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毛羽

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简介:上海量化投资管理中心执行合伙人。上海交通大学双学士,中国人民大学经济学硕士,加拿大证券执业资格。中国保险资产管理协会专家讲师。擅长价值选股、量化投资及风险对冲管理,风格为稳健高增长,所管理基金获2016年CCTV第一届央证事件驱动奖。
简介 :上海量化投资管理中心执行合伙人。上海交通大学双学士,中国人民大学经济学硕士,加拿大证券执业资格。中国保险资产管理协会专家讲师。擅长价值选股、量化投资及风险对冲管理,风格为稳健高增长,所管理基金获2016年CCTV第一届央证事件驱动奖。
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  上周我们的观点是“平衡震荡,关注补涨”,本周判断“谨慎为主”。

  短期需要保持谨慎

  有几个数据可以佐证谨慎的态度。

  首先,通常而言融资融券的指标是一个市场的反向指标。从大方向来看,自从上一轮股市的大波动以来,市场一直很关注这一个指标。现在又到了一万亿左右,这从侧面说明了当前市场的已现过热。

  其次,从多空对比的量化数据来看,本周空头力量渐起。从前几次相似情况来看,都是空头力量逐渐起来后,市场出现回调。因此,短期需要谨慎应对,当前多头处于防守态势,而空头逐渐呈现进攻态势。

  第三,中短期顶部迹象已现。如下图所示,蓝色线是上证指数,红色线是中期顶部指数。如果顶部指数越高,顶部迹象就越明显,一旦出现在相对高位的转折向下,基本上就是对顶部的一种确认。其实在两周之前,中短期的顶部就已经形成了,之后市场在“磨”的过程中,顶部特征就比较明显了。因此在当前市场下,不选对好的行业和板块,那就难以获利。

                   

  三策略轮动应对当前市场

  几周前,我们说用多策略来应对市场,现在又回到这个方法上。在当前的市场环境下,需要三种策略。第一是大盘股策略;第二是蓝筹股策略;第三是题材股策略。

  如果这三种策略进行轮动,也就是自动去抓这三种策略的风口,收益率相当不错,波动率也很小,五年以来最大回撤只有14%。这种策略在目前市场中,是比较稳妥的。

2017-09-20 09:44:02 展开全文 互动详情 1013人气

    目前的市场处于一个平衡震荡期。前几周我们看好中小创,今天用一句话来概括是:平衡震荡,关注补涨。

    多点开花 互相轮动

    首先,整个市场处在多头位置的指数还是绝大部分。目前,有86%的指数处于多头的区域,只有14%的指数处于空头区域。可见,现在要去看空是不合适的。

    其次,中报公布以后,目前市场的估值水平处于相对比较合理的区域。整个市场PE的中值54倍,就是说,有一半公司的市盈率54倍以下;目前A股平均市盈率是18.5倍;上证50是10.5倍;沪深300是12.5倍;中小板大概在50倍中值左右;创业板70倍中值,这样的估值结构在最近几年算是比较合理了,相对之前80倍、100倍的中值改善多了,市场已经进到了能够谈估值的状态了。

    第三,个股的业绩也还是不错的,中报的业绩同比增长了17.8%。整个市场的中报出完之后,同比去年的中报期间,业绩有了明显的上涨。但是,在整个中报出来之前,我们预测整个市场的业绩增长高点已现。这轮周期,从业绩不好到现在普遍复苏,一季度是业绩复苏的最高点。到了二季度,上游的资源股、深证上游这类周期股,活跃度非常高。所以总体看来,在经济已呈现复苏的中部,新繁荣周期的早期,整个市场进入了一个“多点开花、此起彼伏、互相轮动”的状态。

    这一年如果把几个重要的板块:大盘股板块、周期股板块、中小盘板块叠加在一起,与这一年的指数进行比较,可以发现两者走势自四月底前后,呈现了分道扬镳的走势。如果把这三个板块的策略进行平均配置,最近一年的收益是35%,这要比指数要强了很多。最近市场的风口也在这几个板块,一块是大盘、一块是周期、一块是中小盘。

