历史上的资产泡沫及其破灭——⑤日本经济泡沫及破灭始末

历史上的资产泡沫及其破灭——⑤日本经济泡沫及破灭始末  

历史上第五次资产泡沫事件是日本战后经济复苏，高速成长引起的不动产和股票投机事件及其破灭。二战后日本经济迅速复苏，对外投资快速增长，贸易顺差不断激增，从债务国一跃成为债权国。1985年日本对外直接投资余额为440亿美元，是1980年的2.3倍，经常项目盈余503亿美元，占GDP的3.7%，日本已成为全球第二大经济实体。

但日本经济同时出现储蓄率高，内需相对不足，以及以出口主导的外向型经济结构，导致日本国际收支持续大幅顺差，日元面临巨大升值压力，日美贸易摩擦日趋激烈。同时美国经济陷入因高利率和美元升值导致的困境之中。为摆脱窘境，在美国主导下，1985年9月五国集团（G5）一致达成“广场协议”，以人为干预方式迫使日元升值。结果日元一路飙升，兑美元的比率由1985年9月20日的242：1上升至1988年1月4日的121：1，在不到两年四个月的时间里，日元兑美元上升了一倍。

为了应对日元的急速升值对国内出口产业的打击，日本银行连续五次下调银行利率，从1986年1月的5%降至1987年2月的2.5%，旨在通过增加投资和消费扩大内需。在日元升值和低利率政策作用下，货币供应量不断增大，形成了过剩的流动性资金，这些资金大量流入房地产和股票市场，为房市和股市的异常繁荣埋下了伏笔。日元升值预期又极大地刺激了境外资金大规模流入，推动了房价和股市持续大幅上涨。

同时日本政府迫于外部压力，在扩大内需和经济自由化、国际化的口号下仓促开展了金融改革，先后取消了许多外国资本在日本投资和其他金融业务的限制，并实施利率自由化，取消分业经营的管制，允许银行、信托、证券相互参与其他行业的业务，甚至相互交叉持股，还允许一些社会保障性质的资金参与高风险的股票、外汇投资，放松资本管制，实行混业经营和金融自由化，进一步助长了资产泡沫的形成。

日本股市从1983年开始缓慢回升，1984年初日经平均指数上升至1万点以上，广场协议后股市迅速进入大牛市。1986年1月，日经平均指数为13000点，至1987年9月便上涨至26000点。1987年4月，东京证券交易所股票市值猛增至2.66万亿美元，超过纽约证券交易所的2.65万亿美元市值。1988年股票总市值超过当年GDP（387万亿日元），达到477万亿日元，1989年12月29日，日经平均指数达到历史最高点38915点，这是牛市之初的近3倍，股票市场总市值上涨到611万亿日元，相当于GDP的1.48倍。

其间，日本电信电话公司（NTT）民营化后在牛市中隆重登场，政府分三次减持其保有股份，1987年2月第一次向市场推出160万股时，认购人数达到1千万人，股价从首次公开募股发行价119.7万日元一举飙升至两个月后的318万日元。NTT的上市盛况使股票市场更加沸腾，个人投资者开始大规模向股市注入资金，形成股票投资热潮。大量银行也将资金积极投入到股市，上市企业也在不断上扬的股市中通过各种方式轻松融资，并将企业资金回流于股票市场，继续推动股市上涨。1989年，日本股市市盈率高达70.6倍。

股市巨大的财富效应使得居民个人消费心理膨胀，人们争相购买新车、高尔夫会员证和名牌商品等。民间消费支出连年增长，新建住宅大量增加，整个日本岛都沉浸在富足之中，沉迷在空前的繁荣和疯狂之中。人们甚至坚信股价只涨不落、地价只升不降的大和神话永不破灭。1990年1月3日，《日本经济新闻》在对20位著名企业家进行股市预测时，大家一致乐观地认为1990年的股价将继续上冲至42000～48000点。

同时资本的不断流入，推高了房价地价，主要城市的不动产价格节节攀升，东京的地价高得离谱，价值和价格严重背离。并以大城市为中心，地价飞涨，出现了“地价不跌”的神话。1989年，全国平均地价较1980年上涨150%，三大城市圈(东京、京都、大阪)平均地价上涨280%。

当时日本对外投资也相当火暴，其对外年直接投资额从1986年的220亿美元上升到1989年的680亿美元。从1985年到1990年，日本企业海外并购超过500亿日元以上的并购案就有21起，其中包括索尼从可口可乐公司收购哥伦比亚电影公司股权，三菱地所收购象征美国财富与权利的洛克菲勒中心等令美国人惊呼的案例。

然而经济泡沫破灭的时刻终于不可避免地来临了。1990年4月2日，日经平均指数暴跌至28002点，比1989年末的最高值下降了28%，1990年10月1日，又降至20221点，股市总市值消失了270万亿日元以上。股票的下跌也引起国内债券市场的恐慌，抛售股票、债券的资金迅速流向海外，日本金融市场出现了股票、债券与日元三重贬值的混乱之中。

大牛市的破灭使日本经济增长率从1990年的6%降至1992年的1.1%，1992年的股票市场总市值跌至289万亿日元，比1989年下降了52%。

泡沫经济崩溃后，“地价不降”的神话顷刻烟消云散。1990年秋季，房地产开始暴跌，不动产价格一落千丈，不动产公司资不抵债，进而又累及放贷的住宅专业金融公司及其母体银行，大量银行坏账所引起的多米诺骨牌效应，导致大小金融机构破产。破产事件最高年份达到2万件，金融负债最高年份达到25万亿日元。金融市场遭遇巨大破坏，引起了全国性的经济恐慌和金融危机，终于导致了四大证券之一的山一证券和日本长期银行的倒闭，日本经济从此滑入长达20多年的低迷期。

   事隔10年，伴随着IT革命的崛起，日本股市又发生了网络·高科技股泡沫事件。以光通信、软件银行、雅虎、鹰山等为代表的网络股曾给投资者带来无限的辉煌。在很短的时间内，光通信的股价从7千日元上涨到24万日元，软件银行从2千日元上涨到19.8万日元，雅虎从150万日元上涨到1亿6800万日元。

就在市场如此疯狂时，证券报（1999年12月）上却发表评论文章说：“IT革命才刚刚开始，这是一场新经济对古老经济的破坏性革命，属于新经济的股票还会继续高涨，像光通信、软件银行等网络股，其市盈率在300倍也属于允许范围。”结果IT股鹰山2000年9月1日上场，开盘价为1600万日元，市盈率超过3000倍。

同时市场出现两极化倾向，一面是网络·高科技股的疯狂飚升，另一面却是与网络·高科技无缘的，被讥讽为“废铜烂铁”股股价的惨不忍睹的下跌。一部分人还为胜利者讴歌，并扬言，两极化还将继续，还要持续5年。

但是还不到3年，IT神话破灭了，网络·高科技股疯狂暴跌，光通信从24万日元(2000年)跌到最低895日元(2002年)，软件银行从19.8万日元跌到2000日元，雅虎从1亿6800万日元跌到90万日元，鹰山从1890万日元跌到5.3万日元。而在下一轮的行情中，那些所谓的“废铜烂铁股”翻身得解放，很多当年被人们遗弃的股票都涨了5～10倍。

