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毛羽

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简介:上海量化投资管理中心执行合伙人。上海交通大学双学士,中国人民大学经济学硕士,加拿大证券执业资格。中国保险资产管理协会专家讲师。擅长价值选股、量化投资及风险对冲管理,风格为稳健高增长,所管理基金获2016年CCTV第一届央证事件驱动奖。
简介 :上海量化投资管理中心执行合伙人。上海交通大学双学士,中国人民大学经济学硕士,加拿大证券执业资格。中国保险资产管理协会专家讲师。擅长价值选股、量化投资及风险对冲管理,风格为稳健高增长,所管理基金获2016年CCTV第一届央证事件驱动奖。
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    每逢年底岁末,行情往往犹犹豫豫。首先,年底资金有回笼的需求;第二,年底“兑现结账”的要求非常高;第三,资金的“恋战”之心也不强。但是,在反反复复中,不该忽略的是:市场实际是有备而动的。

    市场的机会已经出现

    首先来看市场的估值水平,目前估值有良好的支撑。很快“沪伦通”就要开启了,这也意味着A股在某种意义上真正地与国际接轨了。在即将与国际接轨之际,市场的估值情况:当前市场市盈率中值近几周维持在46倍左右的位置。上证50加权市盈率是10.5倍;沪深300加权市盈率是13.2倍,这是完全可以与国际接轨的估值水平。海外资金一旦进入国内市场,首先会去关注的,一定是与海外市场有可比性的低估值品种。比如对于海外投资者比较熟悉的“茅台”之类,另一个全球共通的,就是新兴产业和成长主题,即“中国机会”。

    其次,当前基本面处于良好的底部区域。第三,短线机会来临。每当短线机会指数处于峰值时,后续的反弹的潜力也比较明朗。第四,从机会指数来看,中线是一个良好的建仓机会。所以在这个时点上,有多重数据叠加反应,上证和沪深300指数率先进入了多头模式。这些数据告诉我们,市场的机会往往会在绝望中出现。

                   

    市场分化加剧

    中小创有其本身的市场规律。市场的主流指数有300多个,一年以前的市场,还呈现出“普涨共跌”的趋势,但是现在分化比较严重,各个指数是涨跌不一、精彩纷呈。每个指数都有其不同的规律,当前中小创的机会没有主板那么明显。

    今年被称作A股的“牛熊市”,指数看似风起云涌,实则暗藏杀机。通过数据统计可以发现,自2017年1月至今,股价呈现下跌的个股数量占了市场的78%,而一半公司的跌幅超过了21.7%,然而整个上证指数的表现却是上涨的。市场跌幅最大的个股是603159(上海亚虹),下跌达72%;最大涨幅的个股是300176(鸿特精密),涨幅达351%。两周前我们提到,要看好新兴产业,分析2017年大牛股的前20名,新兴产业占了70%,包括300176(鸿特精密)002008(大族激光)002230(科大讯飞)等。

    适合未来市场的策略

    展望明年的市场,市场的大概率机会存在于新兴行业和大盘成长股。大盘成长股有别于过往投资者熟知的大盘蓝筹股,具有一定的成长性。

    大盘成长股的选股策略:第一,预收款同比变化≥10%,这意味着来年收入上涨的概率很大;第二,毛利率同比变化率≥10%,这是利润的来源;第三,主营同比增长率≥0%,这是量价齐升的体现;第四,一年涨跌幅≤20%;最后,处于沪深300板块之内。

    新兴行业加大盘成长的混合策略,这类个股从公司的基本面来看有很好的确定性,在明年的机会会很大。

(根据点掌财经视频内容整理)

2017-12-27 09:42:58 展开全文 互动详情 1884人气
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短线情绪过于亢奋

当前,市场情绪对于行情的影响较大。每当市场情绪过于亢奋时,回调就会不期而至。情绪亢奋时的回调往往是不出意外的大概率事件。

从市场的价值上看,估值重心下移,结构性行情延续。整个市场的中值是51.9倍,重心在进一步下移,下移的原因是两个:业绩的改善和股价的下跌。50加权指数是10.6倍的市盈率中值,沪深300是13.2倍。假使有海外的资金到中国来,这些资金比较习惯于从价值角度入手的话,50加权指数和沪深300指数甚至比美国的股票还便宜。

当前市场宜采取的策略

较为适合当前市场的策略是“大小兼配”,既要配置大盘股,也不该忘记那些“受情绪影响”的小盘股。

情绪对市场的影响有多大?最近一年倘若根据情绪指数的模型进行操作:当市场过热时卖出、过冷时买入,会得到两个结果。第一个结果是收益率大幅跑赢标的指数。作为标的的上证指数最近一年的收益率是7.8%,而按照情绪指数操作的模型曲线收益率是11.4%。第二个结果是波动率会大幅降低。这一点反应在量化指标上叫做风险收益比(IR),即投资获得的回报所需要承担多少的风险。比如承担10%的回调,却只得到10%的回报,风险收益比就是1;同样得到10%的回报,只需承担5%的风险,风险收益比就是2。就全球而言,评价一支基金运作水平的,并不是收益率的高低,而是风险收益比的优劣。

