一直以来A股,市场往往谈“减持”色变,把“解禁”也视为洪水猛兽,尤其是股价在减持计划发布后出现下跌,则更被市场归为下跌的真正原因。
那么,减持对市场影响的“真相”到底如何,今年以来减持计划实施情况如何,减持新规以来减持市场有没有什么新的变化?
记者通过数据发现“减持”有三大真相:
第一,减持是中性行为,市场高位往往减持规模较大;
第二,无需谈“减持”色变,实际减持数量往往低于计划减持;
第三,减持计划的披露及实施未明显影响股价走势。
减持是中性行为,市场高位往往减持规模较大
以深市为例,数据显示,减持新规推出前(2012年6月-2015年6月),各类受限主体日均减持总额占市场日均成交金额的比例仅为1.51%,减持新规(2017年5月至今)实行后,下降至1.00%;其中控股股东日均减持金额占市场日均成交金额比例仅为0.05%。
从历史减持情况来看,无论是否出台了专项减持制度,各类受限主体实际减持金额占市场成交总量的比例均较低,且前后差距甚小。
对此,市场专家认为,由于受限主体交易量占比较小,单纯从交易层面评估,受减持新规限制主体减持数量对市场整体价格形成的影响有限。但不排除股东减持所释放的信号,导致非理性紧张情绪蔓延,从而放大了减持行为对市场的作用。
此外,记者注意到,市场和投资者对解禁数量也十分关注,把新增解禁股票视为击垮市场的“洪水猛兽”。然而,从过往和未来解禁数量来看,以深市为例,两市解禁数量占市场成交量、总市值和流动市值比例均较小。其中,实施减持新规后,日均解禁股数和日均解禁金额分别为16.44亿股和185.67亿元,占市场日均成交金额4.15%。
上述专家坦言,部分投资者忽略市场整体规模的增长,仅凭新增解禁股票绝对数量来做投资决策是片面且不理性的。另外,各类受限主体并非股票一解禁就卖出,不少股东长期看好公司未来发展,选择长期持有,真正减持的数量就如同小溪,对市场这条大河的作用微乎其微。
此外,通过多维度数据对比可以发现,市场走势好的时候减持规模较大。以深市历史数据为例,近年减持受限主体减持情况与深证成指点位波动趋势基本一致,深证成指点数位于高位时,受限股东减持金额增加,深证成指点数回落时,受限股东减持金额相应减少。市场专家评论到,股东减持是一个市场行为,股东依据市场价格与股票价值判断是否减持,市场高估时,股东减持获取投资回报;市场低估时,股东增持稳定市场。
另外,深市限售股份解禁金额走势相对平稳,同深证成指点数波动趋势相关性不大,由此可以看出,解禁数量多少对市场走势影响较小。因此,投资者无需视“解禁”为“减持”和“下跌”的前端号角,应从价值投资的视角客观分析,让投资更加理性。
深市主体减持金额、解限金额、深证成指走势关系图
专家认为,股份转让是股东的基本权利,也是资本市场的基础性功能。从制度层面看,顺畅的资本退出机制是市场成熟度的重要体现,有利于保障市场的流动性,促进资本形成,激发市场活力,提高资本配置效率,让资本与实体经济之间形成良性互动。
因此,应当客观看待减持行为,客观评价减持对市场的影响,股东依规披露并实施减持计划应当是一种中性行为,还应认识到减持披露对保护中小投资者的积极作用。
无需谈“减持”色变,实际减持往往低于计划
有媒体对2019年减持计划披露情况表示担忧,认为减持潮“凶猛”,实际上却并非如此。一方面无论拟减持数量还是减持金额占市场交易总量比重较小;另一方面计划减持数量也远低于实际减持数量。
从深市情况看,从2019年初至9月11日,共有948家上市公司的重要股东披露了1653项减持计划,合计拟减持237.49亿股,仅占深市2019年累计成交量的0.44%,合计拟减持2574.31亿元,占深市2019年累计成交金额的0.49%(详见图2)。总体来看,深市重要股东拟减持数量和金额占同期市场交易数量和金额的比重均较小。
上述专家评论,由于深市民营企业占比较高,该类企业股权相对集中,重要股东绝对数量较多,因此大多数减持都会预披露。投资者在分析减持计划信息时应当明白这一特性。