A股“黑色星期五”再现，沪指重挫逾1.5%，市场情绪跌入冰点

A股“黑色星期五”再现，沪指重挫逾1.5%，市场情绪跌入冰点

1. 市场概览

今日A股市场遭遇“黑色星期五”，全天呈现单边下挫态势，各大指数纷纷跳水，市场普跌格局明显。个股方面，下跌家数远超上涨家数，市场做多意愿明显不足，整体氛围偏向悲观。

2. 指数表现

沪指今日收盘报3211.43点，跌幅高达1.57%，成交额为12825亿元。与昨日14098亿元的成交额相比，今日成交量明显萎缩，呈现“缩量下跌”的态势，这表明市场在下跌过程中，资金的离场意愿较为强烈，进一步加剧了市场的下行压力。量价齐跌，暗示市场短期内难有起色。

3. 板块轮动

热点板块 今日热点板块较为分散，且持续性较差。“上市首五日”概念表现突出，涨幅达8.35%，显示资金对于新股的炒作热情依然存在。此外，部分题材概念如“昨日ST连板股表现”、“昨日非ST三板以上表现”等亦有表现。传统避险板块如黄金、工业废水处理等亦有小幅异动。

弱势板块 今日跌幅榜单几乎被各行业板块所占据，“北交所昨日涨停表现”领跌，跌幅高达20.22%。此外，日常消费品零售、通信应用增值服务、餐饮等板块跌幅居前，显示市场对于消费复 苏的预期依然较为谨慎。科技成长板块也表现不佳，板块内多数个股跌幅较大。

4. 个股异动

**领涨个股：**  新股N天和（603072.SH）以290.24%的涨幅领跑，N黄山谷（301581.SZ）紧随其后，涨幅达154.58%。新股上市首日出现大幅上涨，符合市场预期，但应注意其中蕴含的风险。
**领跌个股：**  美之高（834765.BJ）跌幅高达20.22%，奥雅股份（300949.SZ）跌幅达18.97%，先进数通（300541.SZ）跌幅15.10%。跌幅榜前列个股多为前期涨幅较大或基本面存在不确定性的 股票，短期需要规避风险。
**成交活跃股：** 永泰能源（600157.SH）、永辉超市（601933.SH）和供销大集（000564.SZ）成交活跃，表明有资金在这些个股上进行博弈。

5. 市场情绪

今日市场整体情绪偏向悲观，沪指大幅下挫，板块个股普跌，市场风险偏好明显下降。投资者避险情绪升温，短期内市场恐难摆脱弱势震荡格局。宏观经济数据和政策变化将是影响未来走势的关键因素。

6. 数据统计

今日A股市场共有55只个股涨停，跌停个股多达142只，上涨家数615家，下跌家数4726家，空方力量占据明显优势，市场整体表现低迷。今日A股总成交金额为12825亿元，相较于上一个交易日14098亿元的成交额，今日成交量明显缩量，显示资金在恐慌情绪下选择离场观望。

7. 市场结构

今日市场在市值、价格、估值和股息率维度上均呈现下跌态势。其中，小市值股票平均跌幅最大，为-4.11%，表明市场对于中小盘个股的风险偏好明显降低。低价股和高市盈率个股的平均跌幅也较大，分别达到了-3.84%和-4.31%，而低股息率股票的平均跌幅也达到了-4.61%，表明市场在调整中，对于风险较高的标的更加谨慎。

8. 后市展望

今日A股市场遭遇重挫，市场情绪低迷，量能萎缩，预示着短期内市场或将继续承压。投资者应保持谨慎，控制仓位，规避高风险个股，等待市场企稳。从结构性机会来看，新股、低位题材股仍存在部 分交易性机会，但操作难度较大。后市需密切关注宏观经济数据、政策变化以及外围市场的动向，在市场未出现明确企稳信号前，建议投资者以防守为主。

下周开始消费板块准备点火。

毛利哥：下周开始消费板块准备点火

消费板块准备点火。 随着本周陆续对于振兴消费复苏的政策预期之下，周末市场消费板块快速崛起。食品饮料、白酒、医药等板块也持续调整了有5个月之久，一来本已调整时间充足，二来调整幅度也已充分。白酒行业更是市盈率中值来到了近3年的分位数6%的区间，贵州茅台等发布的半年报预告，今年依然保持接近20%的增速成长，再下跌空间有限，业绩增长稳定，并伴随着政策刺激预期，下周消费板块有望开展底部启动行情。 而同时，和消费这半年内有跷跷板效应的AI、人工智能、减速器、传媒等板块，由于涨幅巨大，面临高位调整风险，需要投资者进行回避并做好止损准备。市场风格在变化之中，请投资者做好变化下的应对措施。