坚定看好人工智能

人工智能虽然不是“人工万能”,但其影响却好比“电力时代”的跨越,未来会带领人类进入“高复合计算时代”。

过去学习炒股,始于K线,到手工计算市盈率,再到K线上自带的选股功能。最后发现软件选股功能中存在很多短板,比如不能进行复杂运算。于是开始自己编写系统,又发现数据存在很多问题。当数据成为了短板时,需要解决数据的问题,从小数据上升到大数据,大数据之后上升到云计算,整个数据处理的效率就会提升很多。人工智能的核心就是处理复杂数据,把复杂的事情简单化。当我们进入到了人工智能的新时代,毫无疑问,原本复杂度相对较低的工作会被人工智能所取代,且人工智能的效率会更高。

人工智能产业长期向好,从人工智能阿尔法指数的收益来看,5年来大幅跑赢500指数,收益率是其三倍。人工智能是国家战略,上海将建成全球影响力的人工智能发展高地,将建设100个以上应用示范项目;建设10个左右创新平台;重点产业规模超过1000亿。基本形成创新活跃、开放协同的人工智能融合生态。长期看,人工智能产业值得被坚定看好。

(根据点掌财经视频内容整理)

2017-11-15 12:23:30 展开全文 互动详情 2851人气
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2017-11-11 09:30:00 展开全文 互动详情 609人气

当前市场的三个观点

当前的市场,可以总结三点:短线要反弹;中线还不是最好的时机;三季报需要特别关注。

首先,短线反弹概率很大。从情绪数据来看,目前处于反弹阶段。今年这个数据的准确率特别高,此前的多次反弹,也均印证了今年市场环境中情绪因素的效应。

其次,中线仍然缺乏大行情基础。大行情分为两种,一种是持续时间比长的;另一种是持续力度比较大。从今年5月至今的市场走势,是一波不错的大行情。从风险指数的数据来看,这轮行情起步时正处于风险指数的一个低位。从风险指数目前所处的位置来看,虽仍在向下调整,但调整还未到位,中线缺乏一点基础。

第三,需要重点关注三季报。上周率先公布三季报的600多家公司,平均业绩上涨了51%。本周三季报全部公布完毕后有所下调,业绩平均上涨了20%,这是近几年来业绩最好的。三季报公布完毕后,整个市场的市盈率中值在52倍,市盈率均值在18倍。市盈率中值下降源于两方面:一方面源于业绩不佳的小市值个股下跌明显;另一方面源于多数公司的业绩上涨。从长期来看,A股具备良好操作空间的市盈率区间在35倍到75倍之间。35倍以下市场可能就死气沉沉了,就是“极熊”的冷清;75倍之上则又会变得“泡沫”过高;在35倍至75倍之间,是适合主题炒作、业绩炒作、阶段性行情的好时机。三季报披露结束后,要特别关注一类股票:业绩上升、股东下降、股价涨幅小的。这类股票代表三个含义,业绩变好,有资金关注、股价还没涨起来。

三季报利润同比大幅增长

基金经理为何跑不赢指数

基金基金为什么跑不赢指数,很多分析聚焦在基金经理的管理能力上。管理能力当然是重点,但还需从另外一个角度看问题。这个角度就是成本角度。从成本上看,指数是没有消耗的。标普500指数在调整时,不计算每次换手成本、不缴纳印花税、也无需缴纳各种利得税,更没有基金的管理费。如果将这些换手成本考虑进去,再折回到原始值,我们会发现基金一起步在成本上就跑输了标普500,因为基金在操作时会有冲击成本,每次交易需要交税;基金盈利后还需要进行利润分成。把这些林林总总的成本计算进去、中间环节计算进去,基金经理自然而然会很难跑赢指数。事实上,一支基金10年下来的运营成本占到基金本金的20-25%是很正常的事情,也就是说,如果基金不挣钱,十年之后的净值只有0.75是很正常的。

同样地,个人投资者更跑不赢指数,因为个人的交易频率更多。比如基金经理每年换手十次,那就会有十次冲击成本和十次交易费用;个人投资者每年交易三十次,那冲击成本和交易费用就更高了。考虑了成本和收益双重因素之后,选择一个被动的投资模式,即跟随指数投资,成为国际上资产管理的主流模式,通常而言,被动投资的管理费率比较低。

巴菲特之所以能够跑赢,除了巴菲特水平高,资金源头充足,还在于成本低。按照巴菲特的风格,在买入股票之后,连续持有通常达十年以上,这样既没有交易成本,也不产生资本利得。巴菲特敢和对冲基金经理打赌他们跑不赢指数,其实把这个帐算得很清楚,而大部分人不会精确计算这些成本对于投资的影响有到底多大。

