2018-04-15 王炜 实战精英

一、牛市、熊市的来源

      A股是典型的资金推动市，有钱牛市没钱熊市，十年一次轮回特征极为明显（1996、2006和2014），每一次都出现过一个板块指数涨6倍以上的特征（1996年是深证指数涨6倍、2006年是上证指数涨6倍，2014年创业板指数涨6倍）！同时，每次牛市之后指数都跌幅巨大，说明A股牛市之后暴跌有是十年一次周期性规律。牛市形成主要原因是各类存款（居民存款、企业存款等等）是股市资金主要资金提供者，熊市不好资金存入银行，股市跌好久，等股市跌的满地2—4元股票，各种利好一刺激股价上涨，存款短期内搬家到股市，股价涨几倍。存款搬家到一定程度耗竭，新近资金顶不住涨几倍的股价，就会形成迅猛的崩盘！

    历史上三次牛市全部是这种结局，没有例外的根本原因就是存款和股价之间的轮回！

     牛市熊市的成因是资金在银行和存款之间的均衡状态，背后是高增M2（容易形成存款）和投机从众的人文特征（最近存款出现负增长要引起高度重视，对股市未来走势会形成重大影响）！

     牛市和熊市是资金供给的结果，十年一次中间的震荡和熊市是资金存入银行为主，形成储备力量。只有等到满地2—4元股票价格，才会有持续的上行，才能吸引存款急眼追涨进入股市。

     去杠杆无牛市（短期加息不一定能形成去杠杆，长期大幅加息一定能形成去杠杆。就像背30斤压不垮人，长期背150斤没人不夸！），现在去金融体系的杠杆，和2014年加杠杆真好反向。2014年允许融资融券（增加几万亿资金）、允许抵押法人股融资（万亿规模）、修改《重大重组办法》（几万亿）、机构可以通过银行、信托等通道1:2融资（几万亿资金）、极大规模开放私募通道（万亿资金）等！现在以上政策不是大幅收紧就是完全堵死，上述资金正极快速的反向流出。加上2015年三轮暴跌损失十万亿投资资金，股市未来不熊怎么可能？

      以上看图是无法提前几年就能看出来的，但是政策分析能几年前就知道几年后的结果！

二、行业估值和牛市、熊市的关系

      昨天四道题，第一道题是日化化妆品，化妆品行业较好现在的市场给40倍市盈率，但其增速缓慢所以最多能给20倍市盈率。0.8的业绩最多值得16元股价，但是二级市场现在股价是41元，未来跌跌不休概率极大，买入这种股票风险极大。而这些是看K线图无法看出来的！

      第二道是一家厨具生产企业，在2014—2016年高增长，这种每年增速50%的公司给50倍市盈率没问题。但是2017年增速只有16%，那就只能给16—20倍市盈率，1.54的业绩股价在24—30之间。问题是，高增长的公司一定有大量机构锁仓，一旦增速放缓，锁仓几年的机构获利丰厚都会离场，卖压极大的背景下，该股不值得在关注，也就是怎么跌也不敢买！因为里面的资金其实是巨大的抛售盘！

        第三道题是一家水泥公司，市盈率给5倍、8倍、10倍或13倍都可以，15倍就高了。看到以上2015年净利润从75个亿增长到2017年158个亿，就知道这两年股票价格是大涨的！强周期股票价格走势取决于产品销售价格，如果2018年水泥价格还在历史高位区域，那么2018年业绩还会超过2017年，以10倍市盈率定义股价不离谱。所以必须紧盯水泥产品售价，同时寻找暴跌形成的买点，这样才能安全的套利。

    为何不能查长期持有水泥？因为水泥价格涨幅已经达到顶峰，股价涨价最好的阶段已经过去，现在就是套利报表公布炒预期的利好而已！

     第四道 公司收入和业绩同时高速增长，这种公司就有可能超越牛熊！首先说明我对行业不熟悉，对公司也不熟悉，我就是知道体外检测未来空间大、行业壁垒高，行业估值定位也高（市盈率给40倍不离谱）！昨天有人问迪安诊断业绩增长不错，但是为何跌跌不休？麻烦仔细看公司财报，其财务费用激增，经营性现金只有净利润的10%（打白条销售），公司基本面大幅恶化。但是刚上市前几年，该公司没有这些毛病。