    投资需要认清大方向

    投资首要考虑的是认清大方向。几个不能长期投资的行业,包括银行、券商、保险,如果不擅于选时,长期的投资收益率肯定是与市场平均结果相差无几。但是有几个板块不同,比如新能源汽车。新能源汽车如果投资者不会投,最简单的办法就是把所有新能源汽车板块的股票全部平均买。新能源汽车的等权指数,近5年与对标的中证500指数相比收益率高近一倍,已经接近于创新高了,要选择哪一个就显而易见了。

    新能源汽车看长远,5到10年的向好是确定性的。整个新能源汽车内在的增长基因一定是强于市场平均水平。如果在新能源汽车板块里,用人工智能方法增强选股择时,同期收益率能到575%。。

    投资要考虑宏观,一定要选中长期成长有确定性的行业。期间波动肯定是会有的。目前来看,有确定性机会的板块,除了新能源汽车,还有雄安板块。新能源汽车是全国重点行业发展战略之一;而京津冀一体化战略、包括雄安新区建设,都是值得长期关注的区域发展战略。

2017-09-13 09:14:14 展开全文 互动详情 1114人气

    上周的观点是“短线可能迎来调整”,本周观点是“基本面大幅改善”。

    中小型上市公司中报亮眼

    中报接近尾声,一句话来描述本期中报,就是整个市场基本面得到了大幅改善。

    在上周公布的数据统计,有1000多家公司出了中报,平均的利润增长率是24%。而现在80%的公司都已经出完中报了,接下来的几天是大公司集中公布中报的时候,中小公司的情况看下来是非常好的, 2400多家公司合计利润同比增长了26.6%,这个数据是非常漂亮的。

    整个经济在这轮的底部,也就是2016年中报以后,到现在为止,可谓是“蓬勃复苏”。大盘股留在最后面公布的,银行股居多。多年前谈到过社会的利润分配过于畸形的,银行不当占据了全社会的大部分利润,某银行在三线城市的一家分行净利润可能会超过70%上市公司的净利润,10%的超级企业分配到了80%的利润。本次中报最终的结果,估计利润同比要下降,但是因为中小企业估值状况的改善,市场的投资价值大大提升了。

    整体估值大幅降低

    这段时间,A股整体上涨。但是恰逢中报期,整个市场的市盈率中值已经降到了53.6倍,就是说一半的公司从一季报时70倍的市盈率下降到53.6倍。

    市场有个经验值:市盈率中值一旦超过了75倍,市场就慢慢变成了一个连投机功能都丧失的市场,风险就会越来越大;如果市盈率中值降到了50倍以下,市场的投资价值就会逐渐显现出来。

    原来很多人看的是市场的平均市盈率,A股市场的平均市盈率多年以来都维持在20倍左右,目前是18.6倍。只看市场的平均市盈率会导致一个问题,因为市场有很多体量很大的公司,比如601398(工商银行)一家公司的利润,等于排在后面的1000多家上市公司的利润总和。这就如同姚明和潘长江的平均身高是2米一样,这个2米是没有意义的。姚明2米4,潘长江1米6,方差太大。方差大了之后,很多真实情况就“被平均了”。所以一般在考虑市场市盈率的时候,使用的是市盈率中值这个数据。

    估值降低得益于“脱虚向实”

    本次中报中小企业利润改善,特别得益于“鼓励脱虚向实”的政策导向。“虚”指的就是虚拟经济,“实”就是实体经济。虚拟经济最主要的就是银行、信托、保险、证券等行业。虚拟经济由于垄断优势,占据社会利润分配的比例过高,比如银行为增加利润,把正常的表内正常的信贷业务,移植到信托等表外业务,这样利息、手续费都高上去了,原本企业可能只要支付6%的成本,等资金真正通过信托下放,企业的成本可能已经到了15%以上了。中国上市公司平均的资产负债率又高达66%,高杠杆加上高融资成本,导致大量实体经济的利润转移到了虚拟经济。