当股市疯狂时，许多网络股天天都是涨停板，那些开店的、搞清扫的、送盒饭的，包括许多中国留学生都加入了网络股投机行列。有位搞清扫的老婆子，一颠一颠地也来买股票。当网络股一片涨停板时，她下巴上挂着口罩，笑得合不拢嘴，露出一嘴黄牙：“嘿嘿！又是一个涨停板。”

光通信一个涨停板3万日元，100股为单位，就是300万日元，约相当于一家小店铺1年的收入。某一电信会社的股票，一个涨停板5万日元，总市值1天增值5万亿日元。即使日本1年的GDP增加1％，也只有5万亿日元。雅虎仅有200名员工，股价涨到1亿6800万日元，总市值超过4万亿日元，竟比东芝、夏普等大企业的总市值还要高。

有位上了年纪的投资者200多万日元买了8股雅虎股票。当雅虎上涨到1亿6000万日元时，他在报上说：“我不抛，雅虎还会涨。”也有一位中国女性，当雅虎涨到1亿多日元时，将手中的1股雅虎抛掉了，说：“我知足了。”当时别人还取笑她，结果她是大赢家。而90％以上参与网络·高科技股投机的华人和中国留学生都将辛苦挣来的钱白白送给了日本股市，少则几百万日元，多则上亿日元。

有位饭店的伙计看别人买网络·高科技股赚了钱，也动了心，结果将自己的积蓄以及老母亲的养老钱，共1亿多日元全部赔了进去。一位在日本经商的中国女性，手里拿的全是网络·高科技股。股票疯涨时，好不春风得意。然而好景不长，IT神话破灭，损失了近1亿日元，整个人都像变了样似的。

另外一位中国朋友，一点不懂股票，看别人赚了钱，也拿出自己的积蓄，并融资买了几千股软件银行的股票。当该股涨到19万日元时，好心的朋友劝他放掉一半股票，在日本买套房子。他不肯，说该股可以涨到40万日元。当时的确有一家资深证券公司竭力推荐，说软件银行的合理价位应当在40万日元，当时几乎所有持有和想持有该股票的投资者都相信了这一“神话”。结果软件银行股涨到19.8万日元后，突然掉头暴跌，证券公司强制平仓，他输掉了在日本辛苦打工挣来的所有的钱，最后又回到了烤肉店去打工。然而没过几天，证券报上报道，说竭力推荐该股票的那家证券公司，自己却抛掉了软件银行的股票。

还有一对中国夫妻，在日本开了一家小公司，赚了一些钱。于是跟着别人在高位买了一家出版有关IT杂志的公司的股票，到头来，那家出版社破产，他们把钱全部赔了进去。

更令人不可思议的是一位在日本攻读硕士学位的留学生，对市场的变化极为锐敏，经他推荐的股票几乎都暴涨，在华人群中声誉极高，并被人们封为“股神”。然而就这位“股神”最终也没有逃脱失败的厄运。网络·高科技股持续暴跌，他将通过自己的努力在股市赚得的1亿多日元又全部赔了进去。若不是为了回国，最后全部斩仓，输得还要惨。

10年泡沫经济的破灭，又加上“IT神话”的破灭，对日本经济来说，真是雪上加霜。股市持续低迷，消费不振，通货紧缩，银行坏帐剧增。中小企业由于得不到银行贷款，纷纷倒闭，失业率增加，大企业也度日艰难。甚至连几家最大的银行集团也面临破产的危机，股价跌破发行面值。

历史上的资产泡沫及其破灭——④华尔街的疯狂与毁灭

历史上的资产泡沫及其破灭——④华尔街的疯狂与毁灭

历史上第四次资产泡沫事件是由佛罗里达的土地热引起的美国股票投机事件。20世纪20年代中叶，美国经济空前繁荣，伴随着无限的商机，接踵而来的就是无边无际的投机。佛罗里达的气候比纽约和芝加哥来得好，当时家用汽车已经普及，人们的收入提高了便要休假，而佛罗里达则是休假的好地方。于是人们便猜测佛罗里达沿海岸地价肯定会上升，甚至连沼泽地、泥地、内地等地价都会上升。

于是大规模土地交易的帷幕拉开了，当地设置了2千多个不动产事务所，最高峰时工作人员达到7万5千人。路上堵车，旅馆客满，参与投机的人便在候车室或车子里过夜。投机最盛期是在1924～1925年，土地在几周内便可以翻一番。一见有利可图，人们纷踊而至，交易的土地从沿岸最近点开始，渐渐地向内地扩展，最后就连偏僻乡下的土地都跟着涨价。1926年秋天，不动产投机开始破灭，但人们的余兴未尽，于是从对佛罗里达的土地投机转向对华尔街的股票投机。

对于美国来说，第一次世界大战是个千载难逢的黄金机会，美国利用战争大发横财，战争结束后，美国由债务国一跃成为世界最大的债权国，纽约也取代伦敦成为世界金融中心。美国经济的突飞猛进，带来的是股市一派牛气，对于股民来说，一个黄金时代来到了。

1928年股票投机在全美国展开，1929年投资者人数达到2千万人，道琼斯平均指数从1921年8月的67美元上升到1929年的362美元，升值为5.4倍。自有股市以来，美股从未见过如此的疯狂。一些热门股票以1倍、2倍、3倍、甚至4倍的速度往上翻。在投资者乃至大多数人的眼里，股市似乎没有止境。

为了吸引更多的游资，美国的券商雇佣大批股票推销员，在城市的街道，在乡镇的小路，在千家万户的门前，一遍遍向民众讲述炒股的好处，但他们却从不提及炒股的风险。民众的热情被激发起来，入市炒股成为全民的投机行为。
　　到1928年，股市几近疯狂。在地铁中，人们纷纷指责地铁公司没有在车厢里装上电传打字电报机，以致人们在乘车途中无法炒股。在波士顿的一家工厂，所有的车间都安放有大黑板，并有专人每隔一小时就用粉笔写上交易所的最新行情。在得克萨斯州的大牧场上，牛仔们通过高音喇叭收听电台的消息，实时了解行情。当乘客乘坐出租车时，司机会和乘客热情地讨论股票行情，就连宾馆门口擦皮鞋的小童也会向顾客介绍当天的热门股。
    为追求更高的利润，投资者需要购买更多的股票，于是就从各种渠道不断寻求融资。受到证券市场持续走高的影响，银行和证券机构也愿意借钱给证券市场，从中收取高额利息。当时投行允许的融资融券的比例同时高达90%，不少还高达95%。为了赚取更高的融资业务利润，一些银行制定了更加疯狂的贷款条款，只要股票升值5%，就允许投资者用升值的部分再次抵押，以不可思议的循环贷款方式拼命向股市投钱。　　
　　大多数股民都是炒短线，并非为了长期投资。在疯狂的投机热潮刺激下，纽约股市一涨再涨，所有投身其中的人们都未曾想到，泡沫终究有破灭的一天。当时股市的行情远远超出了经济发展的实际情况，而且很多炒股者都是以股票作为抵押，进行信用交易，一旦投机人信心下降，就必然要增加更多的保证金，而缺乏资金的投机者就只能抛售更多的股票来弥补，其结果就是股价进一步下跌。

