今天，算是节后首次真正大调整，其实上周四这边也说了，这波行情也就一个月左右的时间，算一下的话，也就是3.3号的时候。板块上，科技题材高位调整，基建板块低位补涨。一方面，主线科技集体休整：几个较强的分支——芯片及其上游材料、5G、国产软件、面板及其上游材料等都是日内大调整。另一方面，科技集体调整的情况下，低位基建成为部分资金的去处：基建领域的建筑工程、房地产板块、上游的水泥、钢铁、煤炭板块领涨于全市场。

市场上多空双方的逻辑这里给大家梳理一下：

在多方看来，市场流动性依然充裕，连续6天成交上万亿。还有政策利好密集；另外，利好政策高密度、大力度发布，可能还有一波利好政策在后面。同时，险资、公募等增量资金跑步入场。

反方的角度看，主要是疫情全球扩散，外加北向资金流出。市场短期涨幅较大，尤其是创业板硬核科技股。另外，冠状病毒疫情大有在全球蔓延的趋势，海外市场出现连续暴跌，避险情绪升温。还有，2月份经济数据就要出来了，可能一定程度上压制做多情绪。同时，一直被视作A股聪明资金的北向资金也出现连续四日净流出，这也是近半年的首次。

针对科技股，我这边说一下，核心观点是：科技股中低的还没怎么炒作的大跌下来可以关注，科幻股、科创板远离。科技股秉承持有自己的，今天做减仓的，别随意换品种，现在要留出20%+的浮盈状态。后面按照我们预判的时间，逢高慢慢出局，出来的钱就放在边上，不要在进去了。当科幻股重新变回科技股的时候，再从估值方面去重新入场。比如鸿达兴业，等待大幅回调再介入，现在这个估值不高，后期做完下蹲都还是有空间的。医药没有浮盈不用减，铆钉业绩，像美诺华下挫空间不会太大，3月这时候还有先声药业的增厚业绩。都可以慢慢一点点分批介入。

那么接下来重点，来讲讲我对水泥股的投资逻辑。对于水泥行业我的几点认识如下：

首先，水泥股目前其实更可以看成公用事业股而不完全是周期股。

我们先来明确一下什么是周期股，主要是指经那些营业绩随着经济周期的涨缩而变动的公司的股票。当经济从衰退中开始复苏时，周期股的价格一般都会涨得比成长股快；同样的，当经济走向衰退时，周期股的价格跌幅就可能会较大。比如像：钢铁、航空、汽车、有色等等行业，都是典型的周期股。周期股的波动是离不开经济的起伏的，同时也离不开行业产能的过剩与紧缺。

那么为什么我要说水泥股可以看成公用事业股而不完全是周期股了呢？

从需求的情况来看，水泥的下游主要应用在基础设施建设、建筑工程、地产、水利、装修等，这些领域其实受经济周期影响并不大。比如基建，经常是国家进行经济逆周期调节的手段，经济低迷时期国家会投入大量的基建项目，所以基本不受经济周期影响；又比如地产，每年都是稳步增长。对照一下汽车行业，近两年经济不景气，汽车销量下滑严重，而地产销量每年都在稳步增长。所以，从水泥的需求角度来看，周期性其实并不明显。

而从供给的情况来看呢，得益于国家供给侧改革，水泥新增产能受限，政府在持续化解水泥过剩产能，同时严禁水泥行业新增产能，对确有必要新建的必须实施等量或减量置换。可以说，供给侧改革的实施，是水泥行业摆脱周期性的基础。下游需求的稳定，叠加水泥运输半径的限制，水泥产品由于运费、保质期较短等因素，通常销售范围在两三百公里以内，造成了水泥行业没法像煤炭、电力等行业一样形成全国几个龙头供应商，而是各个区域的大型企业形成局部垄断，水泥的供应区域限制，保证了各区域大型企业之间不会陷入价格战，从而使得各家区域大型水泥企业在当地基本处于了公用事业的企业类型，就是产品局部垄断不愁卖，价格没有太大的竞争，下游需求稳定，没有竞争对手扩大产能等。综上所述，水泥行业已经不仅仅是周期性行业了，同时更多了具备了公用事业的属性。

其次，水泥行业的商业模式优于一般的公用事业企业。

公用事业有哪些呢？水、电、燃气、供热、公共交通、机场等。大家会发现，这些公用事业直接对应的很多是民众而不是企业。就产生了定价权的问题，由于涉及民生，这些公用事业股的产品价格，无论是电力、燃气还是公共交通、供热等企业，凡是涉及到民生的，都很难大幅度提价，没有定价权的企业，业绩是严重受限的，典型的比如疫情下高速公路免费，就是政府惠民的举措，但是代价就是相关的企业的业绩。尤其是在我们国家，在公用事业领域是完全没有定价权的，这对于民众是好事，对于相关的公用事业企业就不算了。

说回水泥行业，水泥在具备了公用事业的属性后，其相对于其他公用事业行业的优势，在我看来，就是提价的空间，水泥从2015年开始供给侧改革后，价格始终维持高位，震荡向上，而不像钢铁、煤炭等行业一样，供给侧改革后价格攀升到高位后还有一定程度的回调，其核心我理解就是水泥的商业模式决定的，区域内各自垄断，价格对于民生不敏感，同时相比于国际，中国的水泥价格依然较低。美国、日本等发达国家的水泥价格基本都是100美元以上，而中国还远不到100美元，中国煤炭的价格都已经与国际接轨了，长期看水泥还有提价空间。这也就是为什么我认为，水泥企业的商业模式优于一般公用事业企业，核心就是产品的提价权。

那么，水泥企业的合理估值应该是多少？我认为估值方面，水泥行业可以对标水电行业，水泥行业自身的稳定性是弱周期的这点不如水电稳定，但是提价空间目前来看优于水电，保守考虑，水泥行业估值对标水电企业打个八到九折是有一定安全边际的。目前，水泥龙头海螺水泥PE小于10倍，我认为海螺水泥估值可以看齐长江电力，有一定安全边际也应该达到13到15倍的PE，目前海螺水泥仍然低估。而其余二线水泥企业，比如A股的冀东水泥、塔牌水泥等企业，其合理估值应该对标两投，也就是：国投电力和川投能源，合理PE应该在10倍左右。整体看，水泥行业仍处于低估，需要未来持续稳定的业绩来改变市场的眼光。

小结一下，我认为目前我国的水泥行业具备了公用事业股的一些特点，同时又具有可以提价的良好商业模式，并且目前估值上仍然属于低估，属于具备良好投资价值的行业。当然，哪家企业最符合投资者的心意，需要个人自己来判断了。