     防止资金“脱实就虚”,而让资金回到实体经济来,这个好处是显而易见的。对于整个中国资本市场投资价值改善来讲,非常有效。利润就那么多,银行分多了,企业的蛋糕就少了,应该继续压缩银行等虚拟经济行业占据社会利润的分配比例,坚持下去,A股将显现出中长期的投资价值,中央反复强调对实体经济“减费降税”,其实将银行过高的利润挤压到实体,更能立竿见影。几周前我们提到“中小板将迎来春天”,这个观点到现在为止,还没有改变,相信大部分中小企业将会迎来业绩和股价“双复苏”。

2017-08-30 09:24:04 展开全文 互动详情 1184人气
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    两周前的观点是“中小创将迎来春天”,目前已经连续上涨了两周,而主要的上涨品种恰恰是“中小创”,本周观点是“近期市场可能调整”。

    不应放弃成长股

    市场可能会有调整,比较好的策略是将中小盘与大盘股结合的轮动策略。当前市场,不能只看大盘股的上涨而抛弃中小盘股。成长股是整个社会永远追求的主流价值观。今年前段时间很特别,从4月至今基本上呈现出大盘股一枝独秀。但我还是认为成长股不能放弃,这不是偏门,而是社会的主流价值。虽然这段时间的表现稍微差一点,但机会永远有。

    我特别强调成长股是具有高贝塔属性的。高贝塔意味着它的波动弹性很高,比如市场波动1%,它可能会波动2%。这类公司,在下跌时候控制住下行,在上涨的时候补回来就会很快。

    短线可能有所调整

    现在的市场情况,我们需要从两个方面来进行分析:第一是宏观。目前已有三分之一的公司公布了中报,利润大增24%,这是一个好现象。去年六月份,实际上是这轮经济L型的底部,而今年的一季度是这轮经济复苏的顶部,现在股票上涨只是一个滞后效应。大盘股也好,小盘股也罢,一季度是业绩复苏增长率最快的时候。已经公布中报的是一些业绩比较好的中小公司,成长幅度是24%;而之后要公布的比如银行股,基本上不增长的。本周后半周到下周会是中报公布的尾声,就会看到利润的情况没有这么乐观了。等所有中报公布完毕后,利润增长可能会回落到20%以内。这一轮经济复苏的涨价概念,该涨的已经涨了;周期股结束,风格会慢慢转到消费、转到服务、转到科技、转到成长。这就是基本的逻辑,而市场也是朝着这个方向一步一步走的。

    第二个方面是估值,估值正在一天天地下降,这是一个好现象,利润上升了,同比增幅还挺客观。本周二的市场下跌中位数仅有0.6%,而估值下跌了2.08%,就是估值下降的更多份额是由利润上升创造的。这也是两年以来,市盈率中值首次下降到60倍以内。60倍以内,是否就意味着牛市来了呢?并不能那么乐观,市场有时候是经济的反向指标,经济不好的时候,要想各种办法使股市不下跌,经济转好的时候就没有那么必要护盘了。

    现在市场向下调整的深度是刹住车了,但是马上就会有牛市这想法激进了些。从短期情绪上,市场可能就会有所调整,两天之前的情绪指数就很高了。

    坚定看好人工智能

    人工智能并没有那么神奇,有了人工智能并不能取代一切。人工智能最终的结果是机器能够模仿人类。但它比人类强的地方,首先是运算能力比较强,其次是算法可以持续改进。比如我们看到很多300024(机器人)在走路,在300024(机器人)走路时胳膊、手都在转动,这一次的转动其实就是一种算法。如何让手和关节在后面的走动中走出更平滑的抛物线,而不至于很僵硬,这些都需要依托于算法。谁的算法更优,谁的效果就会更好,机器做的事情看上去更像一个人,这就是人工智能。