2017-11-01 09:10:05 展开全文 互动详情 1287人气

    今年已披露的三季报非常靓丽。近500家已披露三季报的公司同比净利润上涨51%,这是近年来非常少见的。之前仅在上轮金融危机后的经济复苏阶段,才有过这么高的涨幅。目前 “漂亮的季报”率先公布出来,随后公布的季报可能会拉低一些整体业绩,但今年的业绩整体上涨已成大局。在此背景下,今年的年报也会很靓丽。市场上谨慎的资金,比如获利丰厚的机构资金,在年底之前不会太激进,肯定会维持相对稳健的操作,用以保住年初至今已获得的利润。稳妥的策略是业绩导向,继续跟着业绩走。从已披露的三季报收入的数据来看,同比增长32%,也是非常亮眼的,相当于仅用了三个季度就完成了全年的收入。可见,已披露的三季报数据带来的惊喜非常大。

    机构投资者和普通投资者在三季报的获取上,是站在平等的信息面上的。三季报是在短短的十几个工作日内披露完毕的,也就是下周二就会披露完。在如此短的时间内,所有投资者基本站在信息的同一起跑线,因此三季报是掘金最好的时机。

   有一个最简单且屡试不爽的策略,可以帮助投资者关注到来年的潜力股票。如果三季报股东人数环比少了20%,比如之前有1亿股东,现在变成8千万股东,表明散户卖掉了,而机构进入了,表明市场已经在关注这家公司了。其次,公司的主营收入增长30%以上。收入上升了,主力关注了,就代表公司在基本面向好的同时,又有机构力量关注,自然而然未来投资前景空间会很大。统计下来,目前已披露的500家公司里满足这两个条件的只有9家。

2017-10-25 09:48:53 展开全文 互动详情 2024人气

    短期会反弹

    上周提示谨慎出于三方面的原因:融资融券余额偏高;市场空头力量渐起;中期顶部迹象明显。基于两个数据,可以佐证短线有较大的反弹概率。首先,从多空对比的量化数据来看,目前保持在多头进攻态势。虽然多头力量逐渐向下调整,但仍处于多头区域。其次,短线反弹的情绪指数处于高位,说明短期出现反弹的可能性很大。一般情况下,每逢国庆、中秋佳节,市场会保持相对平稳的情绪。

    一旦市场出现短期反弹后,中期市场大概率会维持一个震荡趋势,这一点可以从市场的风险指数得出判断。市场风险越高,风险指数顶部位置越明显;一旦风险指数处于底部位置,市场机会也就越大。总体而言,倘若短期反弹之后市场调整速度较快,则可以用空间来解决;倘若调整速度较慢,市场仍旧维持“不温不火”的局面,就需要用时间来解决,调整时间会长一些。

    反弹重点板块

    投资首要考虑的是认清大方向,需要自上而下进行选择中长期成长有确定性的行业。有几个板块在未来几年会有经久不衰的表现:例如电子板块、5G板块、科技创新概念、雄安新区板块、央企概念等。这些都是具有良好成长性和确定性机会的板块和地域性主题。

    从最近一个月的板块表现来看,银行板块的表现是最差的,其次是金属制品板块,机场港口板块的表现也不佳。但恰恰这几个板块的短期反弹概率很大。以银行股为代表的大盘股在国庆前,具有稳定指数的作用,因此具备短期反弹的潜力。金属制品板块一直是容易被投资者忽视的板块,然而具备强周期性的特点,且已调整一段时间,一旦市场反弹,这一板块的反弹动力会比较足。机场港口板块是公用事业领域的板块。经过选股、择时和风控后,这个板块在近五年的收益可以跑赢了同期所有的公募基金。

2017-09-27 09:23:17 展开全文 互动详情 1817人气
今天我将做客点掌财经(20:30)《主题投资》 大家多多捧场,有任何问题都可以在这里直接留言,我会认真准备。
2017-09-26 20:22:09 展开全文 互动详情 373人气

  上周我们的观点是“平衡震荡,关注补涨”,本周判断“谨慎为主”。

  短期需要保持谨慎

  有几个数据可以佐证谨慎的态度。

  首先,通常而言融资融券的指标是一个市场的反向指标。从大方向来看,自从上一轮股市的大波动以来,市场一直很关注这一个指标。现在又到了一万亿左右,这从侧面说明了当前市场的已现过热。

  其次,从多空对比的量化数据来看,本周空头力量渐起。从前几次相似情况来看,都是空头力量逐渐起来后,市场出现回调。因此,短期需要谨慎应对,当前多头处于防守态势,而空头逐渐呈现进攻态势。

  第三,中短期顶部迹象已现。如下图所示,蓝色线是上证指数,红色线是中期顶部指数。如果顶部指数越高,顶部迹象就越明显,一旦出现在相对高位的转折向下,基本上就是对顶部的一种确认。其实在两周之前,中短期的顶部就已经形成了,之后市场在“磨”的过程中,顶部特征就比较明显了。因此在当前市场下,不选对好的行业和板块,那就难以获利。