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一招破解上证综指15年3000点原地踏步的难题

毛利哥：一招破解上证综指15年3000点原地踏步的难题

        上证综指是A股市场历史最为悠久的指数，在发布之初，该指数以1990年12月19日为基日，以100点为基点。自1991年7月15日正式推出至今，上证综指见证了中国股市近31年的风风雨雨。自1991年推出以来，上证综指整体趋势与宏观经济总量变化类似，一定程度上反映了国民经济发展情况。但我国A股上市公司的结构问题叠加情绪面因素，使得指数在某些时间段走势与经济运行状况存在背离。

       2022年4月29日，中国A股上证综指再度冲破3000点，中国股民陷入“沉思”之中，15年原地踏步的A股，为何股民前仆后继还在赌明天？这股票到底怎了？

上证综指演变历史

       公开资料显示，上证综指自1991年7月15日发布以来，在新股计入时间方面做过3次调整。

第一次，是1999年新股计入时间由上市后1个月改为上市后第2个交易日。

第二次，是2002年由上市后第2个交易日改为上市首日。

第三次，是2007年由上市首日改为上市后第11个交易日，其余编制计算方法沿用至今。

上证综指编制原理

       要破解为何15年依然原地踏步，我们就先需要了解上证综指编制原理。上证综指采用派许加权方法，以样本股的发行股本数为权数进行加权计算。

加权平均数下的指数研究

       上证综指加权平均数计算公式为：报告期指数=(报告期成份股的总市值/基期)×基期指数，其中，总市值=∑（市价×发行股数），基期指数为100。今后的变化都是所覆盖的所有股票按流通市值加权的变化，新上市的股票以发行价和流通市值并入。所以中石油2007年高价上市后下跌对指数的拖累作用很明显。举个例子：上证综指仅由3只股票组成，市值分别是1亿、10亿和100亿。

       今日指数3000点，明天市值是1亿的股票下跌5%，市值是10亿的股票下跌2%，市值是100亿的股票上涨1%。则上证综指的变化是(1*(-5%)+10*(-2%)+100*(1%))/(1+10+100)=0.75/111=0.68%，则明日指数收盘为3020.4点=4000*(1+0.68%)。尽管两支股票下跌，但指数上涨。

算术平均股价指数的指数如何产生变化

       仍然是上述案例，假设采用算术平均股价指数计算，（-5%-2%+1%）/3=-6%/3=-2%，则基于3000点，收盘指数为2940点=3000*（1-2%），指数下跌60点。

采用算术平均股价指数计算还原真实的15年

       通过笔者回测数据表明：截止2022-04-29累计收益率:197.79%，年化收益率：7.44%，对标指数收益:121.45%，跑赢指数:34.47%，最大回撤:70.59%波动率：28.83%，风险回报率：0.26。即当前指数如算术平均股价指数算法，目前指数应该是5933.7，小伙伴们看到这个指数应该很满意了吧？

图1：2007年2月16日以来指数等权实际曲线

来源：阿牛智投

       按照十年期国债收益率2.87%来看的话，采用算术平均股价指数计算的话，A股回报率还是非常高的，跑赢理财，跑赢CPI那是相当轻松了。

破解A股指数设计的BUG到底有没有？

      根据加权平均数的计算，我们明显发现当下A股是有明显bug的，那既是市值较大的权重股是拖累指数上涨的绊脚石，我们可以从一组数据中来说明问题。下图我们调整为在2007年2月16日当天，选择市值大于1000亿的所有上证A股，总计仅有14家。

图2：2007年2月16日以来算术平均股价指数，市值大于1000亿曲线

来源：阿牛智投

       数据为累计收益率:91.93%，年化收益率：4.38%，对标指数收益: 1.62%，跑赢指数: 90.31%，最大回撤: 67.06%，波动率：25.73% 风险回报率：0.17

       我们可以发现，在仅有权重股超过1000亿的情况下算术平均计算也能跑赢指数但收益率大幅下滑了。而另一组数据，我们选择1000亿以下作为算术平均方式计算，总计有772家。

