掰扯了这么长时间的5G，最后得出一个结论：上游产业仍处于上行周期，目前仍有上车机会，下游画饼居多，一级市场也许能捞到宝贝。

不过5G概念股那么多，到底哪些上市公司是真能受益5G？哪些又只是蹭了个热点？

今天我就来对之前的5G产业梳理做个小结，总结一下细分行业特点和相关上市公司质地。

一、细分行业特点

5G上游涵盖通信设备、天线、PCB、光器件、光纤、工程服务、网络规划、网络优化等等。

整个通信产业链中，运营商（移动、电信、联通）有绝对话语权，其次为设备商（华为、中兴、爱立信），上游大部分营收（包括设备商）来自于运营商CAPEX（资本开支）和OPEX（管理开支）。

从3G、4G时代表现来看，商用牌照发放后一年运营商资本开支见顶，5G商用商用牌照于2019年6月发放，乐观估计2022年中、悲观估计2020年底运营商资本开支见顶，之后上游行业竞争加剧、毛利率降低、业绩承压，股价因市场预期提前6—12个月反应，与运营商资本开支同时见顶。

下面来看上游细分行业具体特点：

主设备商：

即宏基站。客户主要为运营商。全球行业前五分别是华为、爱立信、诺基亚、中兴、思科，CR5为70%左右，竞争格局稳定，寡头垄断。目前A股只有中兴一家上市公司。

小基站：

客户为运营商。5G时代小基站需求将大幅增加，主设备商的小基站性能好，价格高，掌握室外小基站及高价值区域室小基站市场。上市公司主要占据基站建设中后期低价值区域的室内小基站，价格低，毛利率较低。

天线：

客户为设备商。华为掌握核心技术，一家独大，天线产量全球占比32%，主要自用。A股上市的天线厂商都是跟随者，与爱立信、中兴等合作研发、供货的厂商业绩确定性最高。

PCB：

客户为设备商。电子产业之母，产业进入衰退期，人力成本、污染是两个瓶颈。产业链上游CCL厂商话语权最高，投PCB不如投CCL。行业总体估值偏高。

光器件：

客户包括设备商和运营商。核心产品是光模块，核心芯片被国外垄断。

射频前端：

客户为设备商。核心器件——5G用滤波器、功放被美日垄断，国产主要用于军工航天，A股上市公司有布局，目前此业务都还未盈利。

光纤光缆：

客户为运营商。产能过剩，供大于求，运营商还有库存，5G对光纤技术升级需求不高。行业处于下行周期，别碰！

网络规划：

客户为运营商。国有设计院垄断利润最高的核心网市场，上市公司（民营设计院）人效高，抢占省级设计院地方支线市场。高壁垒，地域性强，外延扩张为主，投标门槛高，龙头公司最受益。

工程服务：

客户为运营商。投标门槛高，龙头公司更有优势。应收账款高。龙头公司竞争优势大。

网络优化：

通信后周期行业，主要看运营商OPEX。网优行业一般在后期爆发，资金关注度下降，技术成熟，毛利率下降严重，警惕增收不增利。投资价值不高。

此外，上游还有一些其他细分领域，比如SDN、连接器、天线振子、天线材料等，篇幅有限，就不一一分析了。

至于所谓的国产芯片替代，连华为都还没做成的事，在业绩要求很高的二级市场，提高研发投入就代表利润减少。上市公司愿不愿意花大代价搞，大家心知肚明，要真看好国产芯片，不如去科创板或者一级市场碰碰运气。

二、中游、下游

中游——运营商：

准确来说运营商统筹整个5G建设的各个阶段，业务贯穿整个通信周期全程，5G除了传统三大运营商还有中国广电取得牌照用以整个视频业务，A股上市公司只有联通，具体好坏各位自行判断；

下游：

通过对下游车联网、边缘计算等新概念的梳理，上市公司还没有5G时代下游应用的成熟商业模式。业绩确定性不高。

车联网：

投资机会在道路基建（华为、中兴等设备商有实力）和无人驾驶汽车（谷歌、特斯拉、百度等互联网公司技术最领先），大规模商用预计在2025年之后，一级市场优于二级市场。

边缘计算：

主要是云计算厂商的扩展业务，主营边缘计算的上市公司没有，都是在主营业务之余小规模布局，关注主打边缘计算的公司，可以补足云计算厂商的运营短板。

量子通信：

准确来说量子通信与5G无关，是一种绝对安全的通信技术。中国全球领先，但芯片仍要依赖进口。A股没有真正量子通信公司，都是噱头。

龙头是想上科创板的科大国盾，此外光器件龙头光迅科技与科大国盾合资成立国迅量子，生产配套光器件，蹭到点概念。

总结来说，5G通信下游应用多是让人搞不懂的新概念，饼看着好吃，但大多还在纸上，指望上市公司能搞出点名堂，难。

三、点名——真龙头与假概念

5G黄金建设期只有两三年，真正的好公司股价早已经启动了。哪些真的能借5G东风飞一把，哪些只是蹭了热点，我列个表总结一下。

不管是A股还是港股，还是有不少上市公司能真正受益于5G建设，业绩有爆发可能，具体如下：

这些公司基本都为细分行业的龙头，确定性比较高。

当然，在5G建设的黄金三年已经启动时，现在还只是“合作、布局”，很难说到底在运营商资本开支见顶前，这些公司到底能不能飞起来：

这些公司中也不乏业绩不错的，但如果有人跟你说他们是5G概念股，肯定能在5G爆发时高增长，要小心！

说了这么多，5G上游产业梳理暂告一段落。买股买的是预期，这句话尤其适用周期性明显的通信产业，别等到上市公司年报、半年报公布，业绩大增时才后知后觉，那时股价大概率已经见顶了。