                   

  三策略轮动应对当前市场

  几周前,我们说用多策略来应对市场,现在又回到这个方法上。在当前的市场环境下,需要三种策略。第一是大盘股策略;第二是蓝筹股策略;第三是题材股策略。

  如果这三种策略进行轮动,也就是自动去抓这三种策略的风口,收益率相当不错,波动率也很小,五年以来最大回撤只有14%。这种策略在目前市场中,是比较稳妥的。

2017-09-20 09:44:02 展开全文 互动详情 1132人气

    目前的市场处于一个平衡震荡期。前几周我们看好中小创,今天用一句话来概括是:平衡震荡,关注补涨。

    多点开花 互相轮动

    首先,整个市场处在多头位置的指数还是绝大部分。目前,有86%的指数处于多头的区域,只有14%的指数处于空头区域。可见,现在要去看空是不合适的。

    其次,中报公布以后,目前市场的估值水平处于相对比较合理的区域。整个市场PE的中值54倍,就是说,有一半公司的市盈率54倍以下;目前A股平均市盈率是18.5倍;上证50是10.5倍;沪深300是12.5倍;中小板大概在50倍中值左右;创业板70倍中值,这样的估值结构在最近几年算是比较合理了,相对之前80倍、100倍的中值改善多了,市场已经进到了能够谈估值的状态了。

    第三,个股的业绩也还是不错的,中报的业绩同比增长了17.8%。整个市场的中报出完之后,同比去年的中报期间,业绩有了明显的上涨。但是,在整个中报出来之前,我们预测整个市场的业绩增长高点已现。这轮周期,从业绩不好到现在普遍复苏,一季度是业绩复苏的最高点。到了二季度,上游的资源股、深证上游这类周期股,活跃度非常高。所以总体看来,在经济已呈现复苏的中部,新繁荣周期的早期,整个市场进入了一个“多点开花、此起彼伏、互相轮动”的状态。

    这一年如果把几个重要的板块:大盘股板块、周期股板块、中小盘板块叠加在一起,与这一年的指数进行比较,可以发现两者走势自四月底前后,呈现了分道扬镳的走势。如果把这三个板块的策略进行平均配置,最近一年的收益是35%,这要比指数要强了很多。最近市场的风口也在这几个板块,一块是大盘、一块是周期、一块是中小盘。

    投资需要认清大方向

    投资首要考虑的是认清大方向。几个不能长期投资的行业,包括银行、券商、保险,如果不擅于选时,长期的投资收益率肯定是与市场平均结果相差无几。但是有几个板块不同,比如新能源汽车。新能源汽车如果投资者不会投,最简单的办法就是把所有新能源汽车板块的股票全部平均买。新能源汽车的等权指数,近5年与对标的中证500指数相比收益率高近一倍,已经接近于创新高了,要选择哪一个就显而易见了。

    新能源汽车看长远,5到10年的向好是确定性的。整个新能源汽车内在的增长基因一定是强于市场平均水平。如果在新能源汽车板块里,用人工智能方法增强选股择时,同期收益率能到575%。。

    投资要考虑宏观,一定要选中长期成长有确定性的行业。期间波动肯定是会有的。目前来看,有确定性机会的板块,除了新能源汽车,还有雄安板块。新能源汽车是全国重点行业发展战略之一;而京津冀一体化战略、包括雄安新区建设,都是值得长期关注的区域发展战略。

2017-09-13 09:14:14 展开全文 互动详情 1174人气

    上周的观点是“短线可能迎来调整”,本周观点是“基本面大幅改善”。

    中小型上市公司中报亮眼

    中报接近尾声,一句话来描述本期中报,就是整个市场基本面得到了大幅改善。

    在上周公布的数据统计,有1000多家公司出了中报,平均的利润增长率是24%。而现在80%的公司都已经出完中报了,接下来的几天是大公司集中公布中报的时候,中小公司的情况看下来是非常好的, 2400多家公司合计利润同比增长了26.6%,这个数据是非常漂亮的。

    整个经济在这轮的底部,也就是2016年中报以后,到现在为止,可谓是“蓬勃复苏”。大盘股留在最后面公布的,银行股居多。多年前谈到过社会的利润分配过于畸形的,银行不当占据了全社会的大部分利润,某银行在三线城市的一家分行净利润可能会超过70%上市公司的净利润,10%的超级企业分配到了80%的利润。本次中报最终的结果,估计利润同比要下降,但是因为中小企业估值状况的改善,市场的投资价值大大提升了。

    整体估值大幅降低

    这段时间,A股整体上涨。但是恰逢中报期,整个市场的市盈率中值已经降到了53.6倍,就是说一半的公司从一季报时70倍的市盈率下降到53.6倍。

    市场有个经验值:市盈率中值一旦超过了75倍,市场就慢慢变成了一个连投机功能都丧失的市场,风险就会越来越大;如果市盈率中值降到了50倍以下,市场的投资价值就会逐渐显现出来。