图3：2007年2月16日以来算术平均股价指数，市值小于1000亿曲线

来源：阿牛智投

       数据为累计收益率:199.71%，年化收益率：7.48%，对标指数收益: 1.62%，跑赢指数: 198.09%，最大回撤: 70.68%，波动率：28.95%，风险回报率：0.26。基本和全部指数相差无几。

       这样正表明了上证综指的加权算法并不科学，并不能真实的反应A股整体的上涨幅度，导致了让普通投资者产生了一种错觉，那就是经过15年的中国A股仍然原地踏步。

普通投资者的A股投资启迪

         根据算术平均股价指数计算，实际上A股指数应该早已脱离了3000点位置，理论上目前是来到了接近6000点区域（算术平均股价指数），而普通投资者只要不买入总市值较大的个股，总体收益率是可以大幅跑赢上证综指的。这也是为何近10多年来，小盘股策略屡屡可以获得超额收益的核心原因。

美国道琼斯指数为何长期牛市

      很多中国投资者都反应，为何美股几十年来一直出现长牛现象，而中国股市则一直原地踏步？从GDP增速来看，中国依然成为了世界第二的经济体。要了解这个问题，先要了解美国道琼斯指数的编辑方法。道琼斯指数最早是在1884年由道·琼斯公司的创始人查理斯·道开始编制的。其最初的道琼斯股票价格平均指数是根据11种具有代表性的铁路公司的股票，采用算术平均法进行计算编制而成。其计算公式为：股票价格平均数=入选股票的价格之和/入选股票的数量

　　道·琼斯股票价格平均指数是以1928年10月1日为基期，因为这一天收盘时的道·琼斯股票价格平均数恰好约为100美元，所以就将其定为基准日。而以后股票价格同基期相比计算出的百分数，就成为各期的投票价格指数，所以现在的股票指数普遍用点来做单位，而股票指数每一点的涨跌就是相对于基准日的涨跌百分数。1928年后，道·琼斯股票价格平均数就改用新的计算方法，即在计点的股票除权或除息时采用连接技术，以保证股票指数的连续，从而使股票指数得到了完善，并逐渐推广到全世界。

       道·琼斯股票价格平均指数最初的计算方法是用简单算术平均法求得，当遇到股票的除权除息时，股票指数将发生不连续的现象。

海外投资市场指数编制的过程

       近10多年来，国际代表性指数编制方法也在不断完善，标普、恒生均对其标杆指数的编制方法进行了优化。目前，日本东交所也正在推进其TOPIX指数的改革。随着我国资本市场近30年深化改革和不断发展，尤其是近几年来随着沪港通的开通、科创板的设立，资本市场各项改革措施加速推进，上交所股票市场的生态环境与结构变化较快，上证综指编制方法的历史局限性开始显现。

对于改进上证综指编制方法的建议

       上证综指在编制之初，我国证券业正步入起步阶段，市场相对容量规模较小，采用等权方法，容易形成暴涨暴跌现象产生，运用加权方法后，可以有效避免指数产生大起大落现象，让指数在平稳中获得增长，而随着近30多年的不断市场规模扩大上交所上市公司数量增加，加权平均数算法的劣势也已凸显，大市值公司由于往往成长性因素，导致市值波动相对较小，市值规模增长较低，从而导致指数拖累较深，而相对较具有成长性的公司，由于权重较低，上涨真实面貌很难体现在指数中，从而导致了上证综指15年依然原地踏步的现象。在此，笔者作为一名证券行业从业人士，大力呼吁上交所及时做出指数编制问题的调整，选择一批具有代表性的上市公司，利用等权算术平均法，做好每年1-2次成份股调整，让上证综指真正体现出中国经济成长的真实面貌。

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毛利哥：三安光电高位79亿定增，机构如何步步绞杀散户！

毛利哥：三安光电高位79亿定增，机构如何步步绞杀散户！

写这篇内容之初，我先抛一个砖，大家带着思考慢慢看完。一个股票的价格35元，该公司预告了不到12元可以给机构做定向增发，这种好事为啥不落在散户头上？而作为散户的你，又该怎么看待这个问题？

好，接下去我们把故事重新梳理以下，且看下文：

3月22日，三安光电的定向增发79亿的方案终于获得了证监会通过了。这其实算不上什么“新闻”，实际上2021年9月30日做了定增可行性分析报告，2021年10月9日做了方案预告，10月15日股东大会决议上，该方案已经是通过大家投票同意的了。62.8865%的股权，99.6614%的同意票。 可以说，这是受到绝大多数股东同意的方案。

