改革试点初期，必定是在充分考虑市场承受力的前提下，循序渐进地推进。只有那些科技含量高、市场潜力大、规范性强、有极大影响力、具有一定产业规模的企业才能捷足先登。而那些一味靠政策扶持，表面气壮如牛其实体质虚弱的企业则会被挡在门外。

　　谈取消新股首日涨跌幅限制：正在研究

　　方星海在1月12日公开表示，新股上市首日有44%的涨停板限制，第一天价格涨了44%，没有交易量，“没有交易量的价格是虚幻的、不准确的价格。”人为限制导致价格不合理，而且前几天都没有交易量，非常不合理。“首日涨停板这个事情要研究，我个人觉得应该取消。”

　　目前这项工作有了进展，方星海表示，“正在研究”。从“要研究，个人认为应该取消”到“正在研究”，这意味着取消新股首日涨跌幅限制有望成型。

　　目前实施的新股首日44%的涨幅限制制度，是从2013年年末开始的。当年的规定有着特殊的市场背景，彼时，新股“三高”顽疾久治不愈，高发行价、高发行市盈率、超高的募集资金饱受诟病，新股上市首日大幅波动，有的股票首日大幅高开随后一路走低，不少投资者套牢。在这一背景下，新股发行启动了改革，在限制“三高”的同时，又对股票上市首日的涨跌幅进行明确限制，在抑制新股上市首日爆炒、把股票上市红利更多让渡给二级市场等方面起了积极作用。

　　然而，市场在获“利”的同时也有一些弊端显现出来。上一轮新股发行改革之后的这几年，新股虽然不能在上市首日达到几倍涨幅，但基本上都会“秒停”，紧接着还会有多个一字涨停板，炒作之风依然盛行。伴随新股炒作而来的是上市首日的低换手率以及后市股价的暴涨暴跌，这在一定程度上助推了市场投机，降低了市场的流动性。

　　市场永远是动态的，改革创新必须根据市场变化不断调整，在当前二级市场交投不活跃的背景下，有必要优化交易监管，取消新股首日涨跌停板限制，可以减少交易阻力，可以减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，增强市场流动性，让投资者有公平交易的机会。

　　不过也有声音认为，一味取消并不能改变什么。如果放开涨停板限制，首日入场博一把的散户，肯定比现在新股开板首日接盘的散户要多得多。

　　中信证券认为，虽然取消涨停板制度是市场化改革的重要方向，但该制度仍有其合理性。在由散户主导交易量的A股市场，首日涨停板制度有助于扼制新股炒作，亦是对个人投资者的一种保护措施，短期修改可能性较低。新股首日暴涨的本质原因在于新股定价机制扭曲，而衍生出打新赚钱效应仍是目前吸引资金参与和聚集市场人气的重要因素。

　　在国外市场，新股首日涨跌，甚至破发，均是投资者投票的结果，A股要市场化，要与国际接轨，取消新股首日44%的涨跌幅限制是大势所趋。诚然，若单纯只取消44%的红线，很可能重回到新股上市首日涨幅较大、波动剧烈的老问题上去，这就有必要通过释放市场定价活力、强化监管等一系列组合拳联合施策，让市场充分发挥自我净化、自我管理功能，只有这样才可能真正打破“新股不败”的神话。

　　谈股指期货：放开政策尽快推出

　　方星海表示，股指期货进一步放开政策将尽快推出。1月12日方星海也曾表示，股指期货，三次放宽交易措施，到现在为止每天平均开仓数量限制在50手，这个还不够，还要进一步的放开。

　　自2015年股市异常波动之后，股指期货的很多常态化措施被限制。1个月之前，股指期货经历了第三次松绑。2018年12月2日，中金所表示，将自12月3日结算日起，下调股指期货交易保证金、平今仓手续费，以及增加单个合约日内开仓数量。而在评价措施时，中金所使用了“促进市场功能有效发挥”的字眼。

　　根据上述公告，本次股指期货松绑具体表现为三点：

　　一是将沪深300股指期货(以下简称IF)、上证50股指期货(以下简称IH)的交易保证金比例调整为10%，中证500股指期货(以下简称IC)交易保证金比例调整为15%；

　　二是把日内单个合约开仓数量由20手提高至50手；

　　三是将平今仓手续费从万分之6.9下降至万分之4.6。

　　此前，在2017年2月、2017年9月，股指期货已经经历两次松绑，股指期货保证金、手续费连续两次下调，日内开仓数量也升至20手。这波松绑后，股指期货保证金比例基本上调整至2015年大跌前的水平。

　　在当前市场环境下，恢复股指期货的功能很有必要。活跃度不够成了交易的主要矛盾，要采取措施，使交易进一步活跃，这是实现有活力资本市场的主要手段。

　　谈资本流入：希望不同领域企业进入中国

　　方星海表示，希望不同领域企业进入中国，增加资本流入。

　　资本市场在对外开放方面动作频频，大幅放宽证券基金期货行业外资股比限制；进一步放开外国人开立A股账户政策；3家企业开展H股“全流通”试点，首支D股在中欧所发行上市；A股成功纳入明晟(MSCI)指数；沪深股通额度扩大4倍，北向看穿机制正式实施；铁矿石期货、精对苯二甲酸(PTA)期货引入境外交易者，一系列举措都在吸引外资。

　　2018年，沪深股通投资者累计净买入金额近3000亿元。去年10月份以来，在全球市场出现大幅波动的情况下，境外市场流向A股的权益类基金规模占流向新兴市场总规模的六成。2018年中国债券市场外资净流入规模约1000亿美元，占新兴市场流入外资规模的80%。

　　今年，证监会还将进一步提升资本市场对外开放水平，加快建设具有国际竞争力的综合性投资银行，优化沪深港通机制，有序扩大期货特定品种开放范围。

　　方星海在1月12日预计今年外资流入中国股市规模会进一步增加，6000亿元规模可以预期。这一方面与MSCI未来有望将中国内地股票在其全球基准指数中的权重由5%提高至20%有关，另一方面也与A股将会纳入富时、道琼斯指数等国际指数有关。

　　近日外汇局宣布，国务院批准合格境外机构投资者(QFII)总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。国金证券研报认为，QFII额度扩大是进一步实施对外开放、积极引导外资入市的举措，中长期有利于A股市场走好，价值投资将成主流。外资进入A股是一个中长期的过程，其话语权将逐步提升。