    原来很多人看的是市场的平均市盈率,A股市场的平均市盈率多年以来都维持在20倍左右,目前是18.6倍。只看市场的平均市盈率会导致一个问题,因为市场有很多体量很大的公司,比如601398(工商银行)一家公司的利润,等于排在后面的1000多家上市公司的利润总和。这就如同姚明和潘长江的平均身高是2米一样,这个2米是没有意义的。姚明2米4,潘长江1米6,方差太大。方差大了之后,很多真实情况就“被平均了”。所以一般在考虑市场市盈率的时候,使用的是市盈率中值这个数据。

    估值降低得益于“脱虚向实”

    本次中报中小企业利润改善,特别得益于“鼓励脱虚向实”的政策导向。“虚”指的就是虚拟经济,“实”就是实体经济。虚拟经济最主要的就是银行、信托、保险、证券等行业。虚拟经济由于垄断优势,占据社会利润分配的比例过高,比如银行为增加利润,把正常的表内正常的信贷业务,移植到信托等表外业务,这样利息、手续费都高上去了,原本企业可能只要支付6%的成本,等资金真正通过信托下放,企业的成本可能已经到了15%以上了。中国上市公司平均的资产负债率又高达66%,高杠杆加上高融资成本,导致大量实体经济的利润转移到了虚拟经济。

     防止资金“脱实就虚”,而让资金回到实体经济来,这个好处是显而易见的。对于整个中国资本市场投资价值改善来讲,非常有效。利润就那么多,银行分多了,企业的蛋糕就少了,应该继续压缩银行等虚拟经济行业占据社会利润的分配比例,坚持下去,A股将显现出中长期的投资价值,中央反复强调对实体经济“减费降税”,其实将银行过高的利润挤压到实体,更能立竿见影。几周前我们提到“中小板将迎来春天”,这个观点到现在为止,还没有改变,相信大部分中小企业将会迎来业绩和股价“双复苏”。

2017-08-30 09:24:04 展开全文 互动详情 1227人气
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    两周前的观点是“中小创将迎来春天”,目前已经连续上涨了两周,而主要的上涨品种恰恰是“中小创”,本周观点是“近期市场可能调整”。

    不应放弃成长股

    市场可能会有调整,比较好的策略是将中小盘与大盘股结合的轮动策略。当前市场,不能只看大盘股的上涨而抛弃中小盘股。成长股是整个社会永远追求的主流价值观。今年前段时间很特别,从4月至今基本上呈现出大盘股一枝独秀。但我还是认为成长股不能放弃,这不是偏门,而是社会的主流价值。虽然这段时间的表现稍微差一点,但机会永远有。

    我特别强调成长股是具有高贝塔属性的。高贝塔意味着它的波动弹性很高,比如市场波动1%,它可能会波动2%。这类公司,在下跌时候控制住下行,在上涨的时候补回来就会很快。

    短线可能有所调整

    现在的市场情况,我们需要从两个方面来进行分析:第一是宏观。目前已有三分之一的公司公布了中报,利润大增24%,这是一个好现象。去年六月份,实际上是这轮经济L型的底部,而今年的一季度是这轮经济复苏的顶部,现在股票上涨只是一个滞后效应。大盘股也好,小盘股也罢,一季度是业绩复苏增长率最快的时候。已经公布中报的是一些业绩比较好的中小公司,成长幅度是24%;而之后要公布的比如银行股,基本上不增长的。本周后半周到下周会是中报公布的尾声,就会看到利润的情况没有这么乐观了。等所有中报公布完毕后,利润增长可能会回落到20%以内。这一轮经济复苏的涨价概念,该涨的已经涨了;周期股结束,风格会慢慢转到消费、转到服务、转到科技、转到成长。这就是基本的逻辑,而市场也是朝着这个方向一步一步走的。

    第二个方面是估值,估值正在一天天地下降,这是一个好现象,利润上升了,同比增幅还挺客观。本周二的市场下跌中位数仅有0.6%,而估值下跌了2.08%,就是估值下降的更多份额是由利润上升创造的。这也是两年以来,市盈率中值首次下降到60倍以内。60倍以内,是否就意味着牛市来了呢?并不能那么乐观,市场有时候是经济的反向指标,经济不好的时候,要想各种办法使股市不下跌,经济转好的时候就没有那么必要护盘了。

    现在市场向下调整的深度是刹住车了,但是马上就会有牛市这想法激进了些。从短期情绪上,市场可能就会有所调整,两天之前的情绪指数就很高了。

    坚定看好人工智能

    人工智能并没有那么神奇,有了人工智能并不能取代一切。人工智能最终的结果是机器能够模仿人类。但它比人类强的地方,首先是运算能力比较强,其次是算法可以持续改进。比如我们看到很多300024(机器人)在走路,在300024(机器人)走路时胳膊、手都在转动,这一次的转动其实就是一种算法。如何让手和关节在后面的走动中走出更平滑的抛物线,而不至于很僵硬,这些都需要依托于算法。谁的算法更优,谁的效果就会更好,机器做的事情看上去更像一个人,这就是人工智能。