     给体外检测行业30—40倍市盈率，再看增速如此之高，30—40倍市盈率不离谱。

    综上所述，如果我们能准确定义一个行业的市盈率估值，就能大致知道当前该公司的风险程度，持仓稳定性就能增加，能不能重仓持股是盈亏的重点！

三、新股为何风险巨大

       大家看这家新股上市2016业绩0.38元，2017年业绩0.29元，按照玩具类其三年净利润和收入增速几乎为零分析，股价最多值得0.29*10=2.9元！

    大家知道其上市价格多少？最高到57元，而后一路开跌到现在17元，按我的方式计算它就值得2.9元！不管它如何讲故事，没有好基本面是无法长期保持股价在高位！

    所以不懂估值做股票一旦中枪，亏惨是很容易的！

四、牛市、熊市和估值的关系

     牛市其实就是市场整体市盈率中枢提高，熊市就是市盈率中枢大幅回落，比如高速公司是业绩最恒定的公司，牛市熊市的轮回就是市盈率估值从5、10倍——20、40倍的轮回！熊市钱少就10倍市盈率，更熊就5倍市盈率，再熊就净资产，牛市大点就20倍市盈率，更牛就40倍市盈率。

     这样大家就立刻明白，牛市钱多啥股票都能涨猪都能吹起来，熊市钱少，选不好股票注定亏钱！而行业背景好，公司自身发展极好的公司容易穿越牛熊，道理很简单。进入熊市的公司估值可能从40倍下降到20倍，表面看股价要腰斩一半！但是这家公司每年增速40%，业绩两年就翻倍，市盈率即使20倍，股价2年后也不会下跌！第三年公司业绩再增长40%，股价还会涨40%，而且未来一旦进入牛市，市盈率还会回到40倍，整个涨幅不受熊市影响。

     所以，我们做股票不懂估值的重要性，是无法在如今熊市背景下成为长线投资的盈利者！

五、估值和股市短炒的关系

     强周期产品销量是难以大增的，所以个股其实产品涨价是最主要股价催化剂，所以必须紧盯产品价格。因为产品一涨价，业绩就会大增，股价自然就会被炒起来。短炒强周期个股，其实就是紧盯其产品价格走势，一旦涨幅巨大，能影响估值，股价就能会被短炒。

     高技术产品价格是难以大涨的，谁听说手机价格连年上涨、医疗器械价格大涨、医药价格大涨，毕竟高技术行业主要利润来自产品销售量大增。以品牌优势取胜的企业，基本都是销量大增引起业绩大增。如格力、伊利等。所以，研究其行业空间、销售增速是关键！

     A股还有大量上涨是资金短炒的概念和题材，它们就和估值没有任何关系，完全是看题材大小决定。比如一带一路、雄安和下周即将发生的海南自贸区概念，都是媒体吸引眼球带来搏傻资金短期冲击赌大小的行为，跟公司行业分析、公司分析关联度不大。这就是真正的炒股，而估值是炒公司未来，和炒股是两个门派！

      不是牛市背景下短炒概念一般十个交易日内结束（一带一路、绩优股和香港回归分别是2015、2006和1996年三大概念，是牛市资金寻找宣泄的长期炒作），资金供应不足，所以都是短打！雄安千年大计十天内都结束，海南自贸区肯定不如上海自贸区炒作时间和力度，毕竟上海自贸区当时市场是熊市末期，资金供给远比如今大很多。

      短炒概念其实是赌胆量和对题材持续时间和吸引资金大小的分析，技术分析最多能占二分之一作用！

     五一期间会继续写《职业交易者训练》文章，从行业分析到公司分析，走的更精细化！