进入1929年之后，在疯狂融资融券业务驱动下的美国股市在9月3日见顶，道琼斯指数达到了381点这一前所未有的高度，但几乎没有人认为股价已到天顶，连名大学的经济学教授和权威们都认为股票还将上升。

到了1929年9、10月间，投机者的信心开始下降，股市崩盘开始于10月24日的“黑色星期四”的抛售狂潮。到10月29日的“黑色星期二”，股市彻底崩溃，当天美国钢铁公司的65万股股票以每股179美元出售，却找不到一个买主，于是其股价开始下跌，就像传染病似的，紧接着一个接一个公司的股票都开始下跌，大崩盘终于来临。到了10月底，美国股市跌去了37%的价值，失血250亿美元。25种工业平均指数从9月3日的469美元下滑到11月23日的220美元，道琼斯工业股30种平均指数从9月3日的362美元下跌至1932年7月的47美元。

美国泡沫股市的破灭给投资者带来了无尽的灾难。股票成为废纸，数字全无意义，一个煤炭公司的老板看着正在下跌的指示板，倒地死在了他经纪人的办公室里。无数昔日的“百万富翁”一觉醒来便一贫如洗。一些开船出海游玩的富人们回来后发现，他们已变成了身无分文的贫民，当时跳楼的绝不仅仅是股价。

美国著名的喜剧演员Groucho Marx投资失败后，在自传中写道：“我认识的一些人失去了几百万美元，……我还是幸运的，我只失去24万美元。我可能会失去更多的钱，但这已经是我所有的钱。”　

许多人在失去了所有的一切之后仍然欠银行无法还清的巨额贷款，选择结束生命的也不在少数。这场噩梦也像瘟疫一样传给了过度贷款的银行。当时的美国有4000家银行（几乎是全部银行总数的40%）倒闭，存款人眼看着自己的全部存款在一夜间消失。银行开始出现挤兑，不少人把现金压在了家中的床垫之下。　　
　　美国政府决心防止人们再次陷入过度放纵和无节制的融资，于是坚持保持高利率，其结果是人们不贷款了，公司也不贷款了，消费者无法买房，公司也没有资金用来发展。工厂的生产萎缩，工人失去了工作，市场的消费下降。其结果是一个向下的经济螺旋，美国经济瘫痪，银行倒产9千家，实际GDP在4年中缩小一半，失业率高达25%，并导致了西方经济的大萧条。

散户赢利的根本——不做群狼做孤狼！

散户赢利的根本——不做群狼做孤狼！

在股市，中小散户像似一匹匹的狼，这狼可分为两类，一类是群狼，一类是孤狼。所谓群狼就是成群结队的狼群，所谓孤狼就是一匹匹我行我素，独往独来的狼。

每个股民都希望在股市赢钱，成为股市王者。然而股票市场从来都是少数人赚钱，多数人赔钱的地方。所以只有当你成为少数人时，才有可能赚钱。也就是说，你必须与众不同，方有可能在股市赢利。当你的思维意识永远和大多数人雷同，你的行为永远和群狼保持一致，又怎么能在股市赚钱呢？

与众不同，必然孤独，所以股票世界是个孤独的世界，它要求每一个成熟的投资者独立思考，自我决策。当你耐不住寂寞和孤独，不是跟着别人玩，就是领着别人玩，那么你就很难在股市赚钱。有句股谚：带着别人玩，赚钱没指望。因为炒股好比在鱼塘里钓鱼，就那些鱼，别人把鱼都钓走了，甚至把你投放的鱼也钓走了，你还钓得到鱼吗？

我有一些股民朋友，在家熬不住寂寞，就喜欢到证券公司去凑热闹。问他们为什么？他们说，在家里没人说股票，信息不灵。我忽然明白了许多，这群狼和孤狼的差异。

众多股民像似数量庞大的狼群，他们成群结对地聚集在各证券公司，相互串通，相互影响。他们既狂妄又胆怯，既贪婪又狡猾。他们始终像一匹匹饥饿的狼，眼睛死死盯着相互厮杀的狮子、虎豹，伺机出击，抢食猎物。他们甚至可以在狮子、老虎和猎豹的嘴边抢食，有时就连这些兽中之王也奈何不得他们。

群狼是一个很特殊的群体，也是市场中最活跃的力量。当没有行情时，他们像一盘散沙，四处游离飘荡。当行情出现时，他们会迅速聚集在一起。一旦形势不利，他们四处奔散，逃离现场。当气候回暖，他们又从四面八方汇聚在一起。

疯狂的群狼常常推动行情势如破竹般地暴涨，恐慌的群狼又常常使得行情以排山倒海之势暴跌，他们永远是行情暴涨暴跌的帮手。

群狼既是狮子（公募基金）、老虎（私募基金）和猎豹（社保保险基金）的帮凶，又是他们的主要猎物。当狮子、老虎和猎豹想要壮大自己的力量时，便让群狼充当同盟军的角色。一旦目的达到，便又开始大肆蚕食他们。

股民中，还有一部分人不喜欢凑热闹，而喜欢独立思考，他们在各自的家中，通过网络进行股票交易。他们的性格和行为好似一匹匹孤狼，一些资金量较大的游资和企业资金的投资行为也近似孤狼。这种狼孤独、忍耐、锲而不舍，是狼中精英。

老虎最可靠的同盟军是孤狼，他们往往最容易领会老虎的意图，跟着老虎去搏杀，凭借他们的智慧与市场周旋，很难被老虎吃掉。老虎的主要猎物是狡猾、贪婪、头脑相对简单的群狼。但这些久经沙场的群狼有时也很难对付，一有风吹草动，他们便会惊慌失措，四处逃散。所以老虎经常要变着法子，蒙蔽和欺骗他们，使他们摸不准老虎的意图，等到他们完全失去了警惕，忘乎所以时，蚕食他们。

我相信许多股民都希望自己在股市能成为一匹沉着、勇敢、顽强的孤狼，而不是喜欢聚集在一起的群狼。然而事实并非完全如此，有些人虽然也是我行我素，独往独来，貌似孤狼，但在他们的骨子里依然有许多群狼意识。他们怕孤独，希望别人认同，喜欢说股票，评股票，而且可以从早评到晚。

真正的孤狼，即股市中最优秀的孤狼，一定遵循股市三不原则，不看、不听、不说，耐得住孤独和寂寞，洞察着市场的风云变化，他们不会天天议论和评价股市，也不会轻易预测行情走势和指数变化，只是耐心等待最佳的出击时机。

神算子•股经

神算子•股经

穷寇不随高莫追，废墟丛中凤凰飞。              

茫茫草原千里马，丛山峻岭鸟难飞。        

漫山遍野哀怨怒，坟堆处处血和泪。           

万丈高楼平地起，于无声处听惊雷。                 

注释：

《神算子•股经》是我对股市的领悟和总结，10多年来经历了市场的检验，也成了我投资股票的座右铭。它不是七律诗，七律诗除了押韵，还讲究平仄。其题目也不符合规则，好在股市没有严谨的规则，理外之理才是股市的理。