2021年10月15日当天股价是33.75元，券商研究所积极表示该方案优势，某信券商研究所更是发布研报给出了6个月52元的高目标价！某信证券认为定增有利于巩固三安光电行业龙头地位。不过当前摆在三安光电眼前的是，MiniLED大规模应用仍然受限，MicroLED尚处于研发阶段，Mini/Micro的概念意义大于商业价值。一通表扬之下，三安光电股价一路飙升到了38元附近。

进入2022年之后，三安光电股价一路下滑，截至2022年3月6日，三安光电股价已经回落到了25.58元，那么这到底是一份什么样的定增方案，为何券商捧上天，而股价缺一落千丈？！甚至于可能还将进一步跌落深渊？从该定增方案可以看到，募资79亿元，拟发行不超6.72亿股。简单数学题我们来做一下，79/6.72=11.756元/股。

看到这个数字大家必然觉得有点惊恐万分，什么？定增价格这么低？是的，就是这么低，而且去年10月份就告诉大家了。问题在于绝大多数散户朋友压根不懂，多家券商研报一通吹捧，散户自然是信了，毕竟券商是专业机构，专业机构讲的总是“靠谱”的。

不曾想，国家集成电路产业投资基金股份有限公司（以下简称“大基金”）在2021年10月19日公告，又要做减持1%公告了。什么是又？！因为当时一直在减持中，大基金于2020年7月8日至2020年10月26日通过竞价交易减持公司股份81,568,457股，减持股份占公司总股本比例为1.82%，已经减持过一波了。

从前后时间关系来看，9日预告，15日股东会表决通过，19日大基金公告又要开始减持1%了，这操作明摆着，最大机构是铁了心的要撤退了。

可这时候，散户们还被券商研报继续忽悠着呢。

从公告到这波减持结束（2021年11月4日），大基金就把1%减持完毕了。减持区间价格是33.58-35.42，这肉，别说多爽了。

你以为这就减持结束了？恰恰没有2022年3月7日，大基金就发布公告要减持1%了，计划从8.29%的股权降低到7.29%，公告发布完之后，截止到3月23日，终于减持完毕了，股权降到了6.47%，从2021年10月12日至22年3月23日，减持区间价格是25.06-35.42元。

比预告的7.29%还多减了一点，这个减持的心可是有多铁啊！

来看看全过程图解

我们细想一下，定增价11.76元/股，当时价格3X元，有什么理由不高位减持，然后钱兑现出来以后，用11.76的价格再定增回去呢？在利益面前，机构不会是傻子的，而疯狂涌入接盘的又是谁？！对了，恰恰是散户朋友们，机构吹捧之下，散户朋友们纷纷入局接盘。

以上内容用大白话来说，就是企业要融资，股价高位宣布定增，机构高位拔腿就跑，兑现收益。 然后股价自然回落，用3折的价格参与定增，股权没变，钱全部进了口袋。而这个过程中，伴随着机构吹捧唱多，散户纷纷入局接盘，资本市场无情的杀戮让人历历在目。

你说这期间，要怪谁？怪三安光电？人家是公告早有的非常规范！怪大基金高位减持割韭菜？人家跑路也还提前告诉你，有过公告。怪只能怪券商研究所了，研报不断描述美好前景，分析头头是道，是最大的影响散户情绪的因素。 散户接盘其实也要扪心自问，你哪怕多一点时间分析前后逻辑，资本运作基本简单原理，我想也不会去接盘这种企业了。

对于散户接盘这事我始终认为，个人投资者还太缺乏基本的资本市场逻辑教育了，过于沉溺于K线分析上面，这是中国市场的一种毒瘤。这种毒瘤真的是害死了一代又一代的股民，不要说我们股民都是韭菜，你要扪心自问，为什么不把时间多花在研究基本逻辑分析上，却整体想着投机取巧搞技术分析，短线差价？实在不可取！

这个案例的背后是让人心酸的股市，天上掉馅饼的事情永远不会发生，作为散户的朋友们需要多个心眼，资本市场本没有那么多故事，而故事大多是人为的，我们需要用专业的知识做好辨别，提高投资的专业程度是非常必要的，同时此事也是值得广大股民自我反思，为何总是成为那一根根被割的韭菜？

可能你花了时间研究了，而你研究的范围实在太窄了，扩大投资知识面，提高投资逻辑维度，我想，韭菜也早晚会成为投资高手的！

以上写在还在股市中苦苦针扎的你。我们一起共勉。