    机器能够解决我们的两大问题:第一是解决运算能力不足的问题;第二是解决人需要休息的问题,机器可以永无止休地运作。人工智能最终一定是学习人类,在投资领域,不同的人有不同的“绝招”,机器不但可以学得更快,而且还能校验这个“绝招”的正确率有多少、赔率是多少。

    阿里最近宣布要开放无人监守系统,这并不是简单的没有人去监守,而是机器去模仿人来监控。机器监控,就要具备行为分析的能力。又比如车牌识别系统,可以让原来的非接触芯片卡全部被车牌识别所替代,便利性大幅提高。但这个简单的车牌数字识别,花费了整个社会好几年的研究。一旦识别准确率提高了,算法提高了,很快就会实现全面应用。人工智能给我们带来的好处,就是算力好,算法优,会不断学习进步。它会通过几千万个案例来识别人的意图,这就是它在未来可以为我们带来持续不断前进的阶梯,就像电脑初时代,从386、486到奔腾,有的是题材持续的时间和技术提升的空间。(根据点掌财经视频内容整理)

2017-08-23 09:17:55 展开全文 互动详情 1061人气
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当前市场的三大特点

股市原则之一,逢翘不赶、逢贱不丢。目前的市场有几大特征:第一个特征是市场进入了多策略时代。齐涨共跌变成了此起彼伏。市场的第二个特征,是经济的复苏已经确定,新资金在未来一段时间内的进入,经济复苏以后,市场轮动的逻辑也是很清楚的。从上游资源开始,然后到制造,再延伸到消费,最后到科技。第三个特征超级主力资金在大板块中主动切换操作。几个亿操作几只股票,几千亿操作一群板块。超级主力主动特征很明显,今天它想让银行涨,银行就涨;明天想让科技涨,科技就会涨。

这是一群很了不起的高手,敢于逆市,同时也顺应市场的逻辑来操作。整个上半年,题材稀缺,但涨完了大盘股和上证50指数以后,小盘股和科技股有望迎来下一轮的春天。

市场正在逐渐消化高估值

市场当前的市盈率中值是63倍。周二市场虽然是上涨的,但市盈率中值并没有上涨,反而下跌了0.11%,目前正是中报时间,已经公布中报的270多家公司,净利润平均同比上涨31%。如果扣除靓女先嫁因素,到中报结束公司业绩能够同比上升20%以上,市场高估将大大缓解。

上一轮市场整体中值峰值在200倍左右,经过两年的调整,估值泡沫已经大为挤压。创业板在这一段的下跌更多,所以反弹也可能会比别的指数更强。周二市场表现也很明显,现在的主力很聪明。从三个实盘周二表现来看,成长上涨超过1%,重组几乎没有上涨,蓝筹上涨一点点,成长一枝独秀非常明显。

行情可以期待得更久一些

当前来看,业绩改善的预期也比较明显。整个市场继续上涨的业绩基础是存在的,这段行情还可以期待得更久一些。

这一轮经济周期的底部是在2016年的中报时期,一年前是上市公司业绩增长拐点的底部。经济调整最痛苦的时间已经过去四个季度了,现在是确认期。国有企业去产能之后的效果很明显。

从历史数据来看,银行、保险股给投资者带来的收益率是最低的。今年上半年情况比较特殊,综合了护盘、低估以及题材受到打压三个因素,但市场上涨之后,看相对位置,是到了需要警惕银行股的时候了,而从轮动的角度上看,下一个热点很可能在科技板块产生。如果将银行和科技轮动投资,再增强配置个股,产生的曲线如下图红线,远远跑赢上证指数,不仅安然度过股灾,且5年最大回撤只有17%。

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2017-08-09 09:40:25 展开全文 互动详情 842人气
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超级主力以市场为对手

A股进入了一个复杂时代,原来是“齐涨共跌”的特征,现在分化很严重,转为“异彩纷呈”,各领风骚一段时间。陆陆续续会有一些板块涨得很好,也陆陆续续会有一些板块跌的很厉害,这是一种新博弈的结果。

导致这种状况的主要原因有两个:一个是内部市场的参与资金变了,市场有了一个真正的超级主力。从盘面上,有经验的人是能看出,这种短期的轮动,比如短短几天内,忽然拉升创业板,又忽然换到大盘股,都属主动型行为,而不是被动型的资金。十几年前的所谓“庄家”,几个亿、十几个亿的时候,操作几只小股票,就会出现这种情况。比如一个庄家有二十亿资金,同时做三个盘,今天拉一下这个股票,吸引散户;明天压一下那个股票,收收筹码,反复将自己的成本摊摊薄。

