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来源：毛羽
24-03-01 19:06
28号周三收盘以后，我紧急发了一条，《要为高频量化立规矩》，提醒大家不要落入量化表演的套路，28号晚上9:25，村里头第一时间回应dma的传闻，强调平稳降杠杆，中金所晚上10点紧急发布公告，处罚违规量化私募，罚款890多万。29号周四市场大涨1.94%，上证指数全部收复失地，3月1号市场也平稳运行，老毛一颗悬着的心终于放下了。这一次村里头反应不但快，而且专业，换了村长的确不一样。
不过问题还没有彻底解决。还是要有长效的措施，就是要给高频量化立规矩。金融市场上蝴蝶效应随时发生，亚马逊森林里一只小蝴蝶煽动翅膀可能就会带来一场大风暴。作为一个量化老兵，老毛尽量用最通俗的语言来给大家讲讲我们这一轮因为高频量化导致的蝴蝶效应。听不懂也没关系，最后是2条结论，大家记住就可以了。
先回顾节前暴跌的三大原因，再看看这些因果，是不是典型的蝴蝶效应：
下跌的第一个诱因：融券T0策略，典型表现，828降印花税后高开低走。为什么？因为量化机构可以迅速找到券源卖空，当天假设开盘做空，收盘就可以赚5%。关键是量化系统以量价为基础的模型，如果没有找到市场逆转的信号，不会平仓，这导致市场下跌的效应加剧，市场越跌，T0融券策略会更加强化，聚集的做空的资金量会越来越大，终于导致去年8月份以后半年的下跌，我们称之为T0策略的引跌效应，记住，这是蝴蝶第1次扇动翅膀。
下跌的第二个诱因：雪球。雪球是一种条件期权，绑定的股指期货在区间内震荡，投资者会大概率赚小钱，但是如果下跌超出底线，特别是加了杠杆，投资者会全部损失。这张图对于雪球的原理看得比较清楚，券商每销售一份雪球产品，都必须利用股指期货进行对冲，并且要动态调整相应的股指期货持仓仓位，如果指数上涨，券商就要减少股指多头的持仓，指数下跌，就要增加股指期货多头的仓位。指数跌倒雪球敲入的位置，基本上要满仓股指期货多头。实际敲入后，又要对多头进行平仓。因为T0策略的引跌效应，中证500和中证1000大跌，导致雪球巨量敲入，券商集中平仓股指期货导致期指贴水。注意啊，期指贴水，这是蝴蝶第一次煽动翅膀后带来的一个市场效应。为什么？我简单说一下，贴水会导致市场中性策略成本大幅提升，触发中性量化策略崩溃。
[图片]雪球产品的对冲机制
再来看下跌的第三大诱因：杠杆型中性对冲策略DMA。中性对冲的原理是买股票，并做空股指期货。如果股指期货贴水，代表中性对冲的成本上升，中性策略的收益减少。如果出现严重的贴水，类似年化贴水率超过阿尔法的收益率，比如15%，就意味着中性策略的收益不足成本，会绝对亏钱，又加上中性策略DMA会加上4倍杠杆，出现这种情况，量化系统会自动执行中性策略止损，即抛出现货，平仓期货，这就会导致大量股票被不计成本的抛出，尤其是小盘股暴跌。这就是为什么前面蝴蝶煽动翅膀，导致了暴风雨的到来。
大家要注意，这都是自动进行的，T0策略只要趋势向下，会自动强化融券卖空；雪球策略如果敲入，量化系统会触发自动平仓；而大量集中平仓又导致贴水率大幅上升，会自动触发中性策略止损。而且量化系统的可怕之处，不仅仅是频率高，交易品种多，更在于量化交易的结果导向，量化交易不会像散户一样，还要观望一下，挂个单撤个单什么的，一般都会设置成以“成交为准”，这就像电影中带头大哥发了一个必杀令，必须取对方首级，量化系统会不顾一切地达到目标，引发再大的贴水也好，把股价打到跌停也好，都在所不惜。这就是大家看到为什么早盘和尾盘的成交量都特别大，或者突然跌停的股票会特别多。
最后是2点结论：
1，因为量价模型导致的市场异常暴跌，不要恐慌，这个时候最好的办法是什么也不要做。就好比你碰到了一场雷暴雨，很快就能过去。用不着去借伞，也用不着在雨中去狂奔。当然你的股票的确不好是另当别论。
2, 怎么判断是因为量化交易导致的市场异常？这种情况往往发生在市场没有什么特别利空，但交易量异常放大或者股票大量跌停，部分指数异常波动。
收藏点个赞，希望老毛说的对你以后有用。
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