穷寇不随高莫追

“穷寇”指掉头向下快速杀跌的股票，追高指追买涨幅已在八成以上的股票。意思是说，投资股票，不追涨，不杀跌，也不追跌。因为追涨很容易被套在山顶上，尤其是这T+1的交易制度。追跌也是很危险的，股市是相反原理起作用，故不能“宜将剩勇追穷寇”。比如江苏吴中前3天的表现，第一天人们追涨全数被套在山顶，第二天第三天人们追跌，又全数被套，三天量能高达3亿股，被套资金40多亿元，还不知有无翻身之日。

废墟丛中凤凰飞

股市经常会出现这种情形，突如其来利空消息使得股市全面暴跌，许多股票苟延残喘，奄奄一息，好似一片废墟。许多人对暴跌的题材股不屑一顾，甚至带着鄙夷的眼光，也有人幸灾乐祸，因为自己输了钱，看看别人比自己输得还惨，心里得到一些平衡。

此时此景真可谓：龙游浅水遭虾戏，虎落平原被犬欺，落地的凤凰不如鸡。但落地的凤凰未必就是死凤凰，一旦它养好了伤，腾飞时，又是一只光彩夺目的金凤凰。就像08年的江西铜业，这只从废墟中飞起的凤凰从8元涨到了51元。

所以我们对股票不能有歧视的态度，而应当仔细观察，认真分析，看看哪些属于濒临死亡的凤凰，哪些是还会腾飞的凤凰。当投资者“扶助”被人遗弃，但日后还会腾飞的受了伤的凤凰时，必会得到丰厚的回报。

茫茫草原千里马

股市里的千里马就是人们常说的白马或黑马股票。可以说捕捉千里马股票是所有投资者梦寐以求的，尤其对机构投资者来说，捕捉到千里马股票，就等于稳操胜券。但是许多投资者不知道到那里去捕捉千里马。有些人到高山上去捕捉，有些人到悬崖峭壁上去捕捉，有些人到荒芜的草原去捕捉，甚至有人到沼泽地去捕捉，结果都是亏损而归。

千里马唯有到茫茫草原才能捕捉到。这里要求的是，首先草原必须有好草，没有好草，怎么养得好千里马。这好草便是企业的未来和企业的梦。并且这好草必须生长在平坦的草原上，而不能生长在悬崖峭壁、沼泽地或山丛中。也就是说股价必须是在坚实的平坦的低位，而不能处于其他位置。同时草原必须是春天的草，而不能是冬天的草。 

其次必须是茫茫草原，“茫茫”意味着无限大，而不是狭小的。也就是说“企业的梦”无论能否实现，要使人们相信是无限的大，且是新鲜的梦。生命科学揭示：人们对已做完的梦难以重温；对已破碎的梦难以升温，无论它多么诱人。

丛山峻岭鸟难飞

“丛山”指不断上下颠簸，频频过山车的股票，“峻岭”指脉冲式暴涨，K线走势非常陡峭的股票。常言道，天空任鸟飞。若是在草原，在辽阔的旷野，无论鸟儿怎么飞，即使飞累了，打个盹，闭着眼睛飞，也无大碍。但在丛山峻岭，鸟儿飞的时候就要格外留神，格外小心。无论是雄鹰，还是弱小的鸟，只要有一个疏忽，一个大意，就会撞到山上，撞个半死，甚至被撞死。许多人都喜欢在丛山峻岭买股票，因为无限风光在险峰。但是高处不胜寒，投资者要格外小心，尤其是对缺乏经验的新手来说，应尽可能避免。

漫山遍野哀怨怒

“漫山遍野”指行情见顶，价值回归，股市归巢，股价步入下降通道的全过程，K线图形就好似漫漫山野。在前半山，股票上涨，大多数人都赚了钱，喜气洋洋。而在后半山，股价跌跌不休，投资者不是被套，就是割肉出局。此时哀叹的，埋怨的，后悔的，发怒的，应有尽有。所以当行情步入后半山调整时，也就是玩股者休息的时候。此时你越努力，越失败，损失也就越大。自然有人会反驳，下降通道也会有反弹，为什么不可以参与？这就有了下一句：

坟堆处处血和泪

“坟堆”指股价下降途中的反弹波，一个个反弹波，一个比一个小，一个比一个矮，K线图形就像一座座坟堆似的。抢反弹赚了钱的逃走了，留下守坟堆的一颗颗孤独的灵魂。他们在众人面前哀叹，在无人处流泪。他们的心在滴血，悔恨交加。他们夜不能寝，备受煎熬，期盼着解放出苦海。所以抢反弹要格外谨慎，千万不能误读误判，拿一点是一点，万万不可贪心，以免加入守孤坟的行列。

万丈高楼平地起

“万丈高楼平地起”的又一说法是，高楼不能造在山坡上，也不会造在山峦重叠处，更不会建筑在丛山峻岭上。这是一种最常见的大黑马股票应具有的条件。平地是指股票跌到底后，横盘数月，在底部筑成了平台。尤其是高位股大幅跳水后，横盘数月，更有可能似万丈高楼拔地而起。有些非常不起眼的股票低迷几年后，也会拔地而起。因为对这样的股票，人们往往都死了心，该逃的逃了，该割肉的割了，该清仓的机构也都清了，剩下的都是些愿把牢底坐穿的死硬派、铁杆保皇派和死猪不怕开水烫的。在这样的群众基础上，主力机构或庄家只要筹集到一定的筹码，便可发动行情，控制局势，建筑起一座高楼大厦。当然有些高位跳水股的行情发动者都是原来的主力机构，他们是在等待时机，东山再起。

于无声处听惊雷

股票走势虽然有些小起伏，但与热热闹闹的股市相比，却显得很寂寞。突然有利好消息发布了，股价腾空而起，好似空中响起的惊雷。常常出现的是挂在空中的小阴线或小阳线，但收盘不能是挂在空中的长阴线，更不能是连到地面的长阴线。

小阴线意味着一声惊雷，由于太突然，人们还没有意识到，故是暗的。而小阳线意味着电闪雷鸣，人们好像早有准备似的，所以是亮的。

但常常有这种情形，利好消息发布后，股价高开，中小股民抢先跟进，主力却在“出货”，结果全被套在那里。识别真假行情的关键是对“于无声处”的理解，主力利用利好消息“出货”，说明这些股票已经“热闹”过了，它不符合“于无声处”的条件。

为什么“于无声处”的股票会有大行情出现？因为处于寂寞中的股票往往没有大机构持仓，或者虽有大机构持仓，他们却不会朝三暮四地换股票，也不容易见异思迁，而是在静静地等待时机。当利好消息发布时，他们就会揭竿而起，里应外合地把股价拉上去。同时许多中小机构和散户的一个个小磁极也会一反常态地沿着一个方向，非但不相互干涉，还会拧成一股绳，谁也不抛股票，使外界水泼不进，买不到股票。