现在的情况实际上是超级资金的主动行为。今天可以整体拉创业板,明天也可以转到大盘股。不用去看公布出来的信息,这些主力持仓信息已经是滞后的了,要比实际操作晚了很多很多。过去就有些公募基金经理会刻意在公布信息之前,把想要操作的部分隐藏掉,然后将想要让人知道的放出来,诱骗市场。现在可以想象,如果有机构有数千亿资金,背负收益率目标,就有可能利用资金的优势,在很大的、一般人不可能操纵的板块上下力。比如,创业板成分指数整体买入,肯定不会被认为是操纵市场;又比如在蓝筹、上证50这类每天成交额超过上千亿的标的上,一天买上50个亿、100个亿。这些都足以对市场造成方向性的指引作用。

 

不要过度频繁追逐热点

现在外围市场的MSCI资金,还停留在纸面阶段,并没有落到实处。实际上对市场有控制力的,就是目前这些超级资金。这些主力已经是把整个市场作为自己的对手盘了。

因此,在现在这种情况下做股票,比以前的难度要大了很多。这种难度主要是体现在,今天看到的指数都是上涨的,但是账户并不一定是赚钱的。投资者一跟蓝筹,蓝筹开始调整;一跟创业板,创业板开始回调。超级主力也在“割韭菜”,越喜欢去追逐市场的热点,可能越容易吃亏。

不要过度频繁地追逐市场热点,如果没那个技能,不如用用多策略。当前市场主要在资源股、蓝筹股、成长股三大板块里面进行轮动。一个办法,就是将这三个板块做成一个组合。现在蓝筹为什么会被拉得这么厉害,是因为它能够满足超级主力对于资金容量的需求。除了上证50以外,还有建设中国、消费中国、公用事业、创新成长等主题,这些其实都是未来可以预期到的机会。只要经济面转好,资源先起,再到周期,继而装备,随之创新。

指数增强选时

近期环保行业、上证电信、上证公用、水电煤气、深证红利等行业正好进入了多头的指数。我们所说的多头,是通过增强选时以后,刚进入多头的模式。

以环保行业为例:  通过90多家环保公司所做成的环保指数表现来看,同期上证指数涨了42%,环保行业涨了89%,增强选时之后涨了238%。从结果来看,投资者肯定愿意选择增强选时后的指数表现。但是即使是增强选时后,完全没有回撤也是不可能的,可以尽量将回撤的大小进行严格的控制。

(根据点掌财经视频内容整理)

2017-08-02 00:21:44 展开全文 互动详情 1410人气
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玛丽安(5牛)
玛丽安(5牛)

   两周前的观点是“创新中国,永不枯竭”,本周判断“目前处于防守区域”。

   环境复杂,要以多策略应对多变化

   现在的环境与之前有所不同。以前同涨同跌,现在则是“跌完之后有涨,涨完之后又有跌”,形成了多变的环境。当前的环境更复杂了,私募机构参与的多了,“吹哨的人”也下场了。面对这种情况,我们要不断提升应对方略。

   今年总会有一段时间出现这样一个情况:经过一轮反弹之后,就会出现一个急跌,尤其会发生在中小板上。两周前我们还在谈坚定看好中国的新兴产业,认为中国股市不止有漂亮50,还有高新企业。但严酷的现实给了一个小教训。这种情况在过往投资的经历中,发生了不止一次,最近的一次是在2014年的12月份,整个月都是在涨大票跌小票。

   目前以防守为主

   来看一下当前市场的估值水平,当前市盈率中值还有62倍。中小板和创业板最近总会在经过一段时间的反弹后,出现急跌的情况。这其实从操作上是比较好理解的,类似十多年之前的坐庄策略。庄家出货后打压股价,一定是略有反弹,呈现“反弹状”,然后用很轻的力气稍微一摔,股价便急速往下沉,一直沉到庄家认为可以进场的时候才被接手。在这个过程中,一方面要看到市场存在高估的风险,是因为市盈率中值还有62倍,在2012年底,中小创两年惨跌,当时市盈率中值是37倍左右,现在还有62倍。这就给了主力让中小盘继续往下沉的机会和空间。

   我们可以把目前的市场看成是两支票:一支是小票,一支是大票,超级主力玩的是大票,但也不会放弃小票的机会,其实手中也没多少小票的筹码,就会四两拨千斤,为了收集筹码故意往下砸,原本需要100分的力气,有一众吃瓜群众的恐惧,现在花10分就足够了。目前小票就处在这么一个环境,教练员下场了,有钱,还有政策,所以整体上对小票要谨慎。

   哪些指数仍可做多?