    机器能够解决我们的两大问题:第一是解决运算能力不足的问题;第二是解决人需要休息的问题,机器可以永无止休地运作。人工智能最终一定是学习人类,在投资领域,不同的人有不同的“绝招”,机器不但可以学得更快,而且还能校验这个“绝招”的正确率有多少、赔率是多少。

    阿里最近宣布要开放无人监守系统,这并不是简单的没有人去监守,而是机器去模仿人来监控。机器监控,就要具备行为分析的能力。又比如车牌识别系统,可以让原来的非接触芯片卡全部被车牌识别所替代,便利性大幅提高。但这个简单的车牌数字识别,花费了整个社会好几年的研究。一旦识别准确率提高了,算法提高了,很快就会实现全面应用。人工智能给我们带来的好处,就是算力好,算法优,会不断学习进步。它会通过几千万个案例来识别人的意图,这就是它在未来可以为我们带来持续不断前进的阶梯,就像电脑初时代,从386、486到奔腾,有的是题材持续的时间和技术提升的空间。(根据点掌财经视频内容整理)

2017-08-23 09:17:55 展开全文 互动详情 1031人气
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当前市场的三大特点

股市原则之一,逢翘不赶、逢贱不丢。目前的市场有几大特征:第一个特征是市场进入了多策略时代。齐涨共跌变成了此起彼伏。市场的第二个特征,是经济的复苏已经确定,新资金在未来一段时间内的进入,经济复苏以后,市场轮动的逻辑也是很清楚的。从上游资源开始,然后到制造,再延伸到消费,最后到科技。第三个特征超级主力资金在大板块中主动切换操作。几个亿操作几只股票,几千亿操作一群板块。超级主力主动特征很明显,今天它想让银行涨,银行就涨;明天想让科技涨,科技就会涨。

这是一群很了不起的高手,敢于逆市,同时也顺应市场的逻辑来操作。整个上半年,题材稀缺,但涨完了大盘股和上证50指数以后,小盘股和科技股有望迎来下一轮的春天。

市场正在逐渐消化高估值

市场当前的市盈率中值是63倍。周二市场虽然是上涨的,但市盈率中值并没有上涨,反而下跌了0.11%,目前正是中报时间,已经公布中报的270多家公司,净利润平均同比上涨31%。如果扣除靓女先嫁因素,到中报结束公司业绩能够同比上升20%以上,市场高估将大大缓解。

上一轮市场整体中值峰值在200倍左右,经过两年的调整,估值泡沫已经大为挤压。创业板在这一段的下跌更多,所以反弹也可能会比别的指数更强。周二市场表现也很明显,现在的主力很聪明。从三个实盘周二表现来看,成长上涨超过1%,重组几乎没有上涨,蓝筹上涨一点点,成长一枝独秀非常明显。

行情可以期待得更久一些

当前来看,业绩改善的预期也比较明显。整个市场继续上涨的业绩基础是存在的,这段行情还可以期待得更久一些。

这一轮经济周期的底部是在2016年的中报时期,一年前是上市公司业绩增长拐点的底部。经济调整最痛苦的时间已经过去四个季度了,现在是确认期。国有企业去产能之后的效果很明显。

从历史数据来看,银行、保险股给投资者带来的收益率是最低的。今年上半年情况比较特殊,综合了护盘、低估以及题材受到打压三个因素,但市场上涨之后,看相对位置,是到了需要警惕银行股的时候了,而从轮动的角度上看,下一个热点很可能在科技板块产生。如果将银行和科技轮动投资,再增强配置个股,产生的曲线如下图红线,远远跑赢上证指数,不仅安然度过股灾,且5年最大回撤只有17%。

(根据点掌财经视频内容整理)

2017-08-09 09:40:25 展开全文 互动详情 815人气
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