欧美各国政府为什么要竭力维持高股价？

欧美各国政府为什么要竭力维持高股价？

（这是我2013年5月27日写的博文，用于解释今天的中国股市恐怕也不过时，故原文发布。）

自08年美国金融海啸以来，世界各国的金融走势让人费解，股票市场非但没有暴跌后的持续低迷，反而是屡创新高，异常活跃。美国的次贷危机、财政悬崖、潜在的信用卡危机足以拖垮美国经济。欧盟国家的主权债务危机、高失业率、经济低迷也足以使欧盟各国的经济趴下。还有日本，巨大的国家债务，经济持续低迷，财政收入严重不足，加上福州大地震带来的经济损失，日本经济要走出困境真是困难重重。

按照传统观念，欧美各国和日本的股市都应当在历史低位，而且是长期持续低迷。由于美国股市是全球股市的风向标，它的走向决定了世界金融市场的走向，所以许多专家都预测，美国股市应当在7000点左右。当巴菲特开始抄底时，人们不以为然，以为巴菲特也老糊涂了，晚节不保。

然而让行家们大跌眼镜的是，道琼斯指数非但没有跌下去，反而连创历史新高。受美国股市影响，欧盟各国的股市也在创新高，或维持在历史高位。就连滞后的日本股市，今年上半年也是全球表现最好的。

由于美国股市维持在历史高位，带动了美国经济迅速恢复，美国依然以世界最强国的姿态，林立在世界之首，这不能不说美国的政治家和精英们再次创造了奇迹。

欧美各国政府之所以要维持高股价，就是为了刺激经济和维持经济秩序的稳定。比如美国，如果它的指数确实维持在7000到8000点，那么许多社会问题和经济问题将全面爆发。

美国的GDP总量约为14万亿美元，却以金融创新的模式，造就了世界上最大的金融王国，虚拟经济规模空前膨胀，各种金融衍生品的总市值竟高达约300万亿美元。加上约14万亿的股票总市值（道琼斯指数1万点时）、10万亿的国债、30万亿的非金融债务、16万亿的金融债务。

因此许多专家学者都预言，即使没有次贷风暴，美国这座庞大的虚拟经济大厦迟早也要倒塌。而维持这座虚拟经济大厦的根本手段就是维持股市的繁荣和稳定。

再从具体的说，首先美国的养老金和各种保险资金大多都在股市运用，因为大规模的投资时代已经结束，这些资金无处可投，唯有进入股市。股市一下跌，股票市值就会大幅缩水，养老机构和保险机构便无力支付各种年金和保险金，引发社会动荡。

其次，许多企业都有股票投资，一旦股市下跌，企业持股总市值就要缩水，这对于陷入困境的美国企业来说，无疑是雪上加霜。同时对银行也是沉重打击，各种坏账会不断增加。

再次，美国国民的60%都参与股市。美国国民有两大嗜好：一是透资，信用卡支付；二是股票交易。他们的财富和资产很多都在股市里。一旦股市下跌，他们的资产缩水，无力偿还银行借款，那么信用卡危机将全面爆发，美国经济将陷入比08年金融海啸时更惨烈的危机中。同时由于股市持续低迷，部分国民无法在股市赚钱，也就丧失了购买力，消费衰退，遭受重创的美国经济难以恢复元气。

同样欧盟各国的经济情况有许多和美国有类似之处，欧债危机会将这些国家都拖垮，正是量化宽松政策和高股价救了他们的经济。如果他们都按传统观念和正统理论来解决眼前的危机，那一定会陷入困境和灾难之中。

日本的金融理论是经济发达国家中最落后的，早在10多年前，在一次专家学者，包括博士生参加的《关于日本经济的发展趋势和方向》研讨会上，我提出人为制造泡沫股市，用泡沫经济消除前次泡沫经济带来的灾害。然后过了若干年，再第三次制造泡沫股市，以消除前次泡沫股市带来的负面效应。这样经过多次的“造市”，使整个经济得到恢复。

其次是政府大量印钱，使日元贬值，刺激出口。多发行的货币，一是用于充实财政，解决政府的财务困境；二是用于刺激股市，提升股价。

但那些保守的大学教授们一个个都是被正统理论熏陶出来的，觉得好像不可思议，不符合经济学基本理论，于是没有把我的观点当一回事。我只是心里在想，都是些书呆子议经济，误了大事。所以是我看不到日本的希望和未来，这也是我不愿呆在日本发展的重要原因。

虽然日本政府现在实施了日元贬值，量化宽松政策，但略晚了些。再者日本股市上涨也不是日本政府的政策所为，而是美国的金融大鳄乘机搞钱而启动的一轮大行情。

纵观欧美各国以及日本股市的出色表现，我们不难发现，人们意识中的关于股市与宏观经济的相互关系，以及股市是经济的晴雨表的传统观念是多么的陈旧和落后。许多经济发达国家都开始利用股市来调控实体经济，造福于全体国民。而我们许多机构和个人还只知道利用股市来捞钱，赚钱。所以与国外成熟市场相比，中国股市还有许多漫长的路要走。

股市精髓——“造市”

股市精髓——“造市”

股市之所以红红火火，久经不衰，是因为人们的幻想和期待。有了幻想和期待，便有了“造市”。

所谓“造市”就是人为造就股市行情，即在股票不存在差异价值的情况下，利用各种条件制造差异价值。其方法不外乎是利用人们对企业未来成长的期待和幻想，夸大事实，或者利用各种题材和消息，无中生有地编造差异价值。“造市”的种种表现主要有：

1.利用人气“造市”  这是一种最常见的“造市”，几乎所有的股票行情都存在这种“造市”。尤其是在牛市行情以及股市疯狂时，主力机构和庄家都会利用市场的疯狂和股民的极度“热情”，凶猛地连续拉升股价，使股价远远超出市场预期的结果，远远超出股票应有的差异价值。

2.利用题材“造市”  股市非常具有号召力和诱惑力的“造市”是利用各种题材的“造市”，比如整体上市、资产重组、消费升级、网络手游、自贸区题材等等。而且时代不同，其题材也不同。

3.利用业绩“造市”  这种“造市”主要集中在企业基本面良好，企业远景诱人，业绩稳定上升的上市公司的股票。

4.利用天时“造市”  这种“造市”似乎不需要任何理由和借口，全凭庄家的需要和资金量的大小，主要对象是平时不起眼的业绩平平的股票和相当数量的绩差超跌股。

为什么人们可以在差异价值不存在的情况下拉升股价，造就股市行情呢？因为股票投资是以获取差价为主要目的，没有人会去探究股票的真正价值，也没有人会像捍卫真理那样去维护股票的应有价值，这就为人为拉升股价，“造市”打开了方便之门。

其次股市经济是虚拟经济，股市不创造价值，股价的形成是期待和虚幻的产物。所谓股票价值投资，实际上是人们对上市公司的成长能带来回报的一种期待的投资。

既然股价是期待和虚幻的产物，那么股票就不必像实物商品那样，需要有确定的价值内函和相对稳定的价格，股价的形成和变化完全可以偏离股票的真正价值。同时人们对股票世界认识的片面性，又容忍了股市的无规则运行和股价的非常态变化，这就使“造市”成为可能。