   根据最新的研究,还有一些指数仍然处在多头区域。比如,超大盘指数、资源50指数、上证材料指数、上证能源指数。材料、能源的走强,可以认为是新的经济周期到来了,当下国企、能源类、资源类的复苏非常明显。

   资源指数本身的表现远远落后于上证指数,上证指数5年里面上涨47%,资源下跌了18%,但经过优化的资源指数是上涨128%。资源目前是处在复苏的周期,是通过智能选时的模式,可以让资源指数在下跌的时候能刹住车,上涨的时候能加上油。资源行业刚开始复苏,通过增强后的资源指数的走势远强于本身的资源指数。

   在人工智能时代,科技会让投资发生很大变化,预测中国不用5年的时间会出现没有基金经理的人工智能基金,靠AI和人工智能管理的基金,可能比无人驾驶汽车更早面世。高盛已经宣称自己是科技公司,在海外对包括交易员、分析师、基金经理等进行大量裁员,估计也很快也会发生在中国的资本市场当中。(根据点掌财经视频整理)

2017-07-19 09:34:33 展开全文 互动详情 1038人气
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玛丽安(2牛)

    50走强,源于事件驱动

    最近有了一些新的研究。上证50指数、包括一些消费、蓝筹的概念,自3月以来走势一直很强。上证50指数以及300消费指数的持续上涨,到底是价值回归,还是另有缘由?回头去看,由MSCI事件驱动因素所产生偶发因素,恐怕要高于内在价值的原因。何谓事件驱动?就是有“事件”将要发生。通常而言,一个公司有“事件”,是例如“重组、定增、大合同、管理层增持”等等。但对于整个市场而言,此轮蓝筹行情的最大事件就是加入MSCI。这是一个将会“有新增资金入场的”,而且是“国际大指数会被动带来钱”的新元素。因此“为何50指数会一枝独秀”、“价值个股会一枝独秀”就豁然开朗了。

    但需要注意的是,在中国不是只有价值和蓝筹,更不是只有大盘。比如前几周提到的“建设中国,永不落幕”,A股的建筑业指数长期走势比上证50指数要好很多。此外“创新中国,永不枯竭”,创新,更是中国30年以来的特征性标签。

    当下市场整体还处于多头氛围,但有些指数,比如300消费指数、防御50指数等都已经有了明显的“头部信号”。此外例如公用指数、深证文化指数、消费50指数、商业指数、地产指数,现在都已经要注意风险防范而不是积极冒进。

    只谈梦想,带不来真金白银

    每轮牛市的到来,都是伴随着一些重要事件。当年有一句话叫“德隆不倒,大牛市不来”,果然德隆倒了后,牛市就来了。

    当前乐视也面临着种种的问题,乐视是一家极富创新精神的民族企业。今天乐视的股份被司法冻结,意味着企业的财务状况已经非常紧张了。分析乐视的经营活动现金流,数百亿的营业收入带来的现金流量是很少的,尤其是16年末,经营现金流出10亿,投资现金流流出100亿,为了寻求平衡,钱只能从筹资现金流来,筹资的100个亿,又变成低效资产。利润表虽然做的很漂亮,但现金流危机是企业自己过度放大杠杆,导致无序扩张带来的严重后果。

    当年德隆轰然倒塌,也是因为资金流的问题。但后来发现德隆在资本市场上收了很多好的资产,还是挺具有远见的。今天不能说乐视做的每一笔投资都是盲目的,但很多投资目前看都是低效的。乐视员工在代表出席各种活动时,表现出的风格都十分类似贾总的风格,谈的东西都很高大,但给人的感觉是不接地气。都在谈梦想,但梦想是带不来真金白银的。100亿的现金流出,靠什么去还?控制人的股权被质押、冻结,可以预见一旦复牌,乐视的股价会面临断崖式下跌。乐视可能会被银行等债权方像“饿虎扑食”般“债务重组”,才可能彻底解决这个问题。本次实际控制人的股权被冻结,只是推到的第一张多米诺骨牌。

    中国市场远远不止漂亮50

    投资是要追求确定性的。在大数据和AI智能化时代到来之际,新的定量分析方法、工具层出不穷。AI时代来临,理论上市场什么时候都是好时候,什么时候进去都能赚钱,但要看得是投资者自己的钱多还是钱少,钱少的时候追求潜在高收益,钱多的时候去追求收益率的稳健性。

    300消费指数、上证50指数和上证高新指数最近2年表现最好的是300消费指数,而上证高新跌了25%,貌似上证高新指数很差,但其实不然。对标周期拉长到5年,上证高新指数远远跑赢了上证50和消费300指数。

                      

                                    高新指数、300消费指数及上证50指数优化对比

    看一个指数的好坏,关键是要看它是否符合时代的大趋势。美国原来铁路指数、毛皮指数,现在已经没落甚至消失了。对于各类指数,通过人工智能的方法,进行指数优化,能够让这些指数在上涨的时候跟得上,下跌的时候不跟随下跌,相当于一辆汽车装上了刹车。上证高新指数是高贝塔指数,波动率很大,做这些股票的时候容易过山车。经过优化后,上证高新指数收益可以远超预期。这些指数还有很多,诸如中创新兴、创业新兴、高端装备、科研服务指数等,总之中国市场远远不止漂亮50,代表创新中国的好指数还有很多。(根据点掌财经视频整理)

2017-07-05 09:08:06 展开全文 互动详情 931人气
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