之前一直再聊周期，我们换一个角度，来看一下金融线，今天主要来给大家讲讲双平安。

前天3月3日中国平安大手笔回购公司A股股份之后，昨日又再度出手，晚上公告，3月4日该公司斥资约4.9376亿元回购公司A股股份614.9396万股，最低成交价格为79.91元，最高成交价格为80.49元。前一天，中国平安已斥资约5亿元回购公司A股股份626.28万股，最低成交价格为79.27元，最高成交价格为79.99元。所以我们算一下，中国平安这两天动用回购资金合计约10亿元。

根据中国平安之前的规划，这一轮跨度长达一年的回购计划，拟回购约50亿元至100亿元。中国平安这次回购股份将全部用于该公司员工持股计划，包括但不限于公司股东大会已审议通过的长期服务计划，回购期限为自2019年4月29日至2020年4月28日。

从回购方案实施以来，不到一年，中国平安累计回购公司A股已达60亿元。其中，有50亿元是在2019年6月18日至7月8日期间密集进行的。此后便一直按兵不动，直至这两天才又出手。除了回购这一方式外，中国平安3月1日公告，今年2月24日至28日，该公司分别动用“2020年度核心人员持股计划”和“2020年度长期服务计划”，买入公司A股股票，合计动用资金超过46亿元。

其中核心计划共购得公司796万股，成交金额为6.38亿元；长期计划共购得公司4976万股，成交金额约为39.89亿元。长期服务计划存续期为10年（核心计划存续期为6年），期限比核心计划更长。而且规定参与员工需在退休时方能提出申请，激励员工长期服务公司;参与长期计划的员工达32022人，覆盖范围包括公司高管及其他员工。主要就是为了强化内部激励，提高核心人才长期留存。

中国平安的强劲业绩主要来组寿险业务和团综业务，寿险业务持续成为营运利润主力，团综业务也体现了综合金融能力。那具体情况如何呢？

首先是寿险业务方面，公司自从2004年A股上市以来，归母股东权益15年复合增长率为23.6％;每股收益15年复合增长率为25.5％，业绩表现持续强劲。19年集团营运利润为1329.55亿元，同比增长18.1％。寿险业务持续作为营运利润主力，19年营运利润贡献占比为66.2％;财险业务营运利润贡献占比达15.7％。

其次是团综业务方面，团综业务体现“商业银行+投行+投资“综合金融能力，科技赋能形成金融生态圈。团综业务拉动集团内保险、信托、证券及租赁子公司为企业提供一揽子金融服务，利用统一账户提供包括但不限于信贷、债权、非标、债券等投资业务。19年年报首次披露团综业务业绩，推动融资规模到了2967.42亿元，增长了1.4倍。

所以整体看一下中国平安，公司核心管理团队架构稳定，业绩表现也一直强劲。分红+员工持股回购+长期服务计划也有助于促进公司短期共赢。

目前这个阶段，保险行业处于增员承压和利率下行带来的双重压力阶段，公司持续强化的“渠道能力+客户转化+治理优化”会带来中长期投资价值。另一方面，公司也提前布局综合金融、科技金融等生态圈。且有长期稳定且优秀的管理团队来制造行业护城河。

估值方面看，PEV1.0，处于估值底部，具有配置价值。

接下来我们也看一下平安银行。

这里主要的首先要看的几个问题：1、平安银行的零售转型进展得怎么样？2、对公存量问题是否出清？3、为什么重提发展对公业务？我们一一来看一下。

1、平安银行零售转型的前期业务铺垫开始收获一系列含金量较高的正向变化，体现在零售存款量价改善、零售风控总体稳健、零售中收持续增长等各个方面。

2、平安银行的资产质量已经回归可比银行平均水平。对公贷款不良余额和不良率也已见顶回落，关注类贷款余额及关注率、逾期类贷款余额及逾期率连续多季度实现双降。而且新投放的对公贷款是以低风险的票据、房地产、新兴产业和基建为主，风险可控。

3、重提发展对公业务，主要一方面对公重启可以对零售业务有更多的支持，体现在：对公存款在零售负债能力建设期可以有效支持零售资产业务开展；寻找更多优质资产，以丰富产品货架，满足零售客户保值增值的需求；发展对公业务有助于零售业务获取场景和流量；零售与对公相互之间进行客户引流、转接，协同发展。

我认为平安银行今年主要要看公司转型的效果。前期2017-2019年转型突出，但主要依托的是集团的资源支持。今年开始要看公司的内在管理体系和业务经营能力，这会成为驱动未来发展和估值水平的核心要素。