上面我们分析了“造市”的种种表现以及形成“造市”的客观原因，下面我们根据“生命科学”的基本原理，揭示股市“造市”的个人行为动机和社会原因。

生命科学已经揭示：利己的遗传因子总是驱使每一个体朝有利于自己的方向发展。要利己就必须强大，只有强大才能战胜对手，唯有强者才能生存，才能发展。但是并非每一生命个体都很强大，而求生存，图发展则是每一生命个体的本能，因此寻求“强大”的途径便成了每一生命个体的迫切愿望。

大凡弱者都有保护自己和发展自己的本能，就像动物天生就有适应生存环境的本能一样。人性中的恶又不断唆使人们不择手段地表现自我强大，于是“夸张强大”、“伪装强大”和“歪曲强大”便成了非强大者的法宝。

在社会经济活动中的“夸张强大”的具体表现就是将3分好的东西说成7分好，甚至是10分好，广告、名牌、技术垄断等是最典型的夸张强大。

所谓“伪装强大”就是明明自己不强大，偏要把自己伪装成强大，其手段就是掩盖事物的真相，采用各种蒙蔽和欺骗手段，装饰自己，欺骗对手。在市场经济中，“伪装强大”最突出的表现就是假冒名牌，仿制别人的商品，盗版软件、光盘、各类书籍，搞假文凭等。

而明知自己无能，却用一种极端的手段来显示自身的强大，这就是“歪曲强大”。“歪曲强大”就是以自己的逻辑设定强大的标准，不按游戏规则出牌，横行霸道。在经济活动中，利用打、砸、抢、偷、盗、贪污、剽窃、走私、贩毒等方式来占有他人和社会财富的行为便是这种“歪曲强大”的典型表现。

股市是客观世界的真实写照，于是人性的弱点也在股市中淋漓尽致地表现出来。股市之所以会暴涨和暴跌，股价之所以会偏离基本面，垃圾股之所以可以用来炒作，很大程度在于这“三类强大”的推波助澜的作用。下面让我们看看这三类“强大”在股市中是如何表现的。

前文我们已经提到，买股票是买差异价值，并且股市的差异价值是由市场综合要素形成的，是客观存在的。无论是机构投资者还是散户，只要根据差异价值的原理进行股票投资，就能获得相应的回报。

可是现实中的股票交易常常不是这样，人们首先习惯于“夸张强大”，比如有一只股票，股价一直维持在5元左右。由于企业效益变好，有3元左右的差异价值存在，按理论值大致可以上涨到8元。可是人们却夸张企业远景，鼓吹该股票可以涨到10元、15元、20元，甚至更高。抬轿子的人出现了，于是一些庄家便利用股民的这种夸张心理，采用大量买进，或多进少出，或对敲的形式抬高股价，并诱惑散户和中小机构跟风，因此股价常常是涨过了头，超过股票的实际价值。

虽然人们可以利用“夸张强大”来获得超出差异价值的价值，但这样的股票并非每天都会出现，即使出现，也不是每个庄家和股民都能随时遇到的。既然股市允许“夸张强大”的存在，把只应该涨到八九元的股票拉升到十多元，那为什么“伪装强大”不能表现呢？为什么不可以让自己手中的股票也涨上去呢？没有消息可以造，没有材料可以编，实在不行，给你散布些小道新闻。于是“伪装强大”盛行于股市，“造市”也就形成了气候。

伴随股市“伪装强大”而来的是股市的“歪曲强大”。 股市的“歪曲强大”主要表现在部分庄家利用手中的资金，在没有任何理由的情况下，对没有多大投资价值，甚至几乎没有投资价值的“垃圾股”进行疯狂炒作，强行拉升股价，“造市”。

在讨论了“造市”的种种原因后，我们知道了“造市”因股市的存在而存在。在股市，理性和非理性永远相伴而行，人们理性投资的结果便是获取正常的差异价值，而非理性行为的结果就是“造市”。只要股票可以用来炒作，“造市”就不会停止。所以“造市”是股市永恒的魅力和话题，也是股市的精髓所在，不懂得“造市”，就等于不懂股市。

K线教室精选——序

K线教室精选——序

K线俗称蜡烛线，是由日本人发明的，鼻祖是本间宗久，代表作是《宗久翁秘录》。但本间宗久发明的K线不是正规的蜡烛线，为了解读方便，后人将其翻译为蜡烛线，并根据《宗久翁秘录》，精选翻译成《酒田战法》。

后来K线法流入欧美等国，但欧美等国有自己的一套股票投资理论和操作技术，对K线法不是很重视。因为K线法是东方文化的产物，它将股市作为谋略的场所，看成是斗智斗谋的战场，故符合东方人的思维方式，不太适合西方人。

国内的许多技术分析方法都来自欧美等国，唯有K线技术来自日本，国内许多K线相关书籍中提及的K线组合基本上都源于《酒田战法》。

散户炒股靠什么取胜？根据我的经验，最有效的手段和分析方法是K线技术和K线组合给出的明示和暗示。年有凶吉，月显阴阳，周旋始终，日含玄机。K线法是使你成为股市王者的最佳方法和最有效武器，是股市获胜的根本保证。

K线法的最大特征就是摒弃一切基本面和所有的参数指标，因为一切政策面、基本面、技术面、多空双方的力量对比及环境变化等已全部融汇于K线组合中。可以说，K线法是懒人炒股法，它是最难也是最简捷的炒股方法。一旦入门，便会得心应手，运用自如，运筹帷幄，是任何其他方法都无可比拟的。任凭外部环境恶化，风云突变，任凭指数变化反复无常。它不需要控制仓位，也不需要止盈或止损，一切按K线组合给出的指令操作。

我自1990年进入日本股市，开始接触和学习K线技术，经过20多年的摸索和实践，以《酒田战法》为蓝本，再根据现今股市的基本特征和动向，研究出一套符合当今股市趋势的K线组合技术，并于三年前在同乐坊开设了《K线教室》，发布了近百篇K线组合，很受投资者欢迎。

《K线教室》吸取了本间宗久《酒田战法》的K线组合之精髓，摈弃了过时的不适用部分，结合中国股市的现状，以形象、通俗、易懂、实用的方式，根据行情头部、底部、上涨、下跌信号的基本特征，给出了基本K线组合形态。

但由于经验不足和时间仓促，《K线教室》写得不够严谨，也没有按顺序发布。经过半年多的重新归纳和总结，在内容和选例上做了很大调整和修改。为了区别于原先发布的《K线教室》，不至于混淆，取名为《K线教室精选》。

《K线教室精选》约100篇，底部信号约20篇，头部信号约50篇，上涨信号约10篇，下跌信号约10篇。与这4大信号无关的K线组合，如“金鸡报晓”、“连续线”等就不选入其中了。《K线教室精选》中的K线组合约三分之二都是我独创的，是任何教科书及相关K线书籍中都没有的。基于原有的K线组合，加上我的独创部分，形成了一个连贯的，完整的K线体系，使其对行情的判断更加精准，更加实用。

