在响水3.21特大安全事故之前,浙江龙盛当时的市值仅374亿,对应2018年业绩的估值(PE)仅仅7.5倍左右,对于这样的染料龙头,盈利良好,毛利率、净利率持续提升,而且2017和2018扣非净利润增速达到60%和102%的优质化工龙头,低估是显而易见的。
在事故发生后,浙江龙盛股价大涨,虽然随后有所调整,但股价也翻倍了。那么,考虑到染料产品和中间体价格大涨,浙江龙盛股价还有空间吗?
公司披露的经营数据显示,在3.21事故前,一季度的产品相对于2018年同期已经明显涨价,特别是中间体价格上涨幅度超30.0%。
浙江龙盛的主营产品包括染料和中间体。染料包括分散染料(14吨)和活性染料(6吨),中间体主要为间苯二胺(6.5吨,3.3吨自用、制造间苯二酚、染料)。响水化工园的爆炸以及各地化工行业的停产和整顿导致分散染料及其中间体供应缺口,价格大幅上涨。
根据浙江龙盛历史经营数据和当前染料的报价趋势,预估2019年均价比2018年增长35%;2019年中间体均价较2018年增长100%。
2019年较2018年利润增厚为50亿元。2018年扣非净利润为37亿,则2019年净利润为50+37=87亿,给予平均12倍PE,市值为1044亿,当前(4月30日收盘)市值为661亿。
未来,公司规划将间苯二酚产能扩大到5万吨/年,间苯二胺产能扩大到10万吨/年。
此外,浙江龙盛房地产业务聚焦上海,公司在手较大项目有华兴新城项目、大统路项目和大宁社区动迁安置项目。其中,体量最大的华兴新城项目预计2018 年开工,2019 年开始预售,2021 年陆续为公司贡献利润。根据公司公告,未来华兴新城项目的出售部分将实现净利润39.1 亿元,出租部分将实现净利润3.69 亿元。公司房地产业务未来将成为利润新增长点。
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