如今，九坤、明汯、灵均等头部量化机构，都在发行不对标指数的量化选股产品，以追求和主观管理人更为公平的业绩对比。

       熟悉老私基的读者会知道，老私基的每周业绩里面股票多头是不分什么主观多头和指数增强的。

       老私基一直是透过表面看本质，对老私基来说，主观和量化都是股票市场里面刨食的东西，都一样，市场涨，都会收益，市场跌，你本事再大也一样会受影响。

        所以，对老私基来说，本质上所有的股票多头赚的都是市场涨跌+超额收益，对于投资人来说，无非是在可以承受的波动范围内选择超额收益高的那几个产品而已。

       不过，老私基和投资人以及机构沟通下来，会发现投资人也好，机构也好，都会把主观多头和量化指数增强做一个有很强的区分。

       认为主观多头赚的是企业成长的钱，需要给更多的时间，不用担心短期的波动，也不看这个基金是否能跑赢市场。

       反过来，对于量化指增，投资人特别关心超额的稳定性，每周都拿各家的数据去比较，买的指增稍有不如意，就抱怨。

        所以一种怪现象就存在着。

       投资人一方面拿着部分相对逊色的主观多头，各种包容；另外一方面，对收益更好一些的指数增强，各种挑剔。

       这个老私基认为是目前二级市场最大的投资误区，投资人被部分主观多头的各种故事给误导了，当然这也要怪量化机构的市场总监们。

       说实话，2018年至今，主观投资费前能跑赢沪深300全收益指增15%的屈指可数。在老私基的业绩表格里面，也就聚鸣、石锋、汐泰、趣时、高毅晓峰、盘京庄涛、申九朱晓良、睿璞蔡海洪、同犇、高毅邻山、泰旸、域秀、彤源、汉和以及星石，其他多头都没有达到这个标准。

       在老私基业绩表格里面，前10里面有4个都是量化指增产品，这还是没将灰色区域中很多指增业绩时间不够长的算进来，否则10里面，估计绝大部分都是量化指增了（参考周度汇评）

       同样，说到回撤，2018年亏损超过20%的股票多头，都来自主观多头，而且大部分都是规模头部的多头。

       老私基认为，这应该是大部分主观多头很少去谈超额的最重要的原因，因为确实不好谈。主观超额的绝对值不高，稳定性偏弱，超额的月胜率就更不能看了。

       所以很多主观谈的都是绝对收益，几年几倍、和好公司一起成长等等，讲的最多的就是巴菲特的价值投资。

       但是事实上伯克希尔·哈撒韦是一家保险公司，巴菲特管理的资金是险资，是真正的长钱，而国内除了社保基金以外， 其他管理人的资金能有3年考核期的都屈指可数，所以二级市场，目前连长期价值投资很好的土壤都没有（当然，老私基也不否认，很多主观多头已经在优化资金，接更长的钱，去拉长考核周期）。

       所以，天天被灌毒鸡汤这类精神鸦片的投资人，已经在故事里面很难拔出来了，关于这个，老私基前段时间写的私募评价｜价值投资不是刻舟求剑也聊了下，那些年的“时间的朋友”。

        老私基最近听到这样一个说法，就是“XX成长不被投资人赎光，就代表市场里面的韭菜还在”。

        虽然这话说的有些过于极端，但是老私基觉得确实有些点值得我们去深入探讨。

        以中证500作为基准，我们去看两者的业绩比较和超额的稳定性就知道，XX成长可以说是一个相对于500指数长期超额年化14%的主观指增。

        撇开该私募投资理念和价值观输出的贡献不说，单就收益而言，确实这些年要比同期量化500指数增强要逊色一些。

数据统计区间：2007/9/16至2021/5/31；以上数据来源：私募排排网，wind

       所以你看，同样的东西，两种不同的评价体系，就使得投资人容易做出不一样的决定。

       当然这个问题，也是由于量化那群市场负责人埋的雷造成的。

       众多量化机构在推荐指数增强产品的时候，都是在引导相对收益，不停强调超额的稳定和胜率，让投资人的关注点都是超额。

       更有甚者在不断强调周胜率，周周和各家比较，稍有些管理人跑不出超额，也不管你是不是策略痛苦期，各种流言蜚语以及内卷之声就不绝于耳了。

       老私基从众多看到的材料里面，只见过一家头部量化机构会把指增和主观多头进行比较，其他家都没有往这个方向进行引导。这就导致投资人看量化指增的时候，盯着相对收益看，而忽略了绝对收益。

       所以，老私基也给量化机构提两个建议，要么你们去引导所有资金爸爸们也用指增+超额的方式看待主观股多。要么你们这些做量化的，就放弃指数增强，放弃风控模型对超额的束缚，和主观多头一样，就讲绝对收益，怎么舒服怎么来。

       任何内卷，都是因为无法向外扩张，但是至少目前而言，老基觉得量化的内卷还太早。主观机构们也需要有这个忧患意 识，你不把自己锅里的菜炒好，就会被别的厨师抢了饭碗。

       当然，竞争不是坏事，在任何市场中，只有经历过充分竞争，才能脱颖出优秀的机构。

      量化投资，未来可期。

来源：腾讯网