K线法主要适用于个股行情分析，《K线教室精选》基本涵盖了股票行情中可能出现的底部、头部、上涨及下跌信号，对投资者会有极大地帮助。尤其是约50种头部信号是投资者的好帮手，它能准确帮助我们及早识别行情头部的到来，避免头部追涨被套的风险和损失。

《K线教室精选》中所应用的例子都是近两年A股市场所出现的个股行情案例。常见的底部信号约有20种，即：开盘崛起、旭日东升、曙光初现、逆袭线、底部阳包阴、底部张扬线、底部5阳、红三兵、水中岛影、底部阴孕阳、底部阴孕阴、底露半阳线、早晨之星、探底线、下阻线、锅底、双重底、三重底、弃暗投明、横盘底、骗底线等。

常见的头部信号约有50种，它们分别是：开盘打压、覆盖线、墓碑线、顶部宣泄线、一阳盖三阴、浪高线、冲高回落线、低空冲高回落线、吊首线、高空吊首线、顶部倒吊首线、双影逼顶、顶部十字线、高位乱波线、高位阳孕阳、高位阳孕阴、高位阳孕十字线、顶部阳抱阳、顶部阴包阳、两阴夹一阳、两阴夹两阳、两阳夹两阴、3乌鸦、乌鸦头上压顶线、双重顶、三重顶、馒头顶、衰竭之星、回光返照、长阳底部倒T线、顶部跳空倒T线、顶部T字线、顶部Z字线、顶部跳空长阴线、上冲乏力线、顶部挣扎线、穿顶腹中阳、穿顶腹中阴、垂死挣扎线、头部5阴、岛型反转、三空跳、高空手榴弹、假突破、复合顶、补波顶、两面针等。

常见的上涨信号约有10种，分别是：长阳头部粘着线、长阳头部二星、于无声处听惊雷、上冲并列双阳、仙人指路、星空灿烂、腾云驾雾、两阳夹一阴、二阴顺沿线、跳空双联阴等。

买股票买什么？—差异价值

买股票买什么？—差异价值

为什么众多股民在股市失利？包括许多佼佼者、社会名流、企业家、事业家乃至大学者，甚至牛顿都在股市失败，一个很重要的原因就是因为人们没有弄明白买股票到底是买什么？

广为流传的说法是，买股票是买企业未来的效益。可是当一部分投资者在买企业未来的效益时，为什么另一部分投资者要抛企业未来的效益？同时当一部分投资者为获取投资成果而抛出手中的股票时，其他投资者为什么要买进这些股票，难道那些人都是傻瓜？

股市不创造价值，除红利所得外，由股票差价获得的利益是由其他投资者垫付的。于是这里又出现了一个问题，即那些投资者为什么会心甘情愿地将自己的钱财拱手让给其他投资者？究竟是什么原理在起作用呢？这就是本文要讨论的问题——差异价值。

根据唯物论的原理，世界是物质的，物质是运动的，运动需要能量，这能量便是由差异形成的，没有差异，千差万别的大千世界也就不复存在。同样人类社会的发展，其动力也是来自个人和社会的差异，市场竞争，优胜劣败的前提和根源就是差异。

历史上利用差异赚钱的最典型的实例是有关“威尼斯商人”的传说。早在资本主义初期的重商主义年代，威尼斯商人就远渡重洋，从中国、印度、波斯等地将廉价的丝绸、胡椒、地毯等贩运到欧洲高价出售，获得很丰厚的利润。

人们在经济活动中利用价值系统的差异，或者利用人们对同一价值系统认识上的差异而获得的那部分价值，我们把它称为差异价值。

所谓股票“价值投资”，确切地说就是对股票潜在的差异价值的投资。美国沃顿商学院金融学教授杰里米·西格尔,作为世界级的投资、金融专家,其著作《投资者的未来》被认为是投资者必读的经典。在这部著作中,西格尔对美国股市以及所谓的“价值投资”进行反思,并得到独到的、宝贵的结论。他认为：“股票的长期收益并不依赖于实际的利润增长情况，而是取决于实际的利润增长与投资者预期的利润增长之间的差异。”

股票大师巴菲特的投资哲学是：当别人恐惧时，我疯狂；当别人疯狂时，我恐惧。也就是当市场低迷，投资者普遍恐惧时，大胆地、疯狂地买入股票，此时买入的往往是地板价；而当市场疯狂时，抛出手中的股票，这时往往卖出一个天价。这是典型的利用人们对同一价值系统认识上的差异，进行股票投资，获取差价的投资方法。

在股票交易中，人们到底是怎么利用差异获利的呢？这是问题的关键所在，也是股票交易的最基本原理。在“威尼斯商人”一例中，对于丝绸、胡椒、地毯等商品的价值评价，亚洲人给予的评价很低，而欧洲人给予的评价却很高。由于亚洲人对那些商品的价值评价很低，于是他们就愿意低价卖出他们的商品。而欧洲人对那些商品价值评价很高，于是他们就愿意高价买进那些商品。于是商人便利用这一差异，低进高出，大获其利。

股票交易实际上也就相当于这三者的关系。比如对于某一股票，有人说它最多只能涨到10元，于是到了10元左右，他便会抛出股票。而有人却认为该股票少说可以涨到12元，于是在低于12元时，他就会买进股票。因此第三个人就有可能在10元左右买进股票，而在不到12元时抛出股票，这样他就获利了。这就是人们利用个人对股票价值认识上的差异，在股票交易中获取差价的基本原理。

    根据这一原理，我们就可以解释许多股市现象了，比如为什么股票价位越高，上涨幅度越小，上涨速度越慢。为什么在高位徘徊的股票难攀高。为什么有时绩差股比绩优股涨得快。为了使大家对差异价值有更深刻的理解，下面我们就用差异价值原理来解析绩差超跌股有时比绩优股涨得高的原因所在。

通常绩优股都比较稳定，投资风险较小，股价也较高，一般投资者普遍看好它，社会也认同它的价值，因此股价变动的差异很小。如上所述，对某一绩优股，一部分股民认为目前它的股价应在10元左右，而另一部分股民则认为它的股价应在11元左右，最多12元，可见它的差价很小，固然也就涨不高。

    而对于超跌股绩差，比如某一绩差股从20多元高值下跌到2元多时，它的差价便是10倍左右。人们往往只注重股价和企业基本面的关系，而忽略了股票和持股者的关系。当某一股民是20元钱买进该股票时，在他的概念中股票价位就是20元。在通常情况下，不到20元，他是不会抛出股票的。同时由于从20多元到2元多的不同价位都分布着相应的持股者，而绝大部分投资者的股价都在2元多以上，因此在低位启动时，上升通道的阻力不是很大。庄家看准了这一机会，通过一段时间吸收筹码，或在另一庄家大量斩仓时低位通盘吃进，并乘股民们还没有反应过来时发动行情，迅速拉升。从2元拉升到4元时，已上涨1倍了，但它的差价是10倍。当众多股民们以为它还会继续涨时，便会接盘，大量跟进，此时庄家就有可能大批出货，而获得可观的差异价值。

