2020年的开篇开的不太美丽。新冠的影响持续至今，不仅对中国，对全球现在都造成了很大的威胁。当然疫情的影响对很多行业造成了很大的冲击，这里面也包括了影视传媒板块。2019年中国电影票房突破640亿元，达642.66亿元，创历史新高。尽管同比增速有所放缓，但电影年票房仍在相对高位的增长区间中。就在这一片祥和的情况下，大家都对2020年春节档充满期待的时候，疫情影响，各大影片全部撤档，2020年的春节档几乎0封。受此影响整个影视板块也都出现了很大的调整。

2020年2月17日到2月22日六日票房累计0.096亿元，环比下降60.33%，同比下降99.94%。截至2020年2月22日，全年累计实现票房25.20亿元，同比下降82.80%。

板块估值：

2012年传媒文化产业迎来大发展，估值水平经历了 2015年牛市后达到高点，2016  年起 市场开始回调 ， 估值水平随之逐渐下降。2018 年传媒行业资产减值损失风险集中释放，导致全行业业绩大幅下滑，2015-2017 年，市场开始消化前期传媒大发展中带来的多面影响，如电视广告投放量下降、传统报纸销量下滑、杂志期刊的停刊等，传媒行业估值逐步下移；目前行业市销率为 2.41X，位于历史 9.77%分位点；传媒的 PB 估值水平的最小值为 1.9，最大值为 7.0，现值为 2.0。因此可以说整个传媒板块目前的估值是处于下分位的，其安全系数是比较高的。

那么对于影视板块来讲影响最大的是很多影院都关门了，而随着复工的推进，杜邦哥认为影视票房也会迎来一定的阶段性爆发。陆续各地企业和行业将迎来复工潮，如中国电影发行放映协会发布建议指导电影院复工准备工作，蓝标也正式上线了旗下一站式在线营销平台。但我们认为疫情对于线上场景的提振作用仍然没有完结，根据百度公布的游戏搜索热度来看，游戏 App 的热度始终保持在高位，完美公布的 2019 年业绩快报显示游戏净利润同比增长 37.4%，显示行业处于高景气状态；而跟谁学 19Q4 保持了 412.9%的收入增长和1050.3%的净利润增速。我们预计在疫情的影响下，线上游戏、在线教育、视频等行业在今年上半年有望业绩持续超预期。

多地显示基本全面复工，领导干部带头“摘口罩”、“下馆子”提振信心。根据个省政府网站公布情况，除湖北省以外，全国其他地区已有 24 个其规模以上企业复工率超过 90%，11 个地区省内交通全面恢复。低风险地区多位领导干部也在不同场合带头“摘口罩”、“下馆子”， 向大众传达正常生产生活模式开启。据不完全统计，截至 3 月 22 日，至少有海南、江苏、湖南、青海、广东、河南、安徽、浙江、云南、重庆、山东、四川等12 个省份的 20 多位党政领导干部带头“下馆子”、“逛超市”。而全国大多数地区复工率也在逐步增长，因此我认为这对于影视行业来讲是个比较大的正向刺激。除此之外，疫情之后为了提振经济各个地方一定会出台一些刺激消费的政策，而影视板块属于其中一项重要的概念。

上周发布了剧集创作生产和综艺制作的相关监管通知，其中提倡电视剧网剧的拍摄制作不超过 40 集、成本配比工作亦需要备案（仍强调严控演员成本）。综艺端则是公布了网综内容审核标准细则，包括通用细则 30 项、分类细则 64 项，重点规范了选秀养成类、少儿亲子类和访谈脱口秀类节目。另外北京市在剧组全面停工的背景下，出台 28 条帮助影视行业共克时艰的政策措施，其中主要包括对春节撤档影片进行补贴、支持中小影院、对停工剧组进行创作制作特殊补贴等内容。我们预计疫情对于行业产能的影响将主要集中在 20H1，一方面上市公司可以借此机会消化部分库存，另外一方面政策也将帮助项目正常复工。

2019Q4  基金传媒重仓股持仓占比环比 Q3  上升 0.8% ，仍处于历史低位。2019Q4 基金传媒重仓股持仓占比为 3.0%，与 Q3 的 2.2%的占比有所回升，随着政策面的边际改善以及 5G商用进程的加快，行业整体回暖，公募对传媒行业的投资情绪逐步回升。但相对于 2016Q19.2%的历史高位，目前持仓占比仍处于历史较低位置。2019Q4传媒重仓股超配比例为 0.3%，相比于上一季度，走出 2019Q2-3 的低配状态，整体投资情绪回暖。

上海电影3月8号公告设立资管公司推动影院终端产业的整合，我们认为此公告向市场正式释放院线行业整合信号，头部院线公司集中度提升逻辑于今年起有望开始兑现。随着国内疫情受到控制，建议院线板块的左侧投资机会。