过去一年斩获9家上市公司，几乎从未套现。

如果不出意外，未来大约一个月里，将是近段时间处于风口浪尖的腾讯投资的“丰收月”：蔚来汽车、美团点评和腾讯音乐这三家中国科技公司将陆续登陆境外资本市场，截至6月30日，腾讯债务净额为人民币353.01亿元，这一数字在2017年都是为正。腾讯方面的解释是，投资太多。腾讯投资的企业上市的越多，对“腾讯正在变成一家投资公司”的批评也越多，“腾讯没有梦想”，“腾讯过度投资削弱产品竞争力”，“腾讯投资把腾讯的战略带坏了”等各种批评声音也喷薄而出。多年来，一路蒙着神秘面纱的腾讯投资，究竟是头怎样的“怪物”？

腾讯投资并购部成立于2011年，触发此部门成立之诱因，据说正是2010年那场对整个腾讯发展史影响深远的“3Q大战”。资料显示，2011年之前，腾讯投资支出没有一年超过4亿元。自2011年起，腾讯投资已经进入一条疯狂快车道。腾讯产业共赢基金是腾讯开展投资业务的主体，据天眼查数据显示，基金主要关注网络游戏、社交网络、无线互联网、电子商务以及新媒体等领域，旗下管理基金有11只，公开投资事件有685起，另外还有74起未公开投资。

再加上腾讯总裁刘炽平声称这些获投资企业的新增价值已超过腾讯自身市值，由此看来，近年来流行的说法——“腾讯正在变成一家投资公司”，有一定道理。有VC界人士认为，腾讯未来会向着集团控股公司+多个子业务上市公司的方向开始演进，控股公司更多承担投资的角色，而下面的具体业务子公司则承担营收增长，这和谷歌在2015年改名Alphabet，然后调整业务模块的方式是一样的。一个明显的事实就是，腾讯投资最近也开始对外募集资金，与红杉、高瓴一样开始独立运营。类似的科技巨头还有软银，在最新披露的财报中，软银称公司正从电信公司向战略控股公司转型。在2017年公司募集完成了规模为960亿元的愿景基金一期，投资周期12年，也是目前为止全球最大规模的私募基金。

在腾讯投资近期主动半掀神秘面纱之前，普遍认为，腾讯投资的基本逻辑是，除了通信社交和内容，其他都交给合作伙伴。和阿里投资不同的是，腾讯不会追求控股，甚至不要求大股东，而是通过小比例占股的方式投资。梳理下来，腾讯的战略布局领域主要围绕着游戏、文化娱乐、汽车交通三个方向开展，此外，硬件、旅游、金融、教育也有探索。尽管如此，由于腾讯投资一直以来拒绝面对公众和媒体，所以还有不少投资外界“看不懂”。日前，腾讯投资合伙管理人之一的李朝晖接受了《商业周刊/中文版》的专访，对此有所解释。

据他介绍，腾讯投资，只投和腾讯业务相关的。除了对“主营业务的贡献非常直接的”，比如游戏领域的投资外，主要是消费互联网(指以个人为用户，以日常生活为场景的应用形式，具体表现是个人衣、食、住、行、医等生活场景的全面线上化)。此外，“投资给腾讯提供了很多向新领域扩张的机会和可能性”，最典型的案例是电商。如果没有投资，腾讯很难进入这个领域。还有“和线下业务结合”，这种方式“只有通过投资上面的强绑定，才使得腾讯有可能去用巨大的流量和用户的红利来助力这个业务”。对于腾讯投资和阿里投资的风格差异，李朝晖解释说，腾讯投资也不是不喜欢并购，像他们相对熟悉的领域，比如游戏、文学领域，也会做并购。但总的来说，他们觉得“并购本身是件非常难的事情”，“阿里做得好，非常了不起，值得学习”。但对于“不懂、不了解”的领域，腾讯投资的态度很明确——“不投”，比如TMT领域的新材料、通信器材。

腾讯投资突然成为市场关注的焦点，部分原因是自去年下半年以来所投资企业的密集上市潮。据统计，过去一年里腾讯投资已斩获9家上市公司，已经提交上市申请的，有美团点评、同程艺龙、蔚来汽车、新东方在线、微盟、趣头条等。估值或超80亿美元的蔚来汽车，腾讯持股15.25%，仅次于公司创始人李斌；腾讯还是估值约550亿美元的美团点评的最大股东，占股20.1%；完全体系内孵化的腾讯音乐，估值在300亿美元左右，腾讯持股比例为62.42%。有红衫资本投资经理表示，作为新经济投资领域最大的投资方之一，腾讯旗下企业密集上市并不意外。可以观察到，这些企业均在被腾讯投资后，获得资本和端口流量双重增值，这也印证了腾讯一直以来通过投资孵化对方成长，再通过上市获得双赢的战略思路。

而相对集中在香港上市，一般认为，是因为刘炽平出身于香港高盛，有丰富的资本运作和上市经验，整个团队也会在其中协助投后公司完成香港上市过程，而且对内地企业来说，香港市场比美国市场，不论是上市成本还是地缘方面都更具优势。腾讯否认自己已“投行化”的理由是，到目前为止，腾讯除个别游戏公司外，未变卖任何一家公司的股权实现套现，无论是四年前上市的京东，还是去年上市的搜狗、阅文、易鑫，虽然这些股份均已解禁。李朝晖说，“我们是一个长期的投资人。不仅资金本身比较长期，没有一般基金三年、五年的限制，更代表我们关注被投企业长期的产品、商业模式上的成功，而不仅仅是短期的表现。”

腾讯投资意外“火了”的另一个原因——今年5月对涉嫌抄袭的自媒体公众号“差评”的投资引发恶评，被广泛批评腾讯投资只看财务回报，违背腾讯正直价值观。李朝晖否认腾讯投资是“只顾挣钱、只看财务回报的团队”，“如果一家公司不是非常赚钱，但是承担了很大的社会责任，我们也高度认可”；又或者，一家公司可能要一二十年后才产生价值，他们也会投。实际上，腾讯投资近段时间以来面临的批评，远不止此。

投少了，被批评错过像YY、今日头条等竞争对手，最终养虎为患，属于战略级错误；投多了，又被指是在逼科技创业者“站队”。不谋求控股权，负面问题是“丧失对如京东、美团点评等关键项目的掌控权”，直接购并的话又如腾讯音乐般，被批评让其他互联网同行“无路可走”。投资的拼多多和趣头条，能够快速成功上市，主要得益于微信的“偏心和扶持”，但其实和集团的“连接一切”的去中心化理想不符；当拼多多和趣头条相继爆出假冒伪劣商品和低俗趣味内容的问题后，却又被批评对投资的企业“放任自流”，与腾讯的价值观冲突。甚至获投资的企业上市、大幅浮盈了，又成了“导致集团内部各事业线核心人员无战斗力无战斗意愿”的病根……李朝晖在采访中说，在腾讯做投资，“最困难的是外界对你的期望值特别高”，“如果我们做得太好，就会有声音说是把腾讯战略带坏了，这个责任太重大了”，“赚钱不难，达到(财务和战略)的平衡很难”。

不过，在腾讯投资的企业今年的密集上市敲钟声中，腾讯公司自己的股价却一路跌个不停，距离今年1月创下的股价高点，市值蒸发高达15368.5亿港元，折合1958亿美元。9月7日，腾讯以每股310.8至311.6港元的价格，四年来首次回购股票，涉资约707.21万港元。