然而并不是所有的股市差异都能形成差异价值，许多股票根本不存在潜在的差异价值，可是照样疯涨，有些股票虽然存在差异价值，但在一段时期内，其涨幅远远超出了差异价值的大小，这又该如何解释呢？这是问题的关键所在，也是玩股票的全部奥妙所在，不懂得这一点，就等于不懂股票，这就是《股市精髓——“造市”》。

股市为什么可以先行于经济复苏？

股市为什么可以先行于经济复苏？

这是我作为一个经济学博士，第一次论述股市与宏观经济之间的相互关系。本文是我2009年8月写的未发表的感想论文，看来并未过时，故不作修改，原文发表。

在中央4万亿经济政策和宽松的金融政策的刺激下，从6124点一路下跌的上证指数终于在1640点止跌回升，一路上扬。然而在很长一段时间内，市场怀疑声不断。有人说这是熊市反弹，也有人说这是由政策和资金推动的行情，并没有基本面的支撑。

因为在许多经济学家和行家的传统观念里，股市是经济的风向标，是反映经济变化的，所以只有当经济真正复苏和经济指标好转时，行情才会起来。

所以这次由私募基金和中小散户小打小闹引发的行情开始并没有多少人相信，甚至没有得到机构的认可。直至2400点后，公募基金才打破沉默，开始大规模入场。然而市场质疑声不断，先有人振振有词地说道，2100到2200点是天花板。过了2200点，又有资深评论家信誓旦旦地说，2400点是今年的铁顶。甚至有知名学者都认为，期望上证指数到3000点，无疑是画饼充饥。结果是股指一路上行，冲破3400点，使不少所谓的行家和资深评论家大声惊呼，出乎预料。

一般而言，确实是经济上去了，股市才会上去，这是由股市的宏观经济调节功能决定的。但股市的宏观经济调节功能表现在两个方面：

1. 经济增长时，股市必须跟随上升

因为市场经济的原动力是获取最大利润，而最大利润的获得是通过商品生产和商品交换实现的。因此市场经济与以往的经济形态存在一个很大的区别，即以往的生产是以满足自给自足的生活需求为目的，所以它没有过多的剩余商品可供交换。

而市场经济的商品生产是以交换为目的的，它可分为两部分：一部分是为满足人们的生活需求而生产的，另一部分则是投资者为了获取利润而生产的。前者通过生产者之间的相互交换，满足了人们的欲望需求，而后者只关心商品交换后所获得的利润，并不需要交换来的商品。于是市场出现了一个困境，即前者的商品将在现实生活中被整个社会消费掉，而后者的剩余商品却无人消费。

除了投资者为了获取利润的商品滞留外，普通市民存入银行的钱及利息部分的商品也滞留在那里。同时在资本主义以前的社会，当人老了，丧失了劳动能力时，他们所需的生活资料通常是由他们的子女提供的，并不需要在他们老前储存。

但是现代资本主义社会的福利制度规定了人老后的生活资料的大部分是在他们年轻时，以年金的方式储存于社会。换句话说，他们消费的生活资料的大部分或全部是他们年轻时创造的财富。

问题在于那些物质，特别是食物等是无法储存那许多年的，必须要有人将其消费掉，然后在他们老后需要时，再还给他们。所以诸如此类的商品便成为剩余商品而滞留在市场。如果没有人消费这些商品，其价值和利润就无法实现，社会上就会存在相当的过剩商品，生产这些过剩商品的企业便无法维持生产，企业职工的工资奖金便会减少，甚至没有收入。由于一部分人减少了收入，甚至没有收入，社会购买力便会下降，并波及其他产业，整个社会经济体系便会发生障碍。

所以当股票上涨时，人们就可以用“股票投资”赚来的钱将这部分剩余商品消费掉，以保证整个经济的正常运行。因此当经济持续增长时，也就需要股市持续上升。但是市场的剩余商品并不是无限的，所以不管人们如何期待，股市总离不开经济基本面的支持，于是在成熟的资本市场，股价的上升通常都受到PER和PBR的制约。这就是经济上去了股市才能上去的根本理由。

2. 经济低迷时，股市必须先行启动

通常人们只记住了经济增长时，需要股市上升，经济过热需要调整时，希望股市降温。而当经济不振，消费低迷，出口受阻，通货紧缩，失业人数增加，同时股市也连续下跌，新股发行受阻，企业难以获得生产所需资金，特别是中小企业融资更加困难时，股市作为经济的调节功能，必须先行启动，带动消费，刺激经济复苏和发展。尤其是由外部因素导致的经济不振，或由于国际金融危机引发的经济低迷，更需要股市来带动。

股市可以先行于经济复苏的重要理由是，宏观经济调节功能只是股市功能之一，股市还有其他功能，如辅佐一级市场的融资功能，企业价值评价功能，提供大众投资场所的功能，社会进化功能等。

当股市持续低迷时，便无法发挥以上功能，尤其是“辅佐一级市场的融资功能”。此时人们投资新股的热情便会降低，甚至出现新股无人认购，或新股跌破发行价的尴尬局面。在很多场合，监管层会被迫停止发行新股。于是一级市场的融资，尤其是较大规模的融资和再融资便难以实施，资源的优化配置也难以保障，经济发展便会滞后，这时就需要股市先行启动，恢复股市的融资功能。

同时当股市持续低迷时，企业价值评价功能、提供大众投资场所的功能、社会进化功能等也无法正常发挥，股市便失去了它存在的价值。

股市之所以可以先行于经济复苏的理论根据则是社会价值最大化，社会价值最大化是社会发展的最基本原则。当经济景气繁荣时，如果股市不跟着上行，便会阻碍经济的持续稳定发展，无法实现社会价值最大化。同样当经济不振，股市持续低迷时，经济发展停滞不前，失业率增加，人民大众的生活得不到改善，企业亏损，国家财政收入困难，社会福利减少，也无法实现社会价值最大化。

当然股市并不是在任何时候，任何情况下都可以先行于经济复苏。它必须满足天时、地利、人和这三个基本条件。所谓天时，就是政府希望经济和股市上去，并出台大规模的经济刺激政策，如4万亿一揽子经济刺激政策等。所谓地利，就是股市已超跌，许多股票都在合理价位，甚至低于合理价位。所谓人和，就是对股市，人心思稳，人心思涨，同时要有充裕的流动资金，以保证股市的稳步上行。

但是并不是说股市先行于经济复苏，什么问题都可以解决了。根据哲学原理，历史进程中的任何事物都包含合理性与不合理性两个要素。股市先行于经济复苏，满足了社会价值最大化的要求，有其合理的一面，同时也有不合理的一面，即带来了社会和经济发展的不稳定性隐患。

当股市先行于经济复苏时，股价的上升往往缺乏基本面的配合，主题投资和趋势投资会成为市场的主旋律，市场充满投机氛围，容易形成资产泡沫，并引发股市暴跌，这是广大投资者和管理层应特别引起重视和注意的。同时需要经济迅速跟上，使经济的基本面能